20210628-东北证券-越南经济发展与风险研究（上）_东北固收_越南花开知多少_30页_2mb

越南经济发展与风险研究总结

核心内容

本报告主要分析了越南的经济发展历程、人口结构变化、产业结构转型以及居民消费增长情况，探讨了越南作为投资目的地的潜力与风险。

主要观点

• 越南的发展背景：越南是中国的邻国，也是一党执政的社会主义国家，其经济发展受到中国改革开放的影响。自1986年“革新开放”政策实施以来，越南逐步转向外向型经济，成为东南亚经济增长的亮点。
• 人口红利：越南人口基数大，年轻化程度高，劳动年龄人口占比超过70%，劳动力成本低廉，是吸引制造业转移的重要因素。但人口增长速度放缓，未来数量红利将减弱。
• 产业结构：越南产业结构正从第一产业向第二、第三产业倾斜，制造业成为经济增长的重要引擎，但短期内难以取代中国的制造业地位，主要受限于产业链不完善、重工业基础薄弱等因素。
• 消费市场潜力：随着居民收入增长，越南消费支出占GDP比重持续上升，居民消费占据90%以上，服务业消费增长迅速。但需警惕消费陷阱，越南居民储蓄率不高，民间借贷盛行。
• 投资与风险：越南在吸引外资和承接产业转移方面具有优势，但投资需关注产业结构政策变化、贸易摩擦、地缘政治风险以及全球实际利率上升等因素。

关键信息

人口红利

• 人口数量：2019年总人口达9646万人，预计2023年将突破1亿。
• 人口结构：15-64岁劳动年龄人口占比约70%，人口抚养比低于50%的平衡线，有利于经济增长。
• 城镇化：2019年城镇化率约36.63%，预计未来45-50年将提升至70%。
• 劳动力成本：2019年人均国民净收入仅2162美元，远低于广西的5029美元，劳动力成本优势显著。

产业结构

• 第一产业：农林渔业占比逐年下降，2019年为13.96%。
• 第二产业：工业和建筑业占比约34.49%，制造业为经济增长的核心。
• 第三产业：服务业占比约41.64%，受益于城镇化和消费升级。
• 产业链：越南制造业以劳动密集型为主，依赖进口零部件，重工业发展受限。

消费市场

• 消费增长：2000年至2019年，越南消费支出年均复合增长率为14.10%，2019年消费支出占GDP比重达74.62%。
• 居民消费：占消费支出的90%，2019年居民人均年收入约为2236美元。
• 旅游与服务消费：随着外资流入和游客增长，宾馆、餐饮、旅游等服务业消费显著提升。

风险提示

• 产业结构政策变化：可能影响越南的长期发展。
• 逆全球化与贸易摩擦：可能对越南的外贸造成冲击。
• 地缘政治风险：与周边国家关系复杂，可能影响投资环境。
• 全球实际利率上升：可能对越南的外债和投资吸引力产生负面影响。

结构分析

1. 战乱与稳定，开放与成长的越南

• 越南经历了长期的战乱，但自1986年革新开放后，经济迅速发展。
• 越南的经济增长率在1990-2019年间平均为6.78%，2020年疫情期间仍保持2.91%的正增长。
• 越南的经济模式与中国的改革开放相似，吸引大量外资，成为制造业转移的热点。

2. 人口红利今犹在

• 数量红利：人口持续增长，但增速放缓，2019年为1%。
• 质量红利：城镇化率提升，劳动年龄人口比例高，人口集中度提升，有利于劳动密集型产业。
• 成本红利：劳动力成本低廉，越南人均国民净收入远低于广西，单位产出成本优势显著。

3. 越南产业结构：制造为王

• 制造业发展：越南制造业成为经济增长的中流砥柱，2019年贡献16.48%的GDP。
• 产业链不完善：越南制造业依赖进口零部件，重工业发展受限，难以形成全产业链。
• 政策支持：越南政府积极推进产业结构转型，力争在未来五年实现工业占比超过35%。

4. 居民收入水平提升，消费增长空间巨大

• 收入增长：越南居民收入持续上升，2019年平均月收入为429.5万越南盾。
• 消费结构：服务业消费占比提升，旅游与服务、宾馆与餐饮消费增长显著。
• 消费陷阱：越南储蓄率不高，民间借贷盛行，需警惕过度消费风险。

5. 越南制造业不会取代中国

• 制造业性质：越南制造业以低端劳动密集型企业为主，难以替代中国的高端制造。
• 产业链限制：越南缺乏重工业基础，产业链配套不全，限制了制造业的升级。
• 消费市场：越南本土消费市场容量有限，制造业主要面向出口，受国外需求影响较大。
• 地理优势：越南靠近中国，能低成本进口零部件，抑制了本土配套产业的发展。

图表与数据

• 图1：越南近代史简要图示。
• 图2：越南“四驾马车”及“三大力量”图示。
• 图3：越南地理位置图。
• 图4：越南主要城市与省份分布图。
• 图5：2020年越南经济增长图。
• 图6：越南经济保持高速增长图。
• 图7：越南2005年越过中等收入线图。
• 图8：越南人口增长与增速图。
• 图9：越南劳动力人口增速图。
• 图10：中越日韩粗出生率对比图。
• 图11：革新开放后城镇化速度图。
• 图12：越南城镇化率相当于2000年中国图。
• 图13：越南人口密度图。
• 图14：越南大城市人口聚集图。
• 图15：越南年龄结构分布图。
• 图16：劳动年龄人口占比提升图。
• 图17：越南人口抚养比图。
• 图18：中越日韩劳动年龄人口对比图。
• 图19：越南女性人口略高于男性图。
• 图20：越南总和生育率图。
• 图21：广西与越南人均GDP对比图。
• 图22：广西与越南人均收入对比图。
• 图23：越南高等院校入学率提升图。
• 图24：越南一产与二三产占比变化图。
• 图25：越南一二三产GDP产值图。
• 图26：越南一二三产GDP增速图。
• 图27：越南GDP结构细分图。
• 图28：疫情后越南电力、水和气工业恢复图。
• 图29：越南进口机械、仪器及配件占比图。
• 图30：越南房地产业投资增长图。
• 图31：越南人均年收入增长图。
• 图32：越南最终消费支出增速图。
• 图33：支出法消费对GDP贡献图。
• 图34：居民消费支出占比图。
• 图35：居民与政府消费增速图。
• 图36：越南互联网普及率图。
• 图37：越南运送旅客量增长图。
• 图38：越南零售总额增速图。
• 图39：越南零售分行业比重图。
• 图40：疫情前越南游客增长图。
• 图41：中国与韩国为主要外资游客图。
• 图42：越南国民总储蓄率变化图。

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风险提示

• 越南产业结构政策导向变化。
• 逆全球化加剧贸易摩擦。
• 地缘政治风险。
• 全球实际利率抬升。

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士。
• 万明杰：研究助理，复旦大学风险管理与保险学硕士，复旦大学经济学本科。

重要声明

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