20250501-西南证券-上能电气-300827.SZ-2025年一季报点评_海外业务起量_盈利能力显著提升_6页_1mb

上能电气（300827）2025年一季报显示，公司业绩显著改善，海外业务扩张加速，盈利能力提升。2024年实现营收4773亿元，同比下降32%，但归母净利润达419亿元，同比增长465%；扣非归母净利润412亿元，同比增长496%。2025年Q1营收831亿元，同比增长168%，归母净利润88亿元，同比增长716%，扣非归母净利润86亿元，同比增长827%。公司毛利率和净利率分别提升至24.3%、10.5%，费用率控制良好，销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.8pp、0.4pp、0.6pp、0.3pp。

光伏逆变器业务表现突出，2024年收入275亿元，销量251GW，同比大幅增长699%。公司覆盖集中式及组串式等多种技术路线，功率段达3kW-88MW，在集中式地面电站招投标中排名国内前三。随着国内风光大基地项目进入并网周期，有望持续受益。同时完成美国、欧洲、中东、印度、东南亚等主要光伏市场的布局，海外订单快速增长。

储能PCS及系统集成业务收入193亿元，同比微增0.08%。公司连续四年国内市场出货量排名前二，大功率储能PCS在北美获得百兆瓦级项目订单。未来计划稳固国内市占率，推进户用及工商业储能系统推广，并加速海内外市场覆盖，实现储能全场景应用。

盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为1.64元、2.44元、3.28元，对应动态PE为17倍、11倍、9倍。公司作为集中式逆变器龙头，受益于国内地面电站装机增长及海外边际改善，利润弹性释放可期。维持“买入”评级，但需关注市场竞争加剧和国际贸易风险。