> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 氢燃料电池汽车篇——氢风已至，蓄势待发 ## 核心内容概述 氢燃料电池汽车凭借高能效、零排放等优势，成为实现交通领域深度脱碳的核心应用。在“2060碳中和”背景下，氢燃料电池车将率先在商用车尤其是重卡领域推广，与纯电动实现差异化布局。预计到2030年，氢燃料电池重卡的全生命周期成本（TCO）将实现与柴油重卡平价，为氢能重卡的商业化应用奠定基础。 ## 主要观点 - **政策驱动**：2020年9月推出的“以奖代补”政策标志着氢能车产业进入关键发展阶段，政策奖励将推动关键核心技术突破和产业链自主化。 - **国产化提速**：燃料电池系统国产化率从2017年的30%提升至2020年的60%-70%，核心部件如电堆、膜电极、空压机、氢气循环泵等已实现自主生产，未来2-3年有望实现全产业链完全国产化。 - **成本下降路径**：氢燃料电池重卡TCO成本预计从2020年的846元/百公里下降至2030年的232元/百公里，年均降幅达12.1%。车辆购置成本和能源使用成本将分别下降至76万元/辆和25元/kg氢气。 - **应用路径**：氢燃料电池汽车将优先应用于固定路线、中长途干线和高载重场景，逐步向乘用车扩展。氢燃料电池在高功率、长续航、大载重场景下具备显著优势。 - **技术路线**：质子交换膜燃料电池（PEMFC）是当前车用主流技术路线，具有功率密度大、寿命长、可低温启动等优点，未来将逐步实现技术突破和成本下降。 ## 关键信息 ### 1. 氢燃料电池汽车市场前景 - 2030年氢燃料电池重卡年销量有望达到10万辆，市场规模预计达千亿级。 - 2020-2025年为政策驱动的起步期，预计氢燃料商用车年销规模达1万辆。 - 2025-2030年进入加速期，基础设施普及、技术革新和成本下降将推动产业规模化发展。 ### 2. 国产化进程 - **燃料电池系统**：国产化率提升至60%-70%，未来2-3年有望实现完全国产化。 - **核心部件**： - 空压机：国产化率接近100%，离心式技术成为主流。 - 氢气循环泵：国内企业正在推进技术突破，但大功率产品仍不成熟。 - 储氢系统：III型35MPa储氢瓶为主流，IV型70MPa储氢瓶逐步推广，未来将向高密度、低成本方向发展。 - **关键材料**： - 催化剂：铂载量仍较高，非铂催化剂是未来突破方向。 - 质子交换膜：东岳集团等企业已实现商业化应用。 - 气体扩散层：海外垄断，国内产业布局缓慢，但已有合作推进。 ### 3. 成本预测 - **车辆购置成本**：预计从2020年的141万元/辆降至2030年的76万元/辆。 - **储氢系统成本**：预计从2020年的0.5万元/kg降至2030年的0.25万元/kg。 - **氢气销售价格**：预计从2020年的60元/kg降至2030年的25元/kg。 - **TCO成本**：预计从2020年的508万元/辆降至2030年的417万元/辆，百公里TCO成本从846元降至232元。 ## 投资建议 - **起步期（2020-2025年）**：重点关注具备燃料电池系统整合能力和整车客户基础的企业，如亿华通、潍柴动力、重塑股份等。 - **加速期（2025-2030年）**：关注空压机、氢循环系统、储氢瓶等核心部件企业，如雪人股份、汉钟精机、金士顿、势加透博、中材科技、中集安瑞科、国富氢能等；同时关注上游核心材料如催化剂（贵研铂业、济平新能源）和质子交换膜（东岳集团）。 ## 风险提示 - 核心技术突破不及预期 - 成本下降不及预期 - 基础设备配套不及预期 ## 产业链核心标的 | 产业链环节 | 状态 | 公司 | 业务概要 | |------------|------|------|----------| | 系统&电堆 | 已上市 | 亿华通 | 氢燃料电池发动机、双极板、电堆、整车控制器等 | | 系统&电堆 | 已上市 | 潍柴动力 | 通过收购巴拉德进入氢燃料电池领域 | | 系统&电堆 | 已上市 | 雄韬股份 | 膜电极、电堆、燃料电池发动机系统 | | 系统&电堆 | 已上市 | 腾龙股份 | 氢燃料电池电堆、系统等 | | 系统&电堆 | 已上市 | 美景能源 | 氢燃料电池客车、电堆及动力系统 | | 系统&电堆 | 未上市 | 重塑股份 | 燃料电池系统、中高功率产品 | | 系统&电堆 | 未上市 | 国鸿氢能 | 电堆、系统等 | | 系统&电堆 | 未上市 | 明天氢能 | 金属双极板、电堆、系统 | | 系统&电堆 | 未上市 | 未势能源 | 燃料电池发动机、电堆、氢系统 | | 系统&电堆 | 未上市 | 捷氢科技 | 氢燃料电池研发与生产 |