20260202-东方金诚-可转债周报_小盘风格承压之下_转债估值仍有支撑_10页_1mb

东方金诚研究报告总结

核心观点

• 政策支持：国务院发布多项政策，支持医药产业高质量发展及服务消费新增长点培育，为相关行业提供制度保障和激励措施。
• 二级市场表现：上周权益市场整体下跌，市场风格切换至大盘、红利股占优，转债市场抗跌属性显现，估值小幅上升，转债ETF净申购25.45亿元，对转债估值形成支撑。
• 市场展望：短期内转债市场仍将跟随正股震荡，结构性行情持续；随着小微盘避险情绪缓解及监管态度回温，节前有望开启新一轮政策博弈行情，市场风格或再次切换至小盘占优。
• 一级市场动态：无转债发行，联瑞转债、耐普转02上市，部分转债提前赎回或触发强赎条件，市场存量规模略有下降。

一、政策跟踪

重要政策内容

1. 《中华人民共和国药品管理法实施条例》

   • 发布日期：2026年1月27日
   • 内容要点：深化医药产业改革创新，促进医药创新成果落地；优化药品监管制度，推动药品监管科学化、法治化、国际化、现代化；规范中药材种植与养殖，提升中药质量；完善药品流通使用监管，强化药品安全底线。

2. 《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》

   • 发布日期：2026年1月29日
   • 内容要点：聚焦交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等重点服务消费领域，提出12条政策举措，从优化服务供给、创新消费场景、加强人才培养、健全激励机制等方面发力，支持服务消费新增长点培育。

二、二级市场分析

市场整体表现

• 权益市场：上周主要指数集体下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.44%、1.62%、0.09%。小微盘股持续走弱，大盘股表现相对较强。
• 贵金属市场：受美联储政策预期影响，金银价格创下近50年最大跌幅，传导至权益市场，引发有色金属板块跌停潮，市场风险偏好下行。
• 转债市场：中证转债、上证转债、深证转债分别下跌2.61%、2.56%、2.61%。万得可转债加权指数跑赢正股加权指数0.43pcts，抗跌属性显著。

行业表现

• 表现领先行业：建筑材料、农林牧渔、食品饮料、公用事业转债跌幅较小，均小于1%。
• 表现较弱行业：国防军工、计算机转债跌幅超过5%和4%，市场情绪偏弱。
• 估值分化：转股溢价率整体上升0.80pcts至44.43%，纯债溢价率下降，整体估值水平维持稳定，部分行业如计算机、环保、国防军工估值分位数上升。

个券表现

• 涨幅领先：百川转2、豪美转债、运机转债涨幅超过7%，主要受益于业绩增长或转股溢价率低。
• 跌幅明显：AI应用题材的新致转债、商业航天题材的航宇转债跌幅超过20%，市场情绪受压制。
• 转股动态：兴发转债、福立转债、华锐转债等公告提前赎回，荣23转债、众和转债等触发强赎条件，首华转债因转股溢价率负值引发转股。

市场情绪与流动性

• 换手率：正股换手率下降2.51pcts，转债换手率小幅上升0.41pcts，市场活跃度维持。
• 流动性环境：市场整体流动性较充裕，预计节前有望开启新一轮政策博弈行情。

三、一级市场动态

上周转债上市情况

• 上市转债：联瑞转债、耐普转02上市，首日均涨停57.30%，转股溢价率分别为115.52%和21.96%。
• 转债退市：凯盛转债、瑞达转债、金钟转债、福蓉转债、环旭转债、英特转债提前赎回退市。

转债发行预案

• 证监会核准待发：8支转债获证监会核准，共61.64亿元，涉及多个行业。
• 通过发审委审核：斯达半导发行转债获发审委审核通过，发行规模15.00亿元。
• 附表1：转债发行预案进度

四、市场总结

• 政策导向：医药和消费领域政策密集出台，为相关行业提供制度支持和市场预期提升。
• 市场风格切换：近期市场风格由小盘转向大盘，转债市场表现出较强的抗跌性。
• 估值支撑：尽管转债市场整体调整，但估值仍小幅上升，市场供需维持紧平衡。
• 后市展望：预计节前市场风格有望再度切换，转债市场将受益于政策利好和流动性支持。

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