> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年8月经济分析总结 ## 核心内容 2026年8月，中国经济呈现积极修复迹象，主要体现在工业、消费及投资领域的改善，同时政策端释放出更多支持信号，为四季度经济温和回升提供支撑。 ## 主要观点 ### 一问：经济修复的线索？ - **工业生产改善明显**：8月中下旬，高频指标积极回升，改善幅度为近半年最大。工业热力指数同比反弹7.5个百分点，石化链生产改善最大，同比上行13.8个百分点，消费链生产也有回升（上行2.1个百分点）。制造业PMI环比上行0.6个百分点，预计8月工业增加值或为4.5%。 - **内需修复信号增强**：天气对居民出行扰动缓和，全国迁徙规模指数回升9.3个百分点，反映服务消费边际改善。社零预计小幅回升至0.9%，但商品消费仍偏弱。 - **投资约束有所缓解**：前期化债挤出效应和自有资金约束改善，投资下探空间有限，预计8月固定资产投资累计增速为-6.8%。制造业投资受政府行为影响较小，表现相对较好。 - **出口短期受扰动**：AI景气与美国库存周期支持出口，但台风等极端天气或对8月出口形成扰动，预计8月出口同比或回落至19%。 ### 二问：价格端有何“新变化”？ - **通胀重新上行**：受原油等大宗价格回升影响，PPI和CPI均有所回升。预计8月PPI同比或回升至3.9%，CPI同比或回升至1%附近。 - **价格传导路径清晰**：油价上涨带动核心商品CPI上涨，金价回升对消费形成支撑，服务消费改善也对服务CPI形成助力。 ### 三问：政策端释放哪些积极信号？ - **专项债发行提速**：2026年1-7月地方新增专项债累计发行2.4万亿元，8月以来同比多发322.8亿元，剩余四个月待发行规模为1.5万亿元。 - **政策性金融工具投放**：发改委部署8000亿元政策性金融工具，重点支持人工智能、数字经济、绿色低碳、消费与民生基础设施等六大板块，其中智能机器人、卫星互联网、普惠养老托育机构等支持比例为80%。 - **国补扩围**：多地启动消费品以旧换新补贴扩围，重点聚焦智能家居、适老化家居及绿色家电领域，包括洗碗机、扫地机器人等约10类产品。 ## 关键信息 ### 经济指标预测 | 指标 | 2026年6月 | 2026年7月 | 2026年8月预测 | 季度（2025年四季度） | 季度（2026年一季度） | 季度（2026年二季度） | 季度（2026年三季度预测） | 年度（2026年全年预测） | |------|----------|----------|----------------|----------------------|-----------------------|-----------------------|-----------------------------|--------------------------| | 实际GDP | 4.5% | 5.0% | 4.3% | 4.7% | 5.1% | 4.8% | 4.5% | 4.9% | | 工业增加值 | 5.3% | 4.5% | 4.5% | 5.0% | 6.1% | 4.6% | 4.8% | 4.9% | | 社会消费品零售 | 1.0% | 0.6% | 0.9% | 1.7% | 2.4% | 0.1% | 0.8% | 2.0% | | 出口 | 27.4% | 23.9% | 19.0% | 3.8% | 14.7% | 20.2% | 19.2% | 18.1% | ### 政策支持领域 | 大类 | 细分领域 | 资本金支持比例 | |------|----------|----------------| | 人工智能 | AI语料库、大模型研发平台、智能体基础设施、具身智能能力建设 | 50% | | 人工智能 | 超算、通算、智算中心 | 50% | | 人工智能 | AI赋能科学研究、智能制造、智慧交通、智慧医疗等场景建设 | 50% | | 人工智能 | 高性能机器人整机、核心零部件研发生产 | 80% | | 数字经济 | 5G、工业互联网、区块链等网络基础设施 | 50% | | 数字经济 | 卫星互联网（含商业航天产业链） | 80% | | 数字经济 | 数据流通交易平台、数据沙箱等数据基础设施 | 80% | | 数字经济 | 传统产业数字化转型平台 | 50% | | 绿色低碳 | 清洁能源、油气储备输送 | 50% | | 绿色低碳 | 生态环保基础设施 | 50% | | 绿色低碳 | 节能降碳改造 | 50% | | 消费与民生基础设施 | 商贸物流基础设施 | 50% | | 消费与民生基础设施 | 养老托育产业（普惠托育、医养结合等） | 80% | | 消费与民生基础设施 | 智能家居、适老化产品 | 50% | | 交通、水利、现代农业 | 综合交通基础设施 | 80% | | 交通、水利、现代农业 | 内河港口、民用机场等 | 50% | | 交通、水利、现代农业 | 城市更新与市政基础设施 | 50% | ## 风险提示 1. 油价超预期变化； 2. 外部形势变化（如地缘政治）； 3. 政策落地速度不及预期。 ## 机构信息 - **研究团队**：赵伟、屠强、耿佩璇 - **联系方式**：zhaowei@swsresearch.com, tuqiang@swsresearch.com, gengpx@swsresearch.com ## 投资评级 - **证券评级**：买入（相对市场表现20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下） - **行业评级**：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场） - **基准指数**：沪深300、恒生中国企业指数、纳斯达克指数 ## 法律声明 本报告由申万宏源证券研究所发布，仅供客户使用。报告基于公开信息撰写，不保证信息真实性、准确性或完整性。报告不构成投资建议，客户应自行决策并承担风险。未经授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。 ## 附录：图表目录 - 图1：8月中下旬，工业热力指数明显回升 - 图2：8月中下旬石化链开工率明显改善 - 图3：8月制造业PMI有所回升 - 图4：8月制造业PMI环比表现 - 图5：8月全国人流出行强度明显回升 - 图6：8月以来，汽车消费仍在低位 - 图7：2026年以来社会集团消费回落幅度更大 - 图8：企业主动压降费用，约束消费 - 图9：前期企业盈利已在回升 - 图10：前期非高耗能行业利润增速改善 - 图11：8月项目投资用专项债小幅改善 - 图12：化债超发问题边际改善 - 图13：8月外贸港口货运量回落 - 图14：出口链生产小幅回落 - 图15：美国消费品进口与消费需求脱钩 - 图16：AI景气对出口的支撑较大 - 图17：7月中旬以来，国际原油价格回升 - 图18：8月以来，煤价上行 - 图19：8月以来，猪肉价格有所回升 - 图20：8月以来，金价有所回升 - 图21：石化链中下游供给仍在低位 - 图22：石化链就业与企业数量增速明显下降 - 图23：8月PPI同比或回升至3.9% - 图24：油价、AI需求影响PPI，影响核心商品CPI - 图25：AI领域价格持续上行 - 图26：8月CPI同比或回升至1% - 图27：2026年以来，专项债发行规模不及去年 - 图28：2026年以来，专项债发行进度较慢 - 图29：财政存款余额维持较高增速 - 图30：一般公共预算支出较年初仍有差距 - 图31：政策性金融工具投放较为灵活 - 图32：2025年政策性金融工具投向领域占比 - 图33：政策性金融工具重点支持领域 - 图34：多地国补在扩围 - 图35：8月中下旬申万经济热力指数回升较大 - 图36：8月申万经济热力指数稳定在4.2%附近 - 图37：主要经济指标同比及预测 - 图38：8月，申万工业热力指数持平前月 - 图39：8月，石化链开工率低位回升 - 图40：8月，申万服务业热力指数回升 - 图41：8月，申万经济热力指数小幅回升 - 图42：上周，钢厂盈利率环比回落 - 图43：上周，高炉开工率回落 - 图44：上周，钢材周表观消费同比回落 - 图45：上周，钢材社会库存环比回升 - 图46：上周，纯碱开工率同比回升 - 图47：上周，PTA开工率同比回升 - 图48：上周，涤纶长丝开工率依然弱于去年同期 - 图49：上周，汽车半钢胎开工率同比持平 - 图50：上周，粉磨开工率同比回升 - 图51：上周，水泥出货率同比回升 - 图52：上周，水泥库容比回升 - 图53：上周，水泥均价有所回落 - 图54：上周，玻璃产量持平前周 - 图55：上周，玻璃周表观消费同比回落 - 图56：上周，玻璃库存环比回落 - 图57：上周，沥青开工率同比回落 - 图58：上周，全国商品房成交同比回落 - 图59：上周，一线城市商品房成交同比回升 - 图60：上周，二线城市商品房成交同比回落 - 图61：上周，三线城市商品房成交同比回落 - 图62：上周，全国铁路货物运输量同比回落 - 图63：上周，公路货车通行量同比回落 - 图64：上周，监测港口货物吞吐量同比回落 - 图65：上周，监测港口集装箱吞吐量同比回落 - 图66：上周，全国迁徙规模指数持续回升 - 图67：上周，国内执行航班架次保持高位 - 图68：上周，国际执行航班架次持续回升 - 图69：上周，观影人次同比回落 - 图70：上周，票房收入同比回落 - 图71：前周，乘用车零售量同比回落 - 图72：前周，乘用车批发量同比回落 - 图73：上周，CCFI综合指数回升 - 图74：上周，东南亚航线运价涨幅较大 - 图75：上周，欧洲航线运价涨幅较大 - 图76：上周，BDI运价有所回升 - 图77：上周，猪肉平均零售价回升 - 图78：上周，蔬菜平均批发价回落 - 图79：上周，鸡蛋平均批发价明显回升 - 图80：上周，7种重点监测水果价格回落 - 图81：上周，钢材综合价格指数环比回升 - 图82：前周，山西优煤市场价环比回升 - 图83：上周，铜平均价环比回升 - 图84：上周，南华工业品价格指数小幅下降