20210917-万和证券-2021年中报解析_盈利修复已到后期_蓝筹白马业绩稳定优势显现_15页_2mb

A股2021年中报总结

核心内容

2021年第二季度，A股整体业绩保持增长，但增速明显放缓。营收和归母净利润同比增速虽仍高于十年平均，但环比增速出现大幅下滑，尤其归母净利润环比增速转负，表明业绩修复进入尾声。ROE（净资产收益率）持续走高，但增长幅度或将收窄，主要由利润率与资产周转率的共振推动。

主要观点

• 业绩增长动能减弱：A股营收及归母净利润同比增速收窄，尤其是成长股受到大宗商品涨价带来的成本冲击，业绩承压明显，而蓝筹股因产业地位及抗风险能力较强，业绩相对稳定。
• ROE趋势分析：ROE整体呈上升趋势，但增速放缓。利润率仍是主要推动力，资产周转率对ROE的贡献逐渐加大。
• 结构性行情加剧：成长股板块分化严重，波动性加大，而蓝筹股因其稳定性，成为配置重点。
• 行业配置建议：建议关注出口链、原材料和消费板块，这些行业兼具成长性和稳定性，具有配置价值。

关键信息

一、全部A股2021年中期业绩

• 营收与归母净利润增速：
  • 全部A股：2021Q2营收同比增速为23.34%，归母净利润同比增速为35.88%。
  • 剔除金融后：营收同比增速为26.79%，归母净利润同比增速为43.51%。
  • 剔除金融石油石化后：营收同比增速为24.85%，归母净利润同比增速为30.06%。
• 季调环比增速：
  • 全部A股：营收季调环比增速为1.54%，归母净利润季调环比增速为-2.17%。
  • 剔除金融后：营收季调环比增速为1.83%，归母净利润季调环比增速为-4.38%。
  • 剔除金融石油石化后：营收季调环比增速为0.10%，归母净利润季调环比增速为-2.61%。
• ROE变化：
  • 全部A股ROE升至9.15%，略低于十年历史均值。
  • 剔除金融后ROE为9.60%，略高于历史均值。
  • 剔除金融石油石化后ROE为9.53%，略高于历史均值。
  • 净利率持续回升，资产周转率明显改善，但利润率逐步回落。

二、指数2021年中报表现

• 成长股表现：
  • 成指与创业板指营收与净利润增速虽保持较高水平，但对比Q1明显回落。
  • 创业板指归母净利润同比增速大幅回落至1.92%，显示成长股承压明显。
• 蓝筹股表现：
  • 上证综指、上证50和沪深300营收与归母净利润增速更为稳定。
  • 上证综指营收同比增速为22.52%，归母净利润同比增速为22.095%。
  • 上证50营收同比增速为17.73%，归母净利润同比增速为34.45%。
• ROE趋势：
  • 创业板ROE略有回落，综指与成指ROE继续走高。
  • 利润率与周转率增速放缓，但仍是ROE上升的主要推力。

三、A股业绩修复后期投资机会

• 蓝筹白马股优势：
  • 抗风险能力强，业绩稳定性突出。
  • 在原材料价格上涨和宏观经济增速放缓背景下，蓝筹股更具配置价值。
• 结构性行情：
  • 市场进一步分化，成长股波动性大，选股难度增加。
  • 建议逐步加配白马、蓝筹板块，关注其业绩稳定性。

四、行业比较：业绩修复后期选择稳定性

• 出口链：
  • 包括机械设备、其他电子、物流等行业，具有较高成长性与稳定性。
• 原材料链：
  • 包括煤炭开采、石油开采、采掘服务等，具备一定的抗风险能力。
• 消费链：
  • 包括饮料制造、食品加工、旅游综合等，兼具成长性与稳定性。

风险提示

• 货币政策超预期
• 经济恢复不及预期
• 疫情超预期
• 通胀超预期

作者信息

• 刘志勇，分析师，SAC执业证书：S0380520030001，联系电话：0755-82830333，邮箱：liuzy@wanhesec.com
• 沈彦東，分析师，SAC执业证书：S0380519100001，联系电话：0755-82830333（197），邮箱：shenyd@wanhesec.com