20200414-光大证券-氢能与燃料电池产业前沿系列七_氢能重卡_蓄势待发_31页_2mb

氢能重卡，蓄势待发

核心内容

氢能与燃料电池技术正在推动重卡行业的电气化、数字化和自动化变革。重卡作为重要的运输工具，其销量与基建、地产、工业等经济活动密切相关，但近年来受全球经济下行和疫情冲击影响，市场整体疲软。然而，随着能源革命和数字革命的推进，新能源重卡（特别是燃料电池重卡）因其在长距离运输、环保性能和燃料补充速度上的优势，成为行业发展的新方向。

燃料电池重卡在续航里程、加氢速度和低温性能等方面表现优异，适合长途运输场景。相较之下，纯电动重卡续航能力有限，且充电时间较长，更适合城市内部的中短距离运输。随着技术进步和规模化生产，燃料电池重卡的成本有望逐步下降，未来可能与传统柴油重卡竞争。

Nikola作为美国燃料电池重卡领域的领军企业，通过与上下游企业合作，打造氢能生态链，并提出创新的商业模式，如“捆绑定价”，为行业树立了典范。预计到2024年，其燃料电池车销量将达5000辆。

在中国，潍柴动力和江铃汽车是重点关注对象，分别具备核心技术和平台依托的优势，有望在燃料电池重卡领域占据领先地位。

主要观点

• 重卡行业面临转型：在环保政策和能源安全背景下，重卡行业正经历从柴油车向新能源车的转变。
• 燃料电池重卡具备优势：燃料电池重卡在续航能力、燃料补充速度、低温性能等方面具有明显优势，更适合长途运输。
• 规模化是降低成本的关键：随着燃料电池系统和车载气瓶产量的增加，其成本将大幅下降，从而提升市场竞争力。
• Nikola引领行业发展：作为美国唯一能够销售纯电动和燃料电池重卡的企业，Nikola通过战略合作和技术创新，推动行业发展。
• 政策支持与产业协同：国家政策持续支持氢能及燃料电池产业发展，同时产业链协同有助于降低整体成本。

关键信息

重卡行业现状

• 重卡市场受宏观经济和政策影响较大，2019年全球市场疲软，中国销量增速放缓。
• 重卡行业集中度较高，一汽解放和东风汽车占据主要市场份额。
• 2020年疫情进一步加剧行业不确定性。

燃料电池重卡优势

• 续航里程：燃料电池重卡普遍可达400公里以上，而纯电动重卡大多在200-300公里。
• 燃料补充速度：燃料电池重卡可在10-15分钟内完成加氢，远快于纯电动重卡的充电时间。
• 低温性能：燃料电池重卡可在-30℃环境下启动，适应恶劣气候条件。
• 成本展望：预计在燃料电池重卡产量达到5-10万辆时，其价格将与柴油重卡竞争；氢燃料价格降至30元/kg以下时，燃料成本将与柴油车相当。

Nikola发展概况

• Nikola成立于2015年，专注于新能源领域，业务涵盖纯电动卡车、燃料电池卡车、加氢站、自动驾驶等。
• 公司已获得超过1.4万辆燃料电池重卡订单，计划2020年登陆纳斯达克，估值约33亿美元。
• 与多家国际企业合作，包括CNHI/Iveco、Bosch、Nel等，推动氢能生态链建设。

投资建议

• 潍柴动力：我国重卡行业龙头，与加拿大巴拉德深度合作，拥有核心科技。
• 江铃汽车：布局燃料电池重卡，注重平台依托和智能化发展。

风险分析

• 产业化进度不及预期：燃料电池重卡的规模化应用可能受技术瓶颈和成本问题影响。
• 产业链配套设施滞后：氢燃料价格高企、加氢站建设缓慢限制燃料电池发展。
• 纯电动技术突破：若纯电动重卡技术取得重大突破，可能影响燃料电池重卡市场。
• 安全问题：若发生重大安全事故，可能对产业造成负面影响。

产业链协同与降本路径

• 规模化降本：通过提升燃料电池系统和车载气瓶的产量，实现成本下降。
• 产业链协同：地方政府和企业间合作推动氢能基础设施建设，降低制氢、储运和加注成本。
• 固定路线优势：重卡运输路线相对固定，有利于氢能基础设施的布局和成本控制。

技术与政策支持

• 政策支持：国家出台多项政策支持氢能及燃料电池发展，包括技术研发、基础设施建设、财政补贴等。
• 技术发展：燃料电池系统寿命、效率、加氢速度等技术指标持续提升，未来有望实现更高性能和更低成本。

未来展望

• 燃料电池重卡发展前景广阔：预计到2030年，燃料电池重卡续航可达950-1200公里，燃料成本有望下降。
• 数字化与自动化趋势：车联网和人工智能技术将推动重卡行业向更智能、高效的方向发展。
• 行业集中度提升：随着技术发展和政策引导，重卡行业集中度或将进一步提高，中小企业面临整合压力。

结论

燃料电池重卡作为重卡行业转型的重要方向，具备显著优势，特别是在长距离运输和环保方面。尽管目前面临成本高企和产业链不完善等问题，但随着技术进步、规模化生产及政策支持，其市场前景广阔。Nikola等企业的成功经验为行业提供了参考，而潍柴动力和江铃汽车等国内企业也具备较强的竞争力，值得关注。