2020年社会融资回顾：宽信用下的社融变化-20210128-浙商证券-10页_656kb

2020年社会融资变化总结

核心内容

2020年社会融资规模（社融）呈现显著增长态势，社融存量增速从2019年末的10.7%上升2.6个点至13.3%。新增社融达34.86万亿元，较上年多增9.19万亿元。这一变化主要受到货币政策、财政政策和监管政策的共同影响。

主要观点

• 社融存量增速上行：2020年社融存量增速从10.7%上升至13.3%，其中政府债券和企业债券增速显著，分别为22.1%和17.2%。
• 新增社融大幅增长：新增社融达34.86万亿元，较2019年增长9.19万亿元，其中人民币贷款贡献最大（57.5%），政府债券次之（23.9%），企业债券贡献12.8%。
• 政策环境影响显著：宽松的货币政策与积极的财政政策是推动社融增长的主要动力，而严格的监管政策则导致非标融资渠道出现分化。

关键信息

1. 社融存量增速上行2.6个点

• 增速变化：

  • 政府债券：从14.3%升至22.1%，变化幅度7.8%
  • 企业债券：从13.4%升至17.2%，变化幅度3.8%
  • 人民币贷款：从12.5%升至13.2%，变化幅度0.7%
  • 非金融企业境内股票：从5.0%升至12.1%，变化幅度7.1%
  • 票据：从-12.5%升至5.3%，变化幅度17.8%
  • 委托贷款：从-7.6%降至-3.4%，变化幅度4.2%
  • 信托贷款：从-4.5%降至-14.8%，变化幅度10.3%

• 拉动情况：

  • 人民币贷款拉动8个点
  • 政府债券拉动2.1个点
  • 企业债券拉动1.7个点
  • 票据拉动0.1个点
  • 股票拉动0.1个点
  • 信托贷款拖累0.3个点
  • 委托贷款拖累0.1个点

2. 新增社融同比多增超9万亿

• 新增规模：

  • 人民币贷款：20.03万亿元，同比多增3.15万亿元
  • 政府债券：8.34万亿元，同比多增3.62万亿元
  • 企业债券：4.45万亿元，同比多增1.11万亿元
  • 股票融资：0.89万亿元，同比多增0.54万亿元
  • 委托贷款：-0.4万亿元，同比少减0.54万亿元
  • 信托贷款：-1.1万亿元，同比多减0.76万亿元

• 占比变化：

  • 人民币贷款占比57.5%，较2019年下降8.3个百分点
  • 政府债券占比23.9%，较2019年上升5.5个百分点
  • 企业债券占比12.8%，较2019年下降0.2个百分点
  • 股票融资占比2.6%，较2019年上升1.2个百分点

3. 政策环境对社融的影响

• 货币政策：央行通过下调政策利率、定向降准、再贷款再贴现等手段，为市场提供低成本资金支持。
• 财政政策：财政部提前下达地方债务限额，增加财政赤字和专项债额度，推动政府债券净融资大幅上升。
• 债券发行政策：2020年企业债券发行意愿和便利性提高，主要得益于低利率环境和注册制改革。
• 股票市场改革：科创板和创业板注册制改革推动股票融资增长。
• 监管政策：资管新规过渡期下，非标融资受到严格限制，信托贷款和委托贷款余额增速仍为负。

风险提示

• 经济和政策存在超预期风险，可能对社融走势产生影响。

分析师信息

• 分析师：胡娟
• 执业证书编号：S1230519040003
• 邮箱：hujuan@stocke.com.cn

投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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