20180625-申万宏源-每周20张图全览跨境资金配置流向_美欧中加印等贸易摩擦混战_市场避险表现并不明显_13页_852kb

文档总结：2018年6月跨境资金配置与贸易摩擦分析

核心内容概述

2018年6月，全球市场面临多重贸易摩擦压力，包括中美、美欧、美加、美印等经济体之间的争端。尽管存在这些风险，市场避险情绪并未显著体现，主要表现为资金流向并未明显转向黄金、债券等传统避险资产。本文通过分析跨境资金配置流向、市场反应及政策动向，探讨了贸易摩擦对金融市场的影响。

主要观点

• 贸易摩擦背景：
  2018年3月，美国以国家安全为由对全球钢铝产品加征关税，引发全球贸易战担忧。随后，美国对欧盟、澳大利亚、加拿大、墨西哥、阿根廷和巴西等国提供临时豁免，集中精力对华实施301制裁。尽管中美达成不打贸易战的共识，但6月15日美国仍公布加税清单，中国随即进行对等反击，导致贸易争端升级。

• 贸易争端的性质与策略：
  美国对不同经济体的贸易争端具有相似的政治动机，即为中期选举和特朗普连任造势，同时寻求打开对方市场。然而，中美争端因301制裁而更加严重，且征税规模较大，显示出美国遏制中国“2025战略”的意图。
  美国拒绝开启WTO法官甄选程序，导致多边框架瘫痪，双边谈判成为主要解决方式，这增强了美国在谈判中的主动权。

• 市场反应分析：
  虽然贸易摩擦加剧，但市场并未表现出明显的避险情绪。6月15日至22日期间，中国上证综合指数下跌4.37%，而美国三大股指也出现不同程度的下跌。然而，同期黄金价格和美元指数均表现疲软，表明市场对风险的担忧已部分消化，避险资产配置并未显著增加。

• 资金流向特征：

  • 股票基金：6月20日当周，资金流入美国股票基金34.10亿美元，而发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流出62.20、28.93、56.38和6.29亿美元。
  • 债券基金：6月20日当周，美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流出21.06、19.36、0.14、16.66和0.87亿美元。
  • 大类资产：资金流入能源板块基金，从债券基金、货币基金、大宗商品基金和房地产基金流出，显示资金在不同资产类别间重新配置。

• 汇率与利率变化：

  • 美国10年期国债利率在6月20日收于2.93%，较前周下降5个基点。
  • TIPS隐含通胀预期保持稳定，为2.12%。
  • 美元指数小幅震荡，6月21日收于94.8833，较前周略有下降。
  • 美元兑人民币中间价上升744个基点，收于6.4706，即期汇率与中间价偏离幅度为0.3261%。

• 中国股市与债市表现：

  • 中国股票基金6月20日当周净流出8.15亿美元，四周均值净流出1.07亿美元。
  • 中国债券基金净流出1.95亿美元，四周均值净流出0.44亿美元。
  • 10年期国债利率为3.6054%，略低于前周同期的3.6627%。
  • 中国股票ETF连续两周净流出，分别为4.63亿和3.52亿美元。
  • 香港股票基金净流出2.50亿美元，四周均值净流出0.64亿美元，恒生指数下跌3.35%。

• 外储与贸易影响：

  • 2018年5月，中国外储规模为31106.23亿美元，较4月下降0.46%。
  • 5月中国股票资金净流入21.77亿美元，债券市场净流出2.93亿美元，股债合计流入18.84亿美元。

• 美联储政策预期：

  • 6月22日利率点阵图显示，美联储2018年下半年大概率将加息1到2次，其中9月第三次加息概率为73.4%，年底第四次加息概率为45.9%。
  • 美联储总资产在5月减少453.67亿美元，缩表幅度扩大。

• 政府信用风险：

  • 6月20日，中国政府CDS上升至57.611，较前周上升1.755，与2018年初相比上升16.04%，显示市场对中国经济风险的担忧有所上升。

关键信息

• 贸易争端：中美贸易争端因301制裁而更严重，美国试图遏制中国“2025战略”。
• 市场避险情绪：尽管存在贸易摩擦，但市场避险情绪未明显体现，资金流向未显著转向避险资产。
• 资金流向：
  • 美国股票基金净流入，其他地区股票基金净流出。
  • 债券基金整体净流出，能源板块基金成为资金流入的主要方向。
  • 中国股市与债市均出现净流出，但幅度有限。
• 汇率与利率：美元指数小幅震荡，美国国债收益率下降，TIPS隐含通胀预期稳定。
• 外储与股债资金：5月中国外储小幅下降，股债资金流入相对稳定。
• 美联储政策：预计2018年下半年将加息1到2次，市场对加息预期增强。

结论

尽管中美及其他经济体间的贸易摩擦持续升温，但市场避险情绪未显著显现，资金流向并未明显转向黄金、债券等避险资产。这表明市场已对贸易风险有所消化，股市下跌更多由情绪因素引发。此外，美联储加息预期增强，美元指数与人民币汇率波动显示市场对全球经济和政策变化的敏感性。整体来看，贸易摩擦对金融市场的影响相对有限，但需持续关注后续发展及政策动向。