20210128-浙商证券-2020年社会融资回顾_宽信用下的社融变化_10页_971kb

2020年社会融资变化总结

核心内容

2020年社会融资规模（社融）表现出显著增长，社融存量增速从2019年末的10.7%上升至13.3%，上行幅度达2.6个百分点。新增社融规模达到34.86万亿元，同比多增9.19万亿元，反映出全年金融环境的宽松和融资需求的提升。

主要观点

• 社融存量增速上行：2020年社融存量增速显著上升，主要得益于政府债券和企业债券的快速扩张。
• 新增社融规模扩大：新增社融规模大幅增加，其中人民币贷款和政府债券是主要贡献项。
• 政策环境影响显著：2020年的货币政策、财政政策和监管政策共同作用，推动了社融结构的优化和总量的提升。

关键信息

社融存量增速

• 2020年末社融存量增速：13.3%，较2019年末上升2.6个百分点。
• 主要分项余额增速：
  • 政府债券：22.1%
  • 企业债券：17.2%
  • 人民币贷款：13.2%
  • 股票：12.1%
  • 信托贷款、委托贷款：仍为负增长。

新增社融规模

• 2020年新增社融：34.86万亿元，同比多增9.19万亿元。
• 主要分项贡献：
  • 新增人民币贷款：20.03万亿元，贡献57.5%
  • 政府债券净融资额：8.34万亿元，贡献23.9%
  • 企业债券净融资额：4.45万亿元，贡献12.8%

融资结构变化

• 人民币贷款：增速从12.5%上升至13.2%，拉动社融增速8个点。
• 政府债券：增速从14.3%上升至22.1%，拉动社融增速2.1个点，贡献最大。
• 企业债券：增速从13.4%上升至17.2%，拉动社融增速1.7个点。
• 股票融资：增速从5.0%上升至12.1%，拉动社融增速0.1个点。
• 信托贷款、委托贷款：分别为-14.8%和-3.4%，拖累社融增速0.1个点和0.3个点。

政策环境分析

1. 总量与结构政策齐发力

• 央行通过下调政策利率、定向降准、再贷款再贴现等手段，支持实体经济发展。
• 下半年货币政策边际收敛，但整体仍保持相对宽松。

2. 积极财政政策推动政府债券净融资上升

• 财政部提前下达地方债务限额，增加专项债和特别国债发行。
• 政府债券净融资额达到8.34万亿元，同比多增3.62万亿元。

3. 企业债券发行意愿和便利性提升

• 宽松货币政策营造低利率环境，提升企业发债意愿。
• 政策改革（如注册制）提高审批效率，刺激企业债券发行。

4. 股票市场扩容与制度改革

• 科创板自2019年7月开市以来持续扩容，2020年7月上市公司数量达140家。
• 创业板注册制改革于2020年6月启动，进一步推动股票融资增长。

5. 非标融资渠道分化

• 信托贷款和委托贷款余额增速为负，受资管新规过渡期监管政策影响。
• 2020年年初开始逐步压降融资类信托业务，但增速仍为负。

风险提示

• 经济和政策存在超预期风险，可能对社融增长产生影响。

分析师信息

• 分析师：胡娟
• 执业证书编号：S1230519040003
• 邮箱：hujuan@stocke.com.cn

相关报告与图表

• 图表目录：

  • 图1：2020年社融存量增速明显上升
  • 图2：2020年人民币贷款和政府债券余额增速上行
  • 图3：2020年票据、企业债、股票余额增速上升
  • 图4：2020年委托贷款、信托贷款余额仍维持负增长
  • 图5：2020年政府债券净融资额占新增社融的比重上升幅度最大
  • 图6：2019-2020年各月地方政府债券净融资额比较
  • 图7：2019-2020年各月企业债和公司债（非私募债）净融资额比较
  • 图8：2019-2020年股权融资募集资金比较
  • 图9：2019-2020年股权融资募集公司数量比较

• 表格目录：

  • 表1：2019-2020年社融主要分项余额增速及变化幅度
  • 表2：2019-2020年社融主要分项对其拉动及变化幅度
  • 表3：2020年社融主要分项的新增规模、占比及其变化

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅高于20%
  • 增持：涨跌幅介于10%至20%
  • 中性：涨跌幅介于-10%至10%
  • 减持：涨跌幅低于-10%

• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨跌幅高于10%
  • 中性：涨跌幅介于-10%至10%
  • 看淡：涨跌幅低于-10%

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