深度报告-20241119-东吴证券-上能电气-300827.SZ-国内逆变业务压舱_海外光储厚积薄发_33页_1mb

上能电气深度研究总结

公司概况

成立于2012年，专注于光伏逆变器与储能PCS的研发、生产与销售，为艾默生前光伏高管团队创办，2020年于深交所上市。

核心业务与业绩表现

• 近年业绩跨越式增长，2023年营收49.33亿元，同比增长111%。
• 地面集中式逆变器为第一大业务，23年营收占比58%，储能业务占比39%。
• 毛利率稳步提升，23年达20.25%，储能毛利率大幅提升，24H1达22.67%。

市场格局与技术优势

• 全球逆变器市场市占率第四；国内地面市场固态率领先。
• 产品线覆盖3kW至88MW集中式与组串式产品，技术兼容性强。

海外拓展

• 印度市场深耕七年，市占率约30%，地面集中式出货量市占高达26%。
• 中东市场2024年出货2GW，毛利率25-30%，与五大四小龙头合作增强竞争力。

储能业务快速崛起

• 美国市场迎来GW级突破，400kW组串式PCS已获得北美认证，毛利率超40%。
• 中东非市场初具规模，2025年开始出货，预计未来持续放量。

财务与估值

• 预计24-26年归母净利润51.5/93.5/128.4亿元，同比增速80%/81%/37%。
• 首次覆盖“买入”评级，目标价65元，对应25年25xPE。

风险提示

• 竞争加剧风险、国际贸易政策波动、全球化拓展不及预期可能影响公司成长性。

💎 光伏逆变器龙头，积极拓展储能与海外市场，高毛利渠道逐步打通，估值创历史新高。