20210114-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-推出第三期员工持股计划_凸显长期发展信心_3页_761kb

比音勒芬（002832）总结

核心内容概述

比音勒芬于2021年1月13日发布了第三期员工持股计划草案，旨在增强员工与公司长期发展的绑定，提升管理团队与员工的积极性，吸引并留住优秀人才。该计划拟募集不超过1.5亿元资金，以1元/份为认购单位，合计份额不超过1.5亿份，计划通过二级市场购买公司股票，预计可购买约1030.93万股，占公司当前总股本的1.97%。持股计划锁定期为12个月，存续期为24个月。

主要观点

• 激励机制：员工持股计划是公司对员工长期激励的重要手段，有助于实现公司与员工利益共享，增强团队凝聚力。
• 市场信心：公司通过该计划表达对自身发展及二级市场前景的信心，或对股价形成正面带动。
• 品牌定位：比音勒芬专注于中高端运动时尚市场，产品设计风格独特，强调与消费者“共鸣”，打造高品质、高品位、高科技穿着体验。
• 品牌矩阵：公司已构建“比音勒芬+威尼斯狂欢节”双品牌矩阵，拓展产品线以满足不同场合的着装需求。
• 市场拓展：公司计划继续深耕一二线城市高端社区市场，并下沉至三四线城市，预计未来市场容量将达到1500至2000家门店，线下渠道仍有较大增长空间。
• 线上渠道发展：公司积极布局线上销售，与电商平台合作，利用直播平台将线下会员引流至线上，形成“线下+线上”全渠道布局。
• 数字化转型：公司与腾讯达成战略合作，推进数字化智慧零售建设，提升运营效率与市场竞争力。

关键信息

员工持股计划详情

• 募资上限：1.5亿元
• 认购单位：1元/份
• 参与对象：6名高层管理人员及不超过1314名其他员工
• 标的股票来源：通过二级市场购买（包括集中竞价交易、大宗交易等）
• 购股规模：预计购买约1030.93万股，占公司总股本1.97%
• 锁定期：12个月
• 存续期：24个月

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2020年：归母净利润4.69亿元，EPS 0.90元
  • 2021年：归母净利润5.88亿元，EPS 1.12元
  • 2022年：归母净利润7.09亿元，EPS 1.35元
• 市盈率（PE）：
  • 2020年：16.07倍
  • 2021年：12.84倍
  • 2022年：10.63倍
• 市净率（P/B）：
  • 2020年：3.09倍
  • 2021年：2.68倍
  • 2022年：2.33倍
• 市销率（P/S）：
  • 2020年：3.70倍
  • 2021年：3.10倍
  • 2022年：2.58倍
• EV/EBITDA：
  • 2020年：11.39倍
  • 2021年：8.72倍
  • 2022年：6.96倍

股价与投资评级

• 当前价格：14.39元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 行业：纺织服装/服装家纺

风险提示

• 疫情波动：可能影响线下客流
• 开店计划滞后：开店速度可能低于预期
• 新店表现：新开门店的销售增长可能不及预期，需较长爬坡期

财务指标分析

营收与利润增长

• 营业收入：
  • 2018年：1,475.75百万元
  • 2019年：1,825.52百万元
  • 2020E：2,039.81百万元
  • 2021E：2,434.09百万元
  • 2022E：2,920.91百万元
• 增长率：
  • 2018年：39.96%
  • 2019年：23.70%
  • 2020E：11.74%
  • 2021E：19.33%
  • 2022E：20.00%
• 净利润：
  • 2018年：292.26百万元
  • 2019年：406.61百万元
  • 2020E：469.31百万元
  • 2021E：587.51百万元
  • 2022E：709.46百万元
• 净利润增长率：
  • 2018年：62.16%
  • 2019年：39.13%
  • 2020E：15.42%
  • 2021E：25.19%
  • 2022E：20.76%

获利能力

• 毛利率：
  • 2018年：63.28%
  • 2019年：67.78%
  • 2020E：67.50%
  • 2021E：67.70%
  • 2022E：68.00%
• 净利率：
  • 2018年：19.80%
  • 2019年：22.27%
  • 2020E：23.01%
  • 2021E：24.14%
  • 2022E：24.29%
• ROE：
  • 2018年：17.95%
  • 2019年：20.77%
  • 2020E：19.22%
  • 2021E：20.90%
  • 2022E：21.89%
• ROIC：
  • 2018年：39.97%
  • 2019年：42.75%
  • 2020E：39.17%
  • 2021E：43.73%
  • 2022E：52.88%

偿债与营运能力

• 资产负债率：
  • 2018年：23.13%
  • 2019年：22.42%
  • 2020E：18.07%
  • 2021E：19.47%
  • 2022E：19.52%
• 净负债率：
  • 2018年：-33.35%
  • 2019年：-24.28%
  • 2020E：-35.85%
  • 2021E：-47.70%
  • 2022E：-48.00%
• 流动比率：
  • 2018年：3.78
  • 2019年：3.55
  • 2020E：4.50
  • 2021E：4.38
  • 2022E：4.40
• 速动比率：
  • 2018年：2.48
  • 2019年：2.29
  • 2020E：2.99
  • 2021E：3.07
  • 2022E：3.10
• 应收账款周转率：
  • 2018年：18.67
  • 2019年：14.89
  • 2020E：17.75
  • 2021E：32.01
  • 2022E：32.01
• 存货周转率：
  • 2018年：3.04
  • 2019年：2.82
  • 2020E：2.78
  • 2021E：2.93
  • 2022E：3.14
• 总资产周转率：
  • 2018年：0.77
  • 2019年：0.79
  • 2020E：0.74
  • 2021E：0.75
  • 2022E：0.78

总结

比音勒芬通过推出第三期员工持股计划，强化了员工与公司发展的长期绑定，体现了对市场和自身发展的信心。公司专注于中高端运动时尚市场，品牌矩阵清晰，产品设计风格独特，契合消费升级趋势。同时，公司积极拓展线下与线上渠道，推动数字化转型，提升市场竞争力。财务数据显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，盈利预测乐观。然而，仍需关注疫情对线下销售的影响、开店计划的执行情况以及新店增长表现。