深度报告-20220620-东吴证券-氢燃料电池行业深度报告_氢_舟已过万重山_氢燃料电池行业蓄势待发_28页_1mb

氢燃料电池行业深度报告总结

核心内容概述

氢能源被视为实现碳中和目标的重要路径，其在储能、替代传统能源及推动低碳转型方面具有关键作用。氢燃料电池汽车是当前氢能应用的切入点，预计到2050年，氢能在交通运输领域的需求将达2458万吨，占氢能总需求的41%。我国氢燃料电池汽车行业处于商业化初期，2021年销量为1586辆，燃料电池系统市场集中度高（CR5达93.2%）。随着政策支持和产业链成熟，预计2025年燃料电池系统销量将达51200套，5年CAGR为94.8%，系统成本将降至2200元/KW，相比2020年下降63.3%。

主要观点

• 氢能是碳中和的重要载体：氢能源可有效解决可再生能源的储存和运输问题，同时作为清洁能源替代方案，助力实现碳减排目标。
• 交通领域是氢能应用的核心场景：燃料电池汽车在中长途、重载运输、冷链运输等领域具有显著优势，如续航里程长、加注时间短、低温性能好等。
• 燃料电池系统市场集中度高：前五大燃料电池系统供应商占据93.2%的市场份额，其中亿华通和重塑股份分别以34.8%和32.7%的市占率领跑行业。
• 政策推动行业加速发展：第一批3+2燃料电池示范城市群获批，预计到2030年燃料电池汽车百公里综合成本将显著下降，燃料电池汽车的经济性将逐步显现。
• 产业链持续优化：从上游制氢到中游储运再到下游应用，我国氢能源产业链日益成熟，具备良好的发展基础。

关键信息

上游制氢

• 制氢方式：化石燃料制氢（81%）、工业副产氢（18%）、电解水制氢（1%）。
• 成本与优劣势：
  • 化石燃料制氢：成本低，技术成熟，但碳排放高。
  • 工业副产氢：成本低，碳排放少，但供给不稳定。
  • 电解水制氢：最环保，但成本高，目前主要用于示范项目。

中游储运

• 储氢技术：高压气态、低温液态、固态储氢材料。
• 运输方式：气氢运输、液氢运输、固态氢运输，其中气氢运输是当前主流。
• 成本：短距离运输成本低，长距离运输液氢更具优势。提高运输压力可有效降低运输成本。
• 管道运输：国内仍处于起步阶段，但发展潜力大。

下游应用

• 交通：燃料电池汽车在客车、物流车、重卡等商用车领域应用广泛，预计到2050年燃料电池汽车保有量将达3000万辆，客车渗透率将达40%。
• 工业：氢气是合成氨、甲醇、石油提炼等工业的重要原料，未来需求将随着新能源产业的发展而增长。
• 电力：氢能可用于备用电源、分布式发电、电网调峰等场景。
• 建筑：氢气可作为天然气掺氢燃料，降低碳排放；燃料电池热电联供系统综合能源效率可达80%。
• 其他领域：如医疗、食品工业等。

市场前景

• 2025年预测：燃料电池系统销量达51200套，CAGR为94.8%；燃料电池汽车销量预计超过46000辆。
• 成本趋势：预计2025年燃料电池系统成本降至2200元/KW，较2020年下降63.3%。
• 政策支持：多个示范城市群的建立，将推动燃料电池汽车从政府驱动向市场驱动转型。

建议关注的企业

亿华通

• 行业地位：我国燃料电池系统龙头，2020年市占率34.8%，CR5中占比最大。
• 技术优势：技术源自欧阳明高院士团队，2021年发布240kW燃料电池系统，技术领先。
• 产能：预计2022年8月二期工程完工后年产能达10000套。
• 客户关系：与宇通客车、北汽福田、中通客车、吉利商用车等建立深度合作。
• 财务表现：2022Q1营收增长显著，但净利润仍为负，主要因市场竞争和研发投入。

重塑股份

• 行业地位：我国燃料电池系统第二龙头，2020年市占率32.7%。
• 技术优势：首席技术官有丰富经验，公司研发投入高，技术领先。
• 产品：Prisma镜星系列燃料电池系统技术指标优于行业标准。
• 客户关系：与东风汽车、宇通客车、申龙客车、中通客车等建立深度合作。

风险提示

1. 政策风险：若政策推进不及预期，可能影响行业发展。
2. 行业风险：行业未产生规模效应，可能影响上游需求增长；行业竞争加剧可能影响成长空间。
3. 公司持续亏损风险：行业内公司尚未盈利，若需持续研发投入，可能继续亏损。