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利率债市场周报总结（2017-02-03）

核心内容概述

本报告分析了2017年2月初利率债市场走势，并对未来市场趋势进行了展望。整体来看，全球流动性预期和实际的边际收紧推动了美债收益率上升，但特朗普的“弱美元”政策又对美元指数形成下行压力，导致美元与美债收益率出现反向走势。国内方面，受特朗普冲击和国内政策影响，利率债市场面临外部不确定性，流动性偏紧，操作上需控制仓位和久期。

主要观点

1. 全球市场趋势

• 美债收益率上升：由于全球流动性边际收紧，美债收益率上行。
• 美元指数下行：特朗普政策推动弱美元，导致美元指数下行，与美债收益率形成反向走势。
• 货币政策影响：美、欧、日央行在2月2日议息会议上均维持利率不变，市场预期一致，但3月议息会议仍需重点关注。
• 通胀压力上升：市场预期中，通胀指数持续上行，促使各国央行货币政策存在边际收紧趋势。

2. 国内市场动态

• MLF利率上调：央行意外上调MLF利率10BP，对市场情绪造成明显冲击，导致债券收益率大幅上行。
• 资金利率上行：春节前后央行连续回笼资金，市场对节后资金面较为谨慎，资金利率上行。
• 流动性偏紧：节后资金需求旺盛，流动性偏紧，市场操作需控制仓位和久期。

3. 市场数据

• 国债收益率：10年期国债收益率上行9BP至3.35%，10年期国开债收益率上行15BP至3.96%。
• 资金利率：银行间隔夜回购利率上行47BP至2.57%，7天回购利率上行12BP至2.64%；上交所质押式回购GC001上行667BP至13.02%。
• 利率互换：主要互换利率因悲观情绪推升。

关键信息

一级市场

• 春节前发行：利率债共发行3只，合计540亿，其中国开债1只460亿，进出口债2只80亿。
• 下周发行计划：计划发行10只利率债，共计900亿，包括记账式国债2只400亿，国开债3只240亿，农发债5只260亿。

二级市场

• 债券收益率上行：受MLF利率上调影响，债券收益率整体上行。
• 市场情绪波动：节前成交清淡，节后市场情绪受冲击，收益率继续走高。
• 国债期货表现：TF1703、T1703等合约收盘价和结算价均下跌，持仓量有所减少。

实体观察

• 利润总额：12月利润总额同比增长2.3%，全年累计增速8.5%，但增速有所放缓。
• 制造业PMI：1月制造业PMI指数下滑至51.3%，但仍高于2016年平均水平。
• 工业品价格：南华工业品指数同比上涨73.1%，显示工业品价格持续上涨。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积四周移动平均同比下滑27.0%。
• 用电与水泥：六大发电集团日均耗煤同比下滑13.5%，全国水泥均价环比下跌0.21%。

通胀观察

• 农产品价格：上周农产品批发价格200指数环比上涨2.97%，1月中旬50城市食品价格环比上涨0.7%。
• PPI预期：1月PPI同比增速可能超过7%，通胀隐忧仍然较高。

政策观察

• 人口发展规划：国务院发布《国家人口发展规划（2016-2030年）》，强调人口均衡发展和政策支持。
• 成品油价格下调：发改委按机制下调成品油价格，每吨降低70元。
• 停车场建设：发改委等推动停车场建设，通过专项债券等方式支持。
• 基本民生支出保障：财政部出台政策，强调民生支出优先保障，统筹财政资金，强化责任落实。

风险提示

• 经济表现超预期：若经济表现超出预期，可能影响货币政策走向。
• 通胀压力持续：通胀压力上行可能促使政策进一步收紧。
• 流动性变化：市场流动性变化可能对利率债市场造成影响。

总结

本报告指出，全球流动性边际收紧，推动美债收益率上升，但特朗普政策带来不确定性，影响美元指数走势。国内利率债市场受MLF利率上调和流动性偏紧影响，收益率上行，操作上需谨慎。未来需关注3月主要央行议息会议，以及特朗普政策对市场的影响。同时，国内政策仍以去杠杆、控风险为主，流动性偏紧态势预计延续。