20250507-东兴证券-科华控股-603161.SH-盈利能力承压_资产负债表持续改善_6页_874kb

科华控股（603161SH）2025年第一季度财报显示，公司营收同比下降，归母净利润亦下降。盈利承压主要源于毛利率下滑及资产减值计提增加，综合毛利率环比提升但同比下降，受海外需求减少、产品售价下调影响。主要产品涡轮壳因原材料镍价格稳中有降，导致价格受压。资产减值损失占营收比例上升，以存货跌价及合同履约成本减值为主，同比增加。期间费用率因管理费用提升而增长，但利息费用随有息负债下降持续减少，净利润率同比下降。

资产负债表方面，营运资本及有息负债持续改善。应收票据及应收账款、存货等科目金额下降释放资金，合计较上年减少亿元。有息负债（短期借款、一年到期非流动负债、长期应付款）合计较上年减少亿元。虽公司属重资产行业，折旧成本高，但经营现金流显著改善，较去年同期增长，现金流表现优于利润。预计公司未来将继续主动削减负债，提升经营质量。

盈利预测显示，2023-2027年营业收入预测分别为2,614亿、2,372亿、2,534亿、2,726亿、2,932亿，归母净利润分别为1,232亿、1,050亿、1,235亿、1,500亿、1,799亿。公司全球涡轮增压器零部件市场占有率仍有提升空间，行业竞争格局逐步清晰。2024年后通过优化运营效率，经营现金流持续回升，经营质量好转。

投资评级维持“推荐”，基于公司产能充足、资本开支减少及经营现金流改善趋势，预计2025年归母净利润为1,235亿，对应每股收益元。当前股价对应PE为18.56倍、PB为1.64倍，EV/EBITDA为6.60倍。风险提示包括全球汽车需求不达预期、涡轮增压行业大幅下行、主要原材料价格波动等。

分析师团队由李金锦、吴征洋及曹泽宇组成，具备汽车及零部件研究经验。报告强调数据来源为公司公告及同花顺等平台，财务数据涵盖资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率，如毛利率、净利率、ROE等，均反映行业及公司经营变化。免责声明指出报告信息基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。