20240430-西南证券-上能电气-300827.SZ-毛利率_净利率逆势抬升_关注海外订单进展_7页_1mb

上能电气（300827）2023年年报&24年一季报简要分析

上能电气在2023年与2024年一季度展现强劲增长态势，公司业绩显著提升。

公司2023年全年营业收入达493亿元，同比增长1109%，归母净利润29亿元，同比增长2505%。对应2024年一季度，营收71亿元，同比增长147%，归母净利润51亿元，同比增长399%。

公司光伏逆变器业务是核心增长点，2023年实现收入288亿元，占比58%，同比提升6个百分点。2023年光伏逆变器销量达235GW，同比增长1326%。公司产品线覆盖集中式和组串式逆变器，产品功率范围从3kW到44MW，市场排名前三。公司持续加强海外布局，已进入包括北美、欧洲、中东等主要市场，并于报告期内完成多个国家的认证，未来新增长点初现。

在储能业务方面，公司2023年收入达193亿元，占比39%，同比下滑4p.p.，但未来在大功率储能PCS领域保持领先，尤其在北美市场已获多个重大项目订单。公司计划继续巩固国内市场同时，推进家庭和工商业储能系统的应用，拓展海外新市场，实现储能业务全场景覆盖。

公司毛利率与净利率取得显著上升。2023年毛利率233%，净利率58%，同比提升60p.p.和23p.p.，主要得益于高毛利产品的销售增加与费用效率的改善。期间费用率13.3%，较2022年下降0.6p.p.，其中销售、管理、研发费用率分别提升、减少、下降0.1p.p.,0.4p.p.,7p.p.，财务费用率上升由美元汇兑收益导致。

基于2024-2026年业务增长预期，公司预计营收分别为68亿元、91亿元和109亿元，净利润预增657%、413%、355%。维持买入评级，目标价396元，动态PE由21倍降至15倍至11倍。

分析师评估认为，公司作为行业龙头，在集中式逆变领域拥有技术优势，受益于国内风光大基地建设和海外市场开拓。预计未来三年利润复合增速将达到469%，潜在估值提升空间较大。同时需关注加剧的市场竞争风险和国际贸易形势变化。

（注：完整报告附包括协同财务指标分析、PE/PS对比、盈利预测和指标明细）