20180103-中泰证券-晨会聚焦-2017城投债政策再回首；继续看好石化_周期建材_12页_793kb

文档总结

核心内容概览

本报告是中泰证券研究所发布的晨会聚焦内容，涵盖了2017年城投债政策回顾、医药行业动态、建材与化工石化行业分析、房地产市场展望、电子与机械行业研究分享，以及传媒行业跟踪点评。报告从政策环境、行业趋势、公司动态、盈利预测和风险提示等多方面展开，为投资者提供宏观与微观层面的分析参考。

主要观点与关键信息

一、固收：2017城投债政策回顾

• 政策导向：2017年城投债监管坚持“堵偏门、开正门”原则，强化政府与融资平台界限，规范融资渠道。
• 政策影响：
  • 城投公司融资方式更加规范，银行借款占比提升，其他融资方式受限。
  • 城投公司加速业务转型，减少对政府依赖，提升经营能力。
• 市场展望：
  • 2018年城投债再融资压力大，信用利差或承压。
  • 部分具备良好外部增信和重点项目支持的城投公司利差压力较小。
• 风险提示：
  • 政策超预期变动
  • 资金紧张
  • 利差计算偏差

二、医药行业动态

1. 华东医药

• 事件：全资子公司中美华东的DPP-4抑制剂HD118获批临床，公司加速向创新药转型。
• 产品布局：公司糖尿病产品梯队丰富，HD118、TTP273、利拉鲁肽有望协同放量。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润预计分别为18.09亿、22.7亿、28.45亿，同比增长25.04%、25.5%、25.34%。
• 风险提示：
  • 核心品种收入增速不达预期
  • 新产品研发不及预期

2. 丽珠集团

• 事件：注射用艾普拉唑钠申报生产状态变更为“审批完毕-待制证”，有望获批。
• 产品潜力：艾普拉唑针剂及肠溶片未来市场空间超20亿元。
• 盈利预测：2017-2019年营收预计分别为87.97亿、103.21亿、122.98亿，净利润预计分别为9.66亿、11.93亿、14.54亿，同比增长23.21%、23.43%、21.91%。
• 风险提示：
  • 药品研发失败
  • 国家限制辅助用药
  • 招标降价

3. 安科生物

• 事件：CAR-T产品临床试验申请获受理，标志着公司在精准医疗领域布局加速。
• 行业背景：国内细胞治疗行业整顿后逐步规范，CFDA鼓励CAR-T产品临床试验。
• 公司进展：博生吉安科已具备CAR-T临床试验条件，技术领先。
• 盈利预测：2017-2019年营收预计分别为11.02亿、13.67亿、16.57亿，净利润预计分别为2.85亿、3.72亿、4.72亿，同比增长44.47%、30.39%、27.04%。
• 风险提示：
  • 主营产品市场竞争加剧
  • 精准医疗产业化不及预期
  • 收购业务整合不及预期

4. 昆仑万维

• 业绩表现：2017年预计归母净利润10.4亿~11.95亿，同比增长95.67%~124.84%。
• 业务进展：
  • Opera浏览器开启商业化推广，有望借助信息流广告提升营收。
  • 麻将类游戏用户规模增长，地方性棋牌手游渗透率高。
  • 新游戏《轩辕剑之汉之云》和《BLEACH境界-魂之觉醒》即将上线。
• 投资板块：出售趣店股份和退出投资基金，获得约3.45亿投资收益。
• 盈利预测：2017/2018年营收预计分别为36.41亿、54.99亿，净利润预计分别为10.50亿、15.27亿，同比增长97.52%、51.04%。
• 风险提示：
  • 大非解禁风险
  • 地方棋牌经营政策监管风险

三、重点行业透视

1. 建材行业

• 核心观点：2018年建材行业供需关系稳中向好，尤其是水泥、玻璃、玻纤。
• 需求端：经济新常态下，传统建材需求仍处高位，进入“高总量、低增速”阶段。
• 供给侧改革：环保要求提升，小企业被淘汰，行业盈利能力有望回升。
• 行业格局：龙头房企优势明显，行业集中度进一步提升。
• 重点推荐：海螺水泥、万年青、上峰水泥、旗滨集团、中材科技、中国巨石等。

2. 化工石化行业

• 核心观点：2018年国际油价中枢上移，利好石化产业链。
• 产业链分析：
  • 上游油服企业受益于油价上涨，订单量有望增长30%以上。
  • 中游炼化企业盈利持续增长，库存收益显著。
• 重点推荐标的：
  • 大炼化产业链：桐昆股份、荣盛石化、恒力股份
  • 上下游一体化：中国石化
  • 丙烯及下游产业链：卫星石化、滨化股份
  • 上游油公司：新潮能源、通源石油、惠博普、杰瑞股份

四、房地产行业展望

• 政策基调：从“抑制泡沫”转向“差异化调控”，支持刚需和改善型需求。
• 销售数据：12月销售数据亮眼，11、12月基数低，叠加房企推盘，销售增速强劲。
• 行业集中度：TOP10房企市占率提升，龙头房企在融资、拿地、运营等方面优势明显。
• 估值优势：地产指数处于历史底部，具备较高性价比。
• 重点推荐：
  • 价值龙头：保利地产、万科、绿地控股
  • 成长标兵：新城控股、阳光城
  • 租赁REITs：光大嘉宝
• 风险提示：
  • 政策调控风险
  • 销售不及预期

五、电子与机械行业研究

1. 电子行业

• 行业趋势：2017年半导体产业人才回流，国内龙头企业快速突破。
• 重点企业：
  • 华为：主芯片、人工智能芯片达到国际一流水平。
  • 中芯国际：引入梁孟松，14nm制程推进。
  • 兆易创新：Nor Flash进入国际一线阵营，DRAM项目展现雄心。
• 风险提示：消费电子创新不及预期

2. 机械行业

• 轨交装备：
  • 铁路工作会议召开，2018年高铁投产新线将大幅增长，动车组需求提升。
  • 2018-2020年高铁投产新线有望实现年均8000公里，动车组交付量恢复高位。
  • 城轨地铁市场空间广阔，复合增速超24%，预计2020年保有量达6600列。
• 重点推荐：中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电、新筑股份、神州高铁、鼎汉技术、众合科技、永贵电器
• 天沃科技：
  • 非公开发行获批，资金用于光热发电项目。
  • 光热发电项目采用二次反射技术，具有成本和效率优势。
  • 公司2017年业绩大幅增长，传统业务触底反弹，新能源业务发展迅速。
  • 预计2017-2019年净利润分别为3.2亿、4.7亿、6.2亿。
  • 风险提示包括应收账款坏账、传统业务需求下滑、转型军工风险等。

风险提示汇总

总结

本报告全面回顾了2017年城投债监管政策、医药行业创新进展、建材与石化行业发展趋势、房地产市场表现及机械行业轨交装备前景。总体来看，2018年市场对周期性行业和龙头企业的偏好持续增强，医药行业创新药研发取得突破，电子行业迎来人才与技术的双提升，机械行业在轨交装备领域有较大增长空间。报告强调了各行业在政策、供需、技术等方面的驱动因素，并给出重点推荐标的及风险提示，为投资者提供多维度参考。