电子制造行业深度研究：创新与危机下看好高端电子陶瓷发展-20200315-天风证券-24页_1mb

电子制造行业分析：高端电子陶瓷的发展机遇与投资机会

核心内容概述

本报告聚焦于5G技术背景下高端电子陶瓷的发展潜力，分析其在5G高频、小型化、集成化趋势下的市场空间打开情况，并探讨中国企业在全球陶瓷产业链中的进口替代机会。报告重点推荐国瓷材料和三环集团等国内陶瓷材料厂商，认为其在5G建设及国产化进程中具有显著优势。

主要观点与关键信息

1. 陶瓷介质谐振天线的潜力

• 定义与优势：陶瓷介质谐振天线（DRA）由低损耗、高介电常数的陶瓷材料构成，具有无导体损耗、高辐射效率、高Q值、小型化设计等优势。
• 应用领域：预计在5G终端中广泛采用陶瓷介质谐振天线设计，特别是苹果新机中将引入陶瓷天线方案。
• 市场前景：陶瓷天线在5G高频段下性能优异，具备高增益、小尺寸、宽阻抗带宽等特性，将推动陶瓷天线、陶瓷滤波器、LTCC器件等产品成长。

2. 高性能陶瓷材料的市场空间

• 材料特性：微波介质陶瓷具有高介电常数、低介电损耗、温度稳定性好等优点，是实现微波电路小型化、集成化、高可靠性、低成本的关键材料。
• 国产化空间：由于陶瓷粉体及材料的高技术门槛和原材料成本占比大，目前市场由日美欧主导，国内企业具备进口替代潜力。
• 市场规模：预计2023年中国电子陶瓷行业市场规模将达到1145.4亿元，呈现快速增长趋势。

3. 陶瓷产业链布局与国产替代

• 产业链环节：陶瓷产业链包括粉体、浆料、成型、烧结、后加工等环节，国内主要厂商包括国瓷材料、三环集团、比亚迪电子等。
• 进口替代趋势：在全球经济受疫情影响的情况下，中国企业有望借助技术引进与海外并购实现快速成长，加速进口替代。
• 技术突破：国内陶瓷厂商在粉体及成型环节取得突破，逐步实现高端陶瓷材料的自主供应。

产业链重点推荐

国瓷材料

• 公司概况：成立于2005年，是国内领先的新材料平台型企业，专注于功能陶瓷材料、电子浆料、纳米粉体材料等。
• 技术优势：掌握纳米复合氧化锆、电子浆料等关键技术，具备多领域产品布局。
• 业绩表现：2014-2018年营收CAGR达47.98%，归母净利润CAGR达71.34%，盈利能力强。
• 下游客户：与三星、风华高科、比亚迪、蓝思科技等建立稳定合作关系。

三环集团

• 公司概况：成立于1970年，是垂直一体化的国内电子陶瓷龙头，产品涵盖电子元件、光通信部件、半导体部件等。
• 技术优势：掌握从粉体到后加工的全流程技术，具备陶瓷封装基座、陶瓷插芯等核心产品。
• 业绩表现：2014-2018年营收CAGR为14.26%，归母净利润CAGR为19.44%，盈利能力行业领先。
• 下游客户：广泛应用于手机、通信、新能源等领域，与小米、松下、三星等知名厂商合作密切。

5G建设与陶瓷材料需求

• 5G基站建设：预计5G基站数量是4G的1.5倍，推动陶瓷滤波器、陶瓷插芯等产品需求增长。
• 高频段挑战：随着频率提高，电磁波衰减加剧，陶瓷材料的高Q值、低损耗特性使其成为高频通讯模组的首选材料。
• 陶瓷天线与LTCC技术：陶瓷天线和LTCC技术（低温共烧陶瓷）在5G时代具有重要应用价值，有望实现产品结构升级与市场拓展。

风险提示

1. 5G建设放缓：行业政策及疫情可能影响5G基站建设进度。
2. 终端换机不及预期：智能手机行业受宏观经济影响，存在换机放缓风险。
3. 国产化进程缓慢：国内外陶瓷材料技术差距仍存，国产替代仍需时间。
4. 全球经济需求下滑：疫情对全球经济造成影响，可能导致陶瓷材料需求下降。

相关报告与数据支持

• 相关报告：

  1. 《电子制造-行业点评：从5G mmwave看供应链机会》
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  3. 《电子制造-行业深度研究:MLCC深度：提价加速，高端突破，军工成长，上游崛起》

• 图表支持：

  • 图1-图3：展示陶瓷介质谐振天线结构及性能优势。
  • 图4-图5：展示电子陶瓷制备工艺及产业链结构。
  • 图6-图8：全球电子陶瓷市场份额及下游应用领域。
  • 图9-图11：中国电子陶瓷市场规模及可穿戴设备出货量增长趋势。
  • 图12-图15：陶瓷天线、LTCC工艺及陶瓷滤波器应用。
  • 图16-图20：陶瓷材料厂商市场份额及产品结构。
  • 图21-图23：中国企业海外并购案例及趋势。
  • 图24-图34：国瓷材料与三环集团的财务表现及业务结构。

总结

本报告强调在5G技术推动下，高端电子陶瓷材料具备广阔的发展前景。陶瓷介质谐振天线、陶瓷滤波器、LTCC技术等产品将在5G终端中广泛应用，推动陶瓷材料市场持续增长。同时，随着全球疫情对经济的影响，中国企业有望加速进口替代，实现高端陶瓷材料的国产化突破。国瓷材料和三环集团作为国内陶瓷材料龙头，具备技术优势和市场潜力，值得关注。然而，需警惕5G建设进度、终端换机情况及全球经济波动等风险因素。