20200922-安信证券-医药行业_CRO_CDMO投研体系之数据跟踪_系列四_2020H1回顾与前瞻,疫情背景下中国企业竞争优势凸显_27页

CRO&CDMO行业2020H1回顾与前瞻总结

核心内容概述

2020年第二季度，CRO（合同研究组织）和CDMO（合同开发与制造组织）板块上市公司在疫情中迅速恢复，业绩表现亮眼。随着全球医药研发外包趋势加速，中国CXO企业在国际市场份额不断提升，展现出强劲的竞争力和增长潜力。同时，国内创新药研发活动持续升温，VCPE融资额、Biotech企业上市数量及研发投入均实现显著增长。海外新药研发领域同样保持活跃，风险投资增加，全球大药企研发投入持续上升。整体来看，CXO行业处于高景气阶段，具备长期增长的确定性。

主要观点

1. 业绩快速恢复

• CRO板块：2020Q2国内已上市CRO公司总收入同比增长29.9%，增速环比提高12.8个百分点；扣非净利润同比增长46.8%，增速环比提高27个百分点。
• CDMO板块：2020Q2国内已上市CDMO公司总收入同比增长40.5%，增速环比提高28.8个百分点；扣非净利润同比增长48.3%，增速环比提高14.2个百分点。
• 整体表现：2020H1 CRO/CDMO板块收入增速为33.4%，利润端增速达43.9%，均为医药细分行业之首。

2. 疫情推动全球CXO行业份额提升

• 海外疫情导致药企实验室运营受阻，加速了研发外包进程，中国CXO企业凭借优质服务和成本优势，获得大量海外订单。
• 这些订单不仅有助于短期业绩增长，还可能转化为长期合作，提升中国CXO在全球市场的份额。

3. 基金持仓比例上升

• 2020Q2公募基金对CRO/CDMO板块重仓持股比例从1.71%提升至2.58%，显示市场对CXO行业的信心增强。
• 药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英等龙头公司获得大量基金加仓，成为市场关注的焦点。

4. 国内创新药研发持续高增长

• 2020年1-8月，国内创新药领域VCPE融资金额达227亿元，同比增长47.4%。
• 科创板和港股新增12家和6家Biotech公司上市，共募集资金230亿元。
• 已上市Biotech公司研发投入增速仍高于35%。

5. 全球研发投入稳步增长

• 2020H1美国和欧洲新药研发领域风险投资额同比增长23.1%。
• 全球大药企研发投入达462亿美元，同比增长6.5%。

6. 新型治疗方法快速发展

• FDA在2020年批准上市40个新药，其中30个为小分子药物，10个为生物药。
• 全球细胞和基因治疗研发公司数量超过1000个，融资额显著增长，多款产品进入临床后期并成功上市。

关键信息

业绩恢复情况

• CRO：2020Q2总收入同比增长29.9%，扣非净利润同比增长46.8%。
• CDMO：2020Q2总收入同比增长40.5%，扣非净利润同比增长48.3%。
• 整体收入：2020H1国内已上市CXO公司总收入同比增长24.5%，扣非净利润同比增长34.4%。

融资与上市情况

• VCPE融资：2020年1-8月国内创新药领域VCPE融资金额达227亿元，同比增长47.4%。
• Biotech上市：科创板和港股分别新增12家和6家Biotech公司，共融资230亿元。
• 研发投入：2020H1国内Biotech公司研发投入同比增长超35%。

全球研发动态

• 风险投资：2020H1美国和欧洲新药研发领域风险投资额同比增长23.1%。
• 大药企投入：全球大药企研发投入达462亿美元，同比增长6.5%。
• 新冠相关研发：全球新冠相关在研药物数量从3月的50个增至7月中旬的456个，临床试验数量从271项增至2451项。

新型疗法进展

• 细胞与基因治疗：全球细胞和基因治疗研发公司超过1000家，融资额破纪录，多款产品进入临床后期并获批上市。
• 重要事件：如Zolgensma、Ryoncil、Yescarta、KTE-X19、PT-AADC等产品进入审批阶段或成功上市。

行业前景

1. 行业高景气持续

• 受益于全球产业链向国内转移和国内创新药行业的快速发展，CXO行业处于高景气阶段。
• 与创新药行业高度相关，长期增长确定性高。

2. 重点关注的三类公司

1. 龙头企业：药明系（药明康德+药明生物）、泰格医药、凯莱英等，具备领先技术、稳定订单和强劲增长潜力。
2. “小而美”公司：药石科技、维亚生物、九洲药业、美迪西、康龙化成、方达控股、昭衍新药、博腾股份等，具备细分赛道优势和快速成长潜力。
3. 药物发现CRO：成都先导、维亚生物、药石科技、药明康德等，具备药物筛选能力，未来有望产出更多核心IP。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能导致价格下降，影响利润空间。
• 订单增长不及预期：受疫情影响或行业周期波动影响。
• 行业景气度不及预期：若全球研发外包趋势放缓，可能影响增长。
• 业务拓展和客户粘性不足：未能有效拓展市场或维持客户关系，可能影响长期发展。

投资评级与分析

• 行业评级：领先大市，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

图表与数据摘要

• 图1-图4：展示CRO/CDMO板块股价涨幅及基金持仓变化。
• 图5-图14：分析CRO/CDMO板块财务表现及盈利能力恢复情况。
• 图15-图18：展示CRO和CDMO板块收入及净利润情况。
• 图19-图21：分析CRO和CDMO板块毛利率及费用率变化。
• 图22-图23：展示CRO和CDMO板块经营性现金流增长情况。
• 图24-图25：展示CRO和CDMO板块资本支出增长情况。
• 图26-图30：展示全球及中国临床试验恢复情况和在研药物数量增长。
• 图31-图32：展示国内创新药领域VCPE融资情况。
• 图33-图34：展示港股和科创板Biotech公司融资及研发支出情况。
• 图35-图36：展示国内上市药企研发费用情况。
• 图37-图38：展示美国和欧洲新药研发风险投资情况。
• 图39：展示全球大药企研发投入趋势。
• 图40：展示FDA批准上市新药数量。
• 图41-图42：展示细胞和基因治疗公司数量及融资情况。

总结

2020年H1，CRO/CDMO板块在疫情中展现出强劲的恢复能力和增长潜力。中国CXO企业在全球市场份额持续扩大，国内创新药研发活动快速增长，海外投资热度不减。行业处于高景气阶段，具备长期投资价值。建议重点关注龙头企业、优质小公司及药物发现CRO企业，同时警惕行业竞争、订单增长及政策变化等风险。