20210630-国海证券-晨会纪要2021年第118期_5页_372kb

晨会总结：2021年第118期

核心内容概述

本次晨会围绕债市动态与全球房地产市场历史专题展开，重点分析了当前中国债券市场的资金面状况以及美国房地产市场在19世纪中期的发展历程。

最新报告摘要

1.1 逆回购继续投放，资金面得以缓和

• 债市综述：整体市场情绪趋于谨慎，现券期货市场震荡走弱。
• 央行操作：6月29日央行进行了300亿元7天期逆回购操作，连续三日净投放200亿元，显示流动性有所改善。
• 国债收益率变化：
  • 1年期国债收益率上涨2.68BP至2.4705%
  • 3年期国债收益率上涨3.21BP至2.7935%
  • 5年期国债收益率上涨2.02BP至2.9708%
  • 7年期国债收益率上涨2.16BP至3.0999%
  • 10年期国债收益率上涨0.76BP至3.0903%
• 国开债收益率变化：
  • 1年期国开债收益率上涨0.18BP至2.5140%
  • 3年期国开债收益率上涨0.38BP至3.0326%
  • 5年期国开债收益率上涨1.78BP至3.2739%
  • 7年期国开债收益率上涨1.93BP至3.4748%
  • 10年期国开债收益率上涨1.00BP至3.5001%
• 国债期货表现：10年期主力合约下跌0.14%，5年期主力合约下跌0.09%，2年期主力合约下跌0.02%。
• 一级市场发行情况：政策银行债、一般中期票据、一般企业债、一般公司债、一般短期融资券、定向工具、地方政府债、超短期融资债券共发行47支。
• 二级市场成交情况：6月28日二级市场交易活跃，部分信用债出现较大估值偏离度，其中21鲁黄金MTN003上偏185.23BP，20中电国际MTN002上偏252.30BP。
• 风险提示：宏观流动性收紧、海外经济系统性风险。

1.2 美国篇：最后的田园牧歌（1800-1873）

• 历史背景：19世纪初至中叶，美国房地产市场主要集中在农业土地交易，经历了三次土地泡沫，分别由拿破仑战争、运河项目和西部淘金引发。
• 城镇化进程：随着南北战争后北方资本家的崛起，工业发展成为主流，铁路建设推动了城市房地产市场的发展。
• 市场繁荣与危机：太平洋铁路的建设带动了奥马哈房地产市场的发展，芝加哥大火成为城市升级的契机，推动房地产市场进入巅峰。
• 泡沫破裂：1873年《铸币法案》的出台抑制了铁路建设和房地产投资热情，随后爆发了由铁路危机引发的经济危机，持续至1878年，期间房价持续下跌。
• 风险提示：市场波动风险。

主要观点与关键信息

• 债市流动性：央行持续逆回购操作，改善资金面，但市场情绪仍偏谨慎。
• 收益率走势：各期限国债与国开债收益率普遍上行，反映市场对利率的预期有所上升。
• 市场波动性：信用债估值偏离度较大，需关注市场波动风险。
• 历史经验：美国房地产市场在19世纪经历了从农业到工业的转变，铁路和城市化是推动因素，但也带来泡沫与危机。
• 投资建议：当前市场环境需关注宏观流动性变化和海外经济风险，建议投资者谨慎操作。

风险提示与免责声明

• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告不构成投资建议，投资者应结合自身判断进行决策。
• 免责声明：本报告为国海证券所有，未经授权不得使用。信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300
  • 回避：基本面转淡，指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

总结

本次晨会报告提供了当前中国债券市场的详细情况及美国房地产市场的历史分析，揭示了市场动态与历史规律之间的联系。投资者需关注流动性变化、收益率走势及市场波动风险，合理评估投资策略。