20220905-德邦证券-8月经济金融数据前瞻_低基数下的弱修复_12页_974kb

8月经济金融数据前瞻总结

核心内容概述

8月经济金融数据受多重因素影响，包括高温限电、疫情反复、稳增长政策出台、低基数效应以及内外经济周期差异。整体来看，8月经济数据将较7月出现小幅修复，但三季度经济复苏程度弱于市场预期。

主要观点

• 高温限电对工业生产造成冲击，但影响范围和持续性小于去年，预计工业增加值同比增速为4.0%。
• 疫情形势有所恶化，8月日均感染人数是7月的3.3倍，对消费活动形成压力。
• 稳增长政策密集出台，包括下调LPR利率、增加基建资金、支持“保交楼”等，对经济形成支撑。
• 低基数效应显著，8月房地产、消费等指标同比增速提升，但未来几个月仍受基数影响。
• 内外经济周期差异显现，出口增速将回落，进口增速上行，贸易顺差下降，净出口对经济拉动减弱。
• CPI将超过PPI，食品价格涨幅收窄，非食品项价格略有下行，预计CPI同比2.9%，PPI同比2.7%。
• 社融增速继续回落，新增社融预计2.1万亿元，M2增速为11.7%，新增人民币贷款1.5万亿元。

关键经济指标预测

分项分析

1. 工业生产：高温限电，供给再冲击

• 高温干旱影响：长江流域高温干旱导致居民用电需求激增，水力发电量减少，部分省份采取限电措施，工业生产受到一定冲击。
• 货运数据：8月货运环比下降2%，同比下降20.8%，相比7月降幅扩大。
• 行业表现：汽车半钢胎开工率同比增长7.2%，粗钢产量下降3.3%，降幅收窄。
• PMI生产指数：8月为49.8%，与7月持平。
• 预测：工业增加值同比增速预计为4.0%，较7月小幅改善0.2个点。

2. 消费：低基数抬升同比增速

• 疫情冲击：8月疫情反弹，消费活动环比下降，但同比增速因去年低基数而有所提升。
• 消费指标：29城地铁客运量环比下降2.6%，百城拥堵指数环比下降0.2%，乘用车销量环比下降10.3%。
• 预测：社会消费品零售总额同比增长3.1%，比7月提高0.4个点。

3. 投资：增量资金落地带动基建高增

3.1 基建：8月增速进一步提高

• 政策支持：8月政策性金融工具资金投放加速，预计带动基建投资高增。
• 高频指标改善：石油沥青开工率月均37.2%，水泥发运率月均48.1%，环比改善。
• 预测：广义基建累计增速预计为9.9%，比7月提高0.3个点。

3.2 房地产：中央出手“保交楼”

• 销售数据：8月30大中城市商品房日均销售39.65万平，环比下降6%，同比降幅收窄至-18.7%。
• 政策支持：央行、财政部、住建部等多部门支持“保交楼”，推动竣工修复。
• 贷款利率：8月首套房贷利率降至4.4%，按揭利率有望进一步下调。
• 预测：房地产投资累计增速为-6.7%，降幅比7月扩大0.3个点。

3.3 制造业：延续回落趋势

• 投资预期：BCI企业投资前瞻指数为52.5%，为过去28个月次低值，企业投资预期偏弱。
• 利润下滑：制造业利润持续下降，制约企业投资意愿。
• 预测：制造业投资累计增速为9.4%，比7月小幅下行。

4. 外贸：出口回落信号明显

• 外需回落：出口增速从7月的18.0%回落至12.0%，韩国出口增速已降至6.6%。
• 港口数据：沿海主要港口外贸集装箱吞吐量增速放缓。
• 预测：出口同比12.0%，进口同比2.5%，贸易顺差下降，净出口拉动减弱。

5. 通胀：CPI将超过PPI

• 食品价格：猪肉、鲜菜等价格涨幅收窄，CPI环比涨幅从6.1%降至1.1%。
• 非食品项：油价下行，疫情压制需求，非食品项价格略有下降。
• PPI表现：生产资料价格环比跌幅收窄，PMI出厂价格指数反弹，预计PPI同比2.7%。
• 预测：CPI同比2.9%，PPI同比2.7%，CPI将超过PPI。

6. 金融：社融增速继续回落

• 贷款结构：企业贷款增加，居民中长贷疲软。
• 债券融资：政府债发行节奏错配，8月融资同比大幅减少。
• 预测：新增社融2.1万亿元，M2增速11.7%，新增人民币贷款1.5万亿元。

风险提示

• 疫情形势恶化；
• 房地产下行程度超预期；
• 外需快速回落，出口下降速度超预期。