20250417-东兴证券-科华控股-603161.SH-现金流持续改善_有息负债稳步下降_6页_387kb

报告摘要

科华控股是一家专注于涡轮增压器零部件研发、制造与销售的公司，主要产品包括中间壳及装配件、涡轮壳及装配件以及其他机械零部件。2024年公司财报显示，尽管营业收入同比下降9.28%，但经营现金流显著改善，达到5.72亿元，有息负债规模也持续下降，反映出公司经营质量的提升。

营收与利润表现：2024年公司实现营业收入237,224.53万元，同比下降9.28%；归母净利润为10,507.63万元，同比下降14.71%。尽管营收和利润均出现下滑，但公司通过提升运营效率和减少有息负债，实现了经营现金流的改善。
产品销量与价格变化：中间壳及装配件销量同比增长9.78%，涡轮壳及装配件销量增长2.34%。然而，涡轮壳单价下降16.3%，主要受原材料价格波动及行业整体下行影响。
毛利率与费用率变化：综合毛利率下降1.03个百分点至16.06%，其中涡轮壳毛利率下降4.01个百分点。管理费率因股份支付上升0.82个百分点，但财务费用因有息负债减少下降1.41个百分点，整体净利润率保持相对稳定。
现金流改善原因：公司业务资产较重，折旧等非现金支出较多，同时提升运营资本效率，减少应收账款和存货，释放营运资金。此外，公司主动减少有息负债，进一步降低财务费用。
未来盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2亿元、1.5亿元、1.8亿元，对应EPS分别为0.64元、0.77元、0.93元。按当前股价计算，对应PE分别为17x、14x、12x，维持“推荐”评级。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	2,614.82	2,372.25	2,534.05	2,726.62	2,932.70
归母净利润（百万元）	123.20	105.08	123.51	150.00	179.94
毛利率（%）	17.61	15.96	16.36	16.67	16.99
净利率（%）	4.69	4.36	4.80	5.42	6.05
资产负债率（%）	61%	53%	49%	45%	37%
P/E（倍）	16.92	19.84	16.88	13.90	11.59
P/B（倍）	1.50	1.44	1.35	1.27	1.18
EV/EBITDA（倍）	6.60	7.11	7.17	6.44	5.44

科华控股股份有限公司的主营业务是涡轮增压器零部件的研发、制造以及销售。公司产品包括中间壳及装配件、涡轮壳及装配件、其他机械零部件。

公司投资评级：以报告日后6个月内公司股价相对于市场基准指数的表现为标准。
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于市场基准指数的表现为标准。
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。