20240416-国盛证券-行动教育-605098.SH-全年业绩订单双高增_品牌影响力持续提升_3页_710kb

行动教育（605098SH）投资报告摘要

业绩概况
根据2023年报，行动教育全年营收672亿元，同比增长4908%；归母净利润219亿元，同比增长9795%。扣非归母净利润215亿元，同比增长11604%。单季看，Q4营收211亿元，同比增长9145%；归母净利润5879万元，同比增长25095%，业绩增长主要受益于2022年同期低基数效应。全年共派发现金红利331亿元。

增长驱动力

1. 市场与客户：宏观经济竞争加剧下企业培训需求旺盛，业务快速扩张。采用“人数×人效”增长策略，销售团队从2022年的约350人增至720人，增长达186%。大客户战略深入实施，董事长亲自带队客户培训与复盘，截至年末与240余家企业/区域龙头企业达成合作。2024年1月再续签四川郎酒千万级合作协议。
2. 产品与定价：EMBA等核心课程单价提升显著，浓缩EMBA客单价上涨303%，校长EMBA上涨2013%。学费提价直接拉动业绩增量。课程报道率与参训率维持高位，管理效率提升促进规模效应。2023年整体毛利率达78.26%，同比提升3.07个百分点，净利率32.64%，同比上升8.06个百分点。
3. 收款能力：第四季度现金流大幅提升（同比增长超120%），账面合同负债958亿元，为未来业绩提供坚实支撑。

战略与优势
公司持续优化教研体系（如引入菲利普·科特勒课程），强化师资力量（以实战导师为主），精准触达客户（重点覆盖头部企业）。品牌渠道建设有序推进，在全国30余个城市建立分支机构。客户拓展构成稳定增长的关键，客户粘性不断提高。

投资建议
预计2024-2026年归母净利润分别为28亿、34亿、43亿元，同比增速分别为264%、240%、241%。当前股价45.66元，PE估值分别为194倍（2024E）、157倍（2025E）、126倍（2026E），维持“买入”评级。

股票信息
行业：教育 | 总市值5391亿元 | 2024年4月15日收盘价45.66元

风险提示
宏观经济下行可能抑制企业培训支出；竞争加剧可能影响利润；客户拓展进度不及预期。

数据来源：Wind，国盛证券研究所，2024年4月16日