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万联晨会总结（2018年6月25日）

核心内容

万联晨会认为，当前市场已处于中长期底部区域，具备战略性建仓机会。市场下跌主要由风险事件扰动和风险偏好快速回落所致，但从中长期看，市场走势将回归经济基本面和无风险利率的驱动。

主要观点

• 市场估值处于超低水平：无论是绝对估值还是相对估值，当前市场都处于历史低位，具备较强的吸引力。
• 经济基本面相对稳定：虽然中国经济增速存在缓慢回落的预期，但整体仍保持中高速增长，上市公司盈利增速维持高位。
• 货币政策边际宽松：在中美贸易摩擦和经济压力下，央行采取定向降准措施，释放约7000亿元资金，有助于缓解市场流动性紧张，提升风险偏好。
• 市场情绪有望修复：随着风险事件逐步落地，市场悲观情绪存在修复空间，为市场反弹提供了条件。
• 投资建议：建议关注低估值蓝筹股与高科技成长股两个方向。前者如银行、钢铁、地产等，后者如芯片、国产软件、工业互联网、创新药等，均受到政策支持和市场预期的推动。

关键信息

定向降准政策

• 时间：2018年7月5日起
• 对象：国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行
• 幅度：下调人民币存款准备金率0.5个百分点
• 释放资金：约5000亿元用于支持“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与
• 目的：支持小微企业融资，推进市场化法治化“债转股”，缓解企业融资难融资贵问题

国企利润增长

• 前5月利润总额：同比增长20.9%
• 盈利与偿债能力：均有所提升，显示国企经营状况良好

证监会动态

• 法治建设进展：证监会2017年围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，持续推进依法行政，加强法治建设。

IPO堰塞湖缓解

• 正常待审企业数量：截至2018年6月21日，正常待审企业274家，较此前有所下降
• 趋势：IPO审核节奏加快，市场担忧有所缓解

市场表现

国内市场

国际市场

贸易摩擦影响

• 美国威胁对欧盟汽车加征20%关税：可能加剧美欧贸易争端，引发欧盟反制措施。
• 中美贸易摩擦常态化：短期内难以缓解，市场对贸易摩擦的悲观预期边际减弱。
• 美国中期选举影响：特朗普政府在选举期间倾向于维持强硬贸易政策，短期内难以改变。

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