20260427-民生证券-上能电气-300827.SZ-上能电气_300827.SZ_2025年年报及2026年一季报点评_业绩持续增长_海外光储加速开拓_4页_954kb

上能电气（300827.SZ）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概述

上能电气（300827.SZ）于2026年4月26日发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩呈现持续增长态势，同时在海外光储业务拓展方面取得显著成效。公司2025年营业收入达56.30亿元，同比增长17.95%；归母净利润为4.63亿元，同比增长10.48%。2026年一季度，公司营业收入同比增长28.95%，归母净利润同比增长11.57%，显示出强劲的增长动力。

主要观点

1. 光储业务持续成长，盈利能力提升

• 光伏逆变器：2025年实现收入34.75亿元，同比增长26.33%，占公司总收入的61.7%。
• 储能双向变流器及系统集成产品：2025年实现收入20.37亿元，同比增长5.64%，显示出稳步增长。
• 毛利率提升：光伏逆变器毛利率为22.80%，同比提升0.25个百分点；储能双向变流器及系统集成产品毛利率为23.28%，同比提升1.30个百分点，表明公司盈利能力增强。

2. 全球化布局成效显著，海外市场拓展加速

• 海外收入：2025年海外收入为20.73亿元，同比增长78.14%，占总收入比重提升至36.82%。
• 市场覆盖：公司已拓展至亚太、中东、非洲、北美、欧洲等全球主要光储市场，并与TATA、ACWA、L&T、SOLARIA等国际能源开发商及EPC总包商建立战略合作。
• 未来计划：2026年将重点推进中东非、亚太等新兴市场，加快美国和欧洲等海外大储市场布局，以适应海外客户对本土化生产的高需求。

3. 定增募资到位，产能扩张有序推进

• 定增情况：2025年12月完成定增，募集资金净额16.38亿元，用于光伏逆变器和储能变流器产能建设。
• 资金状况：截至2025年末，公司货币资金达39.76亿元，同比增长64.07%；在建工程达4.85亿元，同比增长154.46%，主要由募投项目和沙特工厂建设推动。
• 产能布局：公司正通过募投项目深化全球供应体系布局，增强市场响应能力。

4. 投资建议

• 业绩预测：预计2026-2028年营收分别为87.27亿元、108.31亿元、124.89亿元，年均增长率分别为55.0%、24.1%、15.3%。
• 归母净利润：预计分别为7.11亿元、9.17亿元、11.03亿元，年均增长率分别为53.6%、29.1%、20.3%。
• EPS预测：2026-2028年EPS分别为1.28元、1.65元、1.98元，对应PE分别为29倍、22倍、19倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强。
• 评级：公司具备优质客户资源和高强度研发能力，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

现金流量分析

• 经营活动现金流：2025年为77亿元，2026年预计为424亿元，2027年预计为1,039亿元，2028年预计为1,334亿元，显示公司现金流逐步改善。
• 投资活动现金流：2025年为-490亿元，2026年为-1,165亿元，2027年为-430亿元，2028年为-369亿元，表明公司持续进行投资扩张。
• 筹资活动现金流：2025年为2,018亿元，2026年为23亿元，2027年为-68亿元，2028年为-101亿元，反映公司融资活动逐步趋于稳定。

资产负债表概览

主要财务指标

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 海外贸易政策变化：国际贸易环境变化可能对公司海外业务带来不确定性。
• 汇率波动：汇率波动可能影响公司海外收入的稳定性。
• 原材料价格波动：原材料成本波动可能对公司毛利率产生影响。

总结

上能电气2025年业绩稳步增长，海外光储业务成为主要增长驱动力。公司通过定增募资加快产能扩张，同时在研发和全球化布局方面持续发力，提升市场竞争力和盈利能力。未来三年，公司预计保持稳定增长，估值逐步下降，盈利预期增强，具备较高的投资价值。然而，公司仍需关注市场竞争、海外政策、汇率及原材料价格波动等风险因素。