20150309-上海证券-信用风险策略研究_信用利差呈现反弹趋势_24页_731kb

报告摘要

2015年3月9日发布的信用风险策略研究报告指出，当前信用利差呈现反弹趋势，整体水平有所抬升。报告分析了信用产品指数走势、信用利差变动、信用评级市场变化以及信用利差的未来展望，强调市场分化将持续，建议投资者关注不同信用等级产品的风险与收益。

信用利差修复结束，整体水平抬升
当前信用事件是经济低迷下的周期性因素和产业周期下经济发展和产业成熟带来的副产物，离散性信用风险上升并不会带来系统性风险。近期信用利差在反弹后虽有回落，但整体水平已明显抬升，印证了信用利差将牵制利率基准下移的判断。
市场分化将持续
随着风险事件的增多，中低等级信用产品的调整压力将再度上升。建议投资者可放心持有利率债和高信用产品，并拉长久期；但中低信用等级产品应谨慎回避。

交易所债券指数全线上涨
- 上证信用债100指数：上上周上涨22.8BP，全周上涨35.4BP
- 沪城投债指数：上上周日均上涨16.31BP，全周上涨48.92BP
- 沪公司债指数：上上周日均上涨17.27BP，全周上涨51.8BP
- 沪企业债指数：上上周日均上涨15.27BP，全周上涨27.6BP
深交所债券指数走势
- 深公司债指数：上上周日均上涨11.9BP，全周上涨35.7BP
- 深信用债指数：上上周日均上涨13.1BP，全周上涨23.6BP

企业债信用利差小幅回升
- AAA级企业债信用利差：上周均值154BP，上上周153BP
- AA级企业债信用利差：上周均值217BP，上上周216BP
- A+企业债信用利差：保持不变
- 3B+企业债信用利差：保持不变
产业债信用利差走势向上
- AA级产业债利差：上周均值136BP，上上周137BP
- AA+级产业平台债利差：上周均值171BP，上上周170BP
公司债信用利差持续回落
- 3A交易所公司债信用利差：上周均值96BP，上上周106BP
- 2A交易所公司债信用利差：上周均值185BP，上上周195BP
- AA+交易所公司债信用利差：上周均值128BP，上上周137BP
- AA-交易所公司债信用利差：上周均值301BP，上上周314BP
城投债信用利差变动专题分析
- 短期利差整体向上：3M、6M、1Y城投债利差分别上涨4BP、4BP、33.96BP
- 中长期利差涨跌互现：3Y、5Y、7Y、10Y城投债利差分别下降10BP、1BP、10BP、1BP

无债券被下调债项评级，无发行人被下调主体评级或评级展望
2月25日至3月8日期间，信用评级市场未发生评级下调事件，但预计未来将进入平稳阶段，大规模评级调整的可能性较低。

中小企业私募债违约潮或来袭
2015年1月至2月，多起中小企业私募债违约事件发生，如“12东飞01”、“12蓝博01”、“12致富债”等，显示市场对中小企业信用风险的关注上升。
标普：中国地产商债务违约风险上升
标普指出，地产开发商面临销售疲弱和融资受限的双重压力，债务违约风险上升，部分企业可能面临评级下调。
茂业国际被标普下调至BB评级
标准普尔将茂业国际评级下调至BB，评级展望为负面，反映其信用风险上升。
ST奈伦债偿债资金被挪用
ST奈伦债偿债基金账户资金被挪用，仅剩5189.95元，引发市场对偿债能力的担忧。

国债收益率曲线全线上行
- 国债各期限YTM均有所上升，显示流动性趋紧和资金面压力。
公司债收益率曲线大幅下移
- 不同期限公司债收益率变动幅度较大，6个月、1年期、3年期、5年期、7年期的收益率分别变动4.05BP、3.11BP、-1.49BP、-1.18BP、-3.76BP，显示公司债市场表现优于国债。
城投债利率曲线持续陡峭
- 城投债各期限收益率呈现两头高、中间低的形态，短期和长期限上扬，中期限下降，表明市场对城投债风险预期有所上升。
信用利差进入分化调整阶段
- 利差修复结束，整体水平抬升，市场对风险预期修正基本完成。未来信用利差将进入平稳波动的分化阶段。