20240310-天风证券-固定收益宏观利率周报_如何看待政府债供给影响__12页_1mb

固定收益宏观利率周报总结

两会落地，政府债供给成为焦点。报告预计2024年国债净融资43万亿元（含特别国债），较2023年增加约1700亿元；地方债净融资在49-51万亿元，较2023年减少约5400-7400亿元，特殊再融资债规模不确定是关键因素。

超长期国债方面，预计2024年净融资13-15万亿元，采用市场化发行，期限以30年和50年为主，发行高峰可能在5月-6月。资金使用重点支持科技创新、城乡发展等领域。

政府债供给节奏：3月超预期概率小，第一个关注时点在4月（可能有二季度发行计划公布），5月-6月可能见供给高峰，若特别国债加速，二季度净融资可能在23-33万亿元，高于季节性水平。

市场影响：短期，央行引导的流动性环境是关键，隔夜资金利率可能平稳但不低于OMO水平；中期，宏观总需求和政策协同影响债市，需求侧更重要。目前利率可能已price-in下行，配置需求转向其他品种。供给冲击是扰动因素，但不是决定性。

风险因素包括宏观经济超预期、政策力度变化，以及数据测算误差。总体上，债市当前有利状态可能维持，直到有效指标显示变化。