东北固收：越南花开知多少（下），越南经济发展与风险研究-20210630-东北证券-33页_2mb

越南经济发展与投资分析总结

核心内容概述

本报告从外资流入、进出口贸易、金融环境及金融市场等多个维度，深入分析了越南的经济发展现状、投资机会与潜在风险，为投资者提供了全面的参考信息。

主要观点

1. 外向型经济：外资流入与进出口

• 外资流入：越南自革新开放以来，积极参与国际经贸合作，吸引大量外资。截至2020年，越南累计接受外商投资项目33070个，总有效注册资本达3840亿美元，实际拨付资本为2318.6亿美元，占注册资本总额的60.4%。
• 主要外资来源：韩国、日本、新加坡为越南最大外商投资来源国，中国台湾、中国香港和中国大陆也在近年来投资增长迅速。
• 外资经济贡献：外资部门经济增速明显高于国有及非国有部门，对GDP的贡献在2019年达到20.35%，成为越南经济增长的重要引擎。
• 进出口贸易：越南进出口总额在加入WTO后持续增长，但主要扮演转手加工贸易角色，净出口占GDP比重极低，仅为0.54%（2012-2019年平均），显示其产业链不完整，附加值低。

2. 越南金融环境

• 货币体系：越南国家银行负责货币政策制定与执行，采用有管理的浮动汇率制度，越南盾对美元持续贬值，但随着贸易顺差的形成，贬值压力有所缓解。
• 利率与汇率：2010年后，越南基准利率不再使用，目前再融资利率为4%，贴现率为2.5%。疫情后越南央行多次下调利率，以支持经济复苏。
• 信贷市场：越南信贷市场快速增长，尤其是第二、第三产业。未偿信贷总额在2021年4月达到9575.53万亿越南盾，同比增长15.21%。不良贷款率长期下降，但疫情后略有回升。
• 后疫情货币政策：越南国家银行在2021年继续灵活运用货币政策，配合财政政策，以控制通胀和促进经济复苏。

3. 越南金融市场

• 股票市场：越南股票市场发展较快，但依然存在流动性不足、散户化严重的问题。2021年5月，新增个人投资者数量达11.40万户，但市场交投活跃度不高，交易量和换手率较低。
• 债券市场：越南债券市场以政府债券为主，占市场总量的82.69%。企业债券规模快速扩张，成为融资的重要渠道。

4. 投资机会与风险

• 投资机会：

  • 工业制造业：越南具有人口红利和政策补贴带来的低成本优势，未来将受益于产业升级和产业链完善。
  • 房地产业：随着城镇化率的提升和外资流入，房地产市场将有长期支撑。
  • 银行与金融业：信贷扩张和经济复苏推动金融行业增长。
  • 教育与培训业：人口素质提升和产业升级需求促进教育行业发展。
  • 消费行业：越南消费观念先进，具备一定的投资价值。

• 投资风险：

  • 本土市场不足：越南依赖出口，本土消费市场难以支撑内循环。
  • 对外依存度高：一旦逆全球化趋势加剧，外资撤离将对经济造成冲击。
  • 消费杠杆与观念变化：年轻群体过度消费和消极消费观念可能影响市场稳定。
  • 金融市场不成熟：流动性不足、交易不活跃、风险规避手段有限。
  • 政策变化：如房地产贷款政策收紧、税收和补贴调整可能影响外资吸引力。

关键信息

• 外资与经济增长：外资在越南经济增长中发挥关键作用，外资部门GDP贡献率显著高于其他部门。
• 进出口结构：越南主要从中国和韩国进口原材料，向美国和中国出口加工品，显示其作为转手加工贸易的角色。
• 金融环境稳定性：越南央行通过货币政策调控通胀，保持货币稳定，但存在输入型通胀风险。
• 股票市场散户化：越南股市散户占比高，市场流动性不足，交投活跃度低。
• 债券市场结构：政府债券占主导，企业债券增长迅速，但整体市场仍不成熟。
• 经济结构对比：越南人均GDP相当于2007年的中国，但人均GDP增速趋同，显示越南经济潜力。

风险提示

• 产业结构政策变化：可能影响外资吸引力及市场发展。
• 逆全球化加剧贸易摩擦：可能对越南外贸造成冲击。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响越南经济。
• 全球实际利率抬升：可能导致资金外流，影响金融市场稳定。

结论

越南作为一个外向型经济体，具备一定的投资吸引力，尤其是在工业制造业、房地产业、银行与金融业等领域。然而，其经济结构和金融市场尚不成熟，存在诸多风险因素，如对外依存度高、本土市场有限、金融市场流动性不足等。投资者需谨慎评估越南市场，并关注政策变化及全球经济环境的影响。