20250328-天风证券-科达制造-600499.SH-业务出海前景可期_员工持股彰显发展信心_3页_761kb

科达制造（600499）总结

核心内容

科达制造在2024年实现了营业收入126.0亿元，同比增长29.96%，但归母净利润为10.06亿元，同比下降51.90%。公司通过海外业务拓展，海外收入占比超过63%，显示其出海战略的成效显著。尽管锂电材料业务因参股公司蓝科锂业业绩下滑导致公司整体业绩承压，但海外建材销售业务和配件耗材服务业务表现突出，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 业务出海前景可期：2024年海外收入占比超过63%，显示出公司对海外市场的重视和布局成效。
• 员工持股计划：公司发布员工持股计划，设定2025-2027年收入及净利润年化增速目标分别为20%和20.8%，彰显中长期发展信心。
• 配件耗材业务进展：配件耗材业务接单金额占陶瓷机械业务的20%，显示出公司在该领域的拓展成果。
• 海外建材产能释放：海外建材销售业务收入保持较好增长，尽管毛利率受到瓷砖价格竞争影响。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为126.0亿元，同比增长29.96%；预计2025-2027年分别增长21.78%、18.92%、17.18%。
• 净利润：2024年为10.06亿元，同比下降51.90%；预计2025-2027年分别增长20.76%、20.64%、20.42%。
• 毛利率：2024年为26.0%，同比下降3.29个百分点；预计2025-2027年分别提升至26.81%、27.57%、28.31%。
• 净利率：2024年为10.23%，同比下降16.68个百分点；预计2025-2027年分别保持在7.92%、8.03%、8.26%。
• 每股收益：2024年为0.52元，预计2025-2027年分别为0.63元、0.76元、0.92元。
• 市盈率（P/E）：2024年为16.49倍，预计2025-2027年分别降至13.65倍、11.32倍、9.40倍。
• 市净率（P/B）：2024年为1.45倍，预计2025-2027年分别降至1.36倍、1.27倍、1.15倍。
• 市销率（P/S）：2024年为1.32倍，预计2025-2027年分别降至1.08倍、0.91倍、0.78倍。
• EV/EBITDA：2024年为6.99倍，预计2025-2027年分别升至7.95倍、7.27倍、6.45倍。

业务分项表现

• 建材机械：2024年营收56.1亿元，同比增长25.2%。
• 海外建材销售：2024年营收47.1亿元，同比增长29.0%。
• 锂电材料：2024年营收8.8亿元，同比增长19.2%。

海外布局

• 截至2024年末，公司在非洲布局了10个生产基地，运营19条建筑陶瓷产线、2条洁具产线及2条玻璃产线。
• 2024年建筑陶瓷产量超1.76亿平米，销量1.72亿平米，分别同比增长17.6%和21.5%。
• 洁具产量已突破250万件。
• 截至2025年3月，公司在海外有3条产线仍在建设中，预计投产后将进一步支撑收入增长。

财务状况

• 资产负债率：2024年为48.80%，预计2025-2027年分别升至51.38%、52.86%、53.65%。
• 流动比率：2024年为1.48，预计2025-2027年分别降至1.41、1.36、1.34。
• 速动比率：2024年为0.94，预计2025-2027年分别降至0.92、0.87、0.89。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出，但预计未来三年业绩稳步增长，估值有望进一步下降。

风险提示

• 汇率大幅波动
• 海外瓷砖竞争加剧
• 碳酸锂价格大幅下滑
• 产能扩张进度不及预期

结论

科达制造在2024年实现了营收的显著增长，但净利润受锂电材料业务拖累大幅下滑。公司通过海外业务拓展，尤其是海外建材销售和配件耗材服务业务，展现出强劲的增长潜力。员工持股计划的发布进一步体现了公司对未来发展的信心。尽管面临一定的风险，但公司未来三年的财务预测显示其盈利能力有望逐步改善，维持“买入”评级。