20240521-东方金诚-可转债周报_超预期政策之下_地产链转债近期表现如何_11页_1mb

地产链超预期政策下的转债表现与展望

1. 政策集中发力：自4月政治局会议首提“消化存量房产”以来，地产政策快速推进，全面取消限购的城市范围扩大，5月17日央行和国务院同时推出多项措施，包括取消房贷利率下限、降低公积金贷款利率、支持国企收购商品房用于保障性住房等。
2. 市场预期大幅改善：政策超预期释放带动地产链二级市场升温，4月23日至5月17日地产相关股票和转债显著上行。建筑材料和建筑装饰转债平均涨幅分别达721%和478%，明显跑赢中证转债（336%）。
3. AA级和民企转债反弹最显著：反弹主要由地方国企、民企及AA级发行人带动，后者因前期跌幅较大或抗风险能力较弱，在政策利好下修复力度更强。AAA级转债反弹乏力，反映其抗冲击能力较强，前期调整较少。
4. 个股表现分化：科顺转债、天路转债等前期跌幅深的个券涨幅居前，但AA级转债和民企属性个券整体表现更优。部分转债（如北方转债、海波转债）因前期涨幅过大，后续空间受限。
5. 风险仍存，后续依赖实际业绩改善：当前反弹核心为政策预期驱动，后续价格修复需依赖楼市销售端持续回暖，带动地产链企业实际业绩和现金流改善。2023年地产链企业业绩普遍承压，应收账款恶化，民企压力更大，流动性风险仍需市场修复。
6. 展望：若房贷利率下调等政策加快落地，推动销售端回暖，则地产链转债将迎来新一轮上涨机会；反之，经济修复偏差可能抑制反弹空间。