> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上能电气（300827.SZ）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 上能电气（300827.SZ）于2026年4月26日发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩呈现持续增长态势，同时在海外光储业务拓展方面取得显著成效。公司2025年营业收入达56.30亿元，同比增长17.95%；归母净利润为4.63亿元，同比增长10.48%。2026年一季度，公司营业收入同比增长28.95%，归母净利润同比增长11.57%，显示出强劲的增长动力。 ## 主要观点 ### 1. 光储业务持续成长，盈利能力提升 - **光伏逆变器**：2025年实现收入34.75亿元，同比增长26.33%，占公司总收入的61.7%。 - **储能双向变流器及系统集成产品**：2025年实现收入20.37亿元，同比增长5.64%，显示出稳步增长。 - **毛利率提升**：光伏逆变器毛利率为22.80%，同比提升0.25个百分点；储能双向变流器及系统集成产品毛利率为23.28%，同比提升1.30个百分点，表明公司盈利能力增强。 ### 2. 全球化布局成效显著，海外市场拓展加速 - **海外收入**：2025年海外收入为20.73亿元，同比增长78.14%，占总收入比重提升至36.82%。 - **市场覆盖**：公司已拓展至亚太、中东、非洲、北美、欧洲等全球主要光储市场，并与TATA、ACWA、L&T、SOLARIA等国际能源开发商及EPC总包商建立战略合作。 - **未来计划**：2026年将重点推进中东非、亚太等新兴市场，加快美国和欧洲等海外大储市场布局，以适应海外客户对本土化生产的高需求。 ### 3. 定增募资到位，产能扩张有序推进 - **定增情况**：2025年12月完成定增，募集资金净额16.38亿元，用于光伏逆变器和储能变流器产能建设。 - **资金状况**：截至2025年末，公司货币资金达39.76亿元，同比增长64.07%；在建工程达4.85亿元，同比增长154.46%，主要由募投项目和沙特工厂建设推动。 - **产能布局**：公司正通过募投项目深化全球供应体系布局，增强市场响应能力。 ### 4. 投资建议 - **业绩预测**：预计2026-2028年营收分别为87.27亿元、108.31亿元、124.89亿元，年均增长率分别为55.0%、24.1%、15.3%。 - **归母净利润**：预计分别为7.11亿元、9.17亿元、11.03亿元，年均增长率分别为53.6%、29.1%、20.3%。 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为1.28元、1.65元、1.98元，对应PE分别为29倍、22倍、19倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强。 - **评级**：公司具备优质客户资源和高强度研发能力，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5,630 | 8,727 | 10,831 | 12,489 | | 归母净利润(百万元) | 463 | 711 | 917 | 1,103 | | 每股收益(元) | 0.83 | 1.28 | 1.65 | 1.98 | | PE(X) | 45 | 29 | 22 | 19 | | PB(X) | 4.9 | 4.3 | 3.6 | 3.1 | | EV/EBITDA | 28 | 21 | 16 | 13 | ### 现金流量分析 - **经营活动现金流**：2025年为77亿元，2026年预计为424亿元，2027年预计为1,039亿元，2028年预计为1,334亿元，显示公司现金流逐步改善。 - **投资活动现金流**：2025年为-490亿元，2026年为-1,165亿元，2027年为-430亿元，2028年为-369亿元，表明公司持续进行投资扩张。 - **筹资活动现金流**：2025年为2,018亿元，2026年为23亿元，2027年为-68亿元，2028年为-101亿元，反映公司融资活动逐步趋于稳定。 ### 资产负债表概览 | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 货币资金(百万元) | 3,976 | 3,258 | 3,800 | 4,663 | | 应收账款及票据(百万元) | 3,088 | 4,606 | 5,506 | 6,106 | | 存货(百万元) | 1,687 | 2,597 | 3,106 | 3,448 | | 流动资产合计(百万元) | 9,187 | 11,887 | 13,943 | 15,832 | | 固定资产(百万元) | 535 | 830 | 1,127 | 1,391 | | 在建工程(百万元) | 485 | 590 | 593 | 529 | | 资产合计(百万元) | 11,108 | 14,191 | 16,527 | 18,604 | | 负债合计(百万元) | 6,903 | 9,341 | 10,862 | 11,967 | | 股东权益合计(百万元) | 4,205 | 4,850 | 5,665 | 6,637 | ### 主要财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROA(%) | 4.80 | 5.62 | 5.97 | 6.28 | | ROE(%) | 11.01 | 14.66 | 16.20 | 16.63 | | 付息债务率(%) | 18.92 | 15.64 | 14.15 | 13.22 | | 资产负债率(%) | 62.14 | 65.82 | 65.72 | 64.33 | | 应收账款周转天数 | 159.81 | 141.85 | 150.99 | 151.55 | | 存货周转天数 | 131.60 | 115.48 | 123.93 | 123.55 | | 应付账款周转天数 | 205.80 | 191.63 | 202.71 | 200.42 | | 总资产周转率 | 0.59 | 0.69 | 0.71 | 0.71 | | 每股股利(元) | 0.12 | 0.18 | 0.24 | 0.28 | | 股利支付率(%) | 14.37 | 14.37 | 14.37 | 14.37 | | 股息收益率(%) | 0.32 | 0.50 | 0.64 | 0.77 | ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。 - **海外贸易政策变化**：国际贸易环境变化可能对公司海外业务带来不确定性。 - **汇率波动**：汇率波动可能影响公司海外收入的稳定性。 - **原材料价格波动**：原材料成本波动可能对公司毛利率产生影响。 ## 总结 上能电气2025年业绩稳步增长，海外光储业务成为主要增长驱动力。公司通过定增募资加快产能扩张，同时在研发和全球化布局方面持续发力，提升市场竞争力和盈利能力。未来三年，公司预计保持稳定增长，估值逐步下降，盈利预期增强，具备较高的投资价值。然而，公司仍需关注市场竞争、海外政策、汇率及原材料价格波动等风险因素。