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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、食品饮料、轻工制造、环保工程及服务、商业贸易等多个行业分析，以及个股点评与投资建议。内容聚焦于当前经济数据、政策动向、市场情绪及行业发展趋势。

宏观策略分析

MLF操作与市场流动性

• MLF重回等量续作：2021年9月MLF操作重回等量（投放6000亿元，到期6000亿元），缓解市场对流动性边际趋紧的担忧。
• 市场反应：在孙国峰司长流动性言论后，10年期国债收益率和DR007利率均出现短期下跌。
• 流动性展望：9月末仍可能使用14天逆回购应对资金需求，债市短期陷入纠结，中长期看经济走弱对债市有利，10年期国债收益率四季度或下行至2.7%。
• 风险提示：疫情反复、政策变化超出预期。

固收金工点评

1-8月经济数据与债市展望

• 经济数据：1-8月全国固定资产投资同比增长8.9%，制造业投资增长15.7%，房地产投资增长10.9%，基建投资增长2.9%，社会消费品零售总额同比增长2.5%。
• 行业表现：制造业投资小幅回落，PMI持续下降；房地产投资增速下行，政策持续收紧；社零增速超预期下滑，必选消费韧性较强，可选消费复苏弹性待观察。
• 债市观点：短期需警惕资金波动带来的回调风险，中长期经济走弱支撑债市，预计10年期国债收益率四季度或下行至2.7%。
• 风险提示：居民消费超预期下滑、房地产政策持续收紧、疫情反弹等。

食品饮料行业分析

奶酪棒市场专题

• 行业现状：当前奶酪行业仍处于成长阶段，各品牌良性竞争有助于培育市场。
• 竞争格局：头部品牌（如伊利、妙可蓝多）在消费者认知和品牌优势上领先，未参与价格战，价格体系健康。
• 新品表现：妙可推出成人奶酪条，伊利推出“可以吸的奶酪”，奶酪博士主打高端产品，但新品牌货龄较长，接受度一般。
• 投资建议：推荐伊利股份，建议关注妙可蓝多。
• 风险提示：调研样本有限、原材料价格波动、行业竞争加剧、食品安全风险。

轻工制造行业点评

8月社零数据与行业表现

• 社零增速：8月社零总额同比增长2.5%，线上消费表现相对稳健，增速达7.6%。
• 品类表现：文化办公用品类增长最快（+20.4%），金银珠宝类表现亮眼（+7.4%），家具类增速平稳（+6.7%），日用品类偏弱（-0.2%）。
• 投资建议：推荐【晨光文具】，关注【欧派家居】【敏华控股】【顾家家居】。
• 风险提示：原材料价格波动、地产调控超预期、行业景气度下降等。

环保工程及服务行业分析

再生塑料与政策导向

• 政策背景：9月15日，国家发改委、生态环境部发布“十四五”塑料污染治理行动方案，强调源头减量、规范收运、再生利用。
• 行业趋势：鼓励废塑料同级化和高附加值利用，再生塑料市场蓬勃发展。
• 海外参考：欧盟、美国已出台相关法规，推动再生塑料使用比例。
• 投资建议：推荐【英科再生】，建议关注【三联虹普】。
• 风险提示：政策推行不及预期、项目进度滞后等。

商业贸易行业点评

8月社零数据与消费复苏

• 社零总额：8月社零总额同比增长2.5%，近两年CAGR为0.7%。
• 消费结构：必选消费韧性较强，可选消费复苏弹性待观察，疫情和自然灾害影响显著。
• 投资建议：持续看好优质品牌，推荐李宁、安踏体育、波司登、贝泰妮等。
• 风险提示：疫情反复、宏观经济不景气、行业竞争加剧等。

推荐个股点评

顾家家居（603816）

• 事件：实控人内幕交易调查结案，结果较为乐观，市场情绪有望缓解。
• 产能布局：西南及华东基地建设推进，预计2023年底前投产，贡献约68.5亿元产值。
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为16.6、20.1、24.2亿元，对应PE分别为25、21、17x。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、疫情冲击、原材料价格上涨、汇率波动、航运紧张等。

先导智能（300450）

• 事件：发布限制性股票激励计划，拟向327名员工授予258万股，价格为35.43元/股。
• 激励目标：营收增长目标为50%/120%/170%，净利率目标为16%/18%/20%。
• 盈利预测：2021-2023年净利润上调至14.76/23.53/32.36亿元，对应PE为76/47/34倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源车销量不及预期、下游扩产不及预期、盈利能力改善不及预期。

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