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美债利率因何快速调整？

核心内容

美债收益率近期快速上升，主要受到市场供需变化和基本面因素的双重影响。本文从市场供需和通胀预期两个维度进行分析，旨在解释美债利率调整的原因及后续趋势。

主要观点

1. 市场供需因素：

   • Taper政策：美联储缩债（Taper）计划年内启动概率较高，每月购债规模将减少100亿美元，导致市场上美债需求减少。
   • 国债供给增加：债务上限临时提升后，财政部四季度新增国债供给增加，推升市场对美债的需求压力。
   • 市场流动性变化：财政部融资将从市场抽水，TGA账户余额回升可能推升债券收益率。

2. 基本面因素：

   • 通胀预期上升：薪资和能源价格持续上涨，市场对通胀上行担忧加剧。
   • 美联储政策转向：鲍威尔首次表示高通胀可能持续时间更长，通胀预期推动美联储货币政策转向。
   • 收益率对通胀反映充分：当前美债收益率已充分反映通胀预期，未来利率上升幅度可能有限。

关键信息

• 美债收益率变化：从Taper启动到13年底，美债收益率上升约0.3%，其中实际利率贡献约82%。
• 通胀数据：美国9月CPI同比升5.4%，创1991年以来最高；消费者对一年后通胀预期为4.8%，创2008年以来新高。
• 就业数据：美国8月职位空缺数降至1043.9万，为今年首次下降，表明劳动力市场趋于缓和。
• 经济前景：美国经济增长将较快步入稳态，美债利率年内突破2%的概率较低。

市场动态

疫情与疫苗接种

• 全球新增确诊与死亡病例较前一周分别下降6.4%和6.5%，但美国、英国、土耳其仍是主要疫情国家。
• 东南亚多国疫苗接种加快，越南、马来西亚等国疫苗覆盖率较高，但印度、印尼仍较低。
• 随着疫苗接种率提升，供应链缺口有望缓解，全球经济增长预期改善。

美联储缩债与全球政策

• 美联储缩债进入倒计时，若11月启动，计划可能于2022年年中结束。
• 二十国集团支持全球企业税收协议，将跨国公司利润重新分配，可能对全球经济结构产生深远影响。
• 欧洲、日本央行维持宽松货币政策，对通胀的暂时性仍持乐观态度。

物价与市场表现

• 国际油价：布伦特和WTI原油价格持续上涨，升幅分别为1.9%和3.5%。
• 国内钢价：螺纹钢价格环比下跌1.3%，但10月均价总体上行6.9%。
• 农产品价格：食用农产品价格指数环比上升0.2%，农产品批发价格指数环比上升3%。
• 金融市场表现：海外市场普涨，日经225指数上涨3.6%，纳指、道指及标普500均有所反弹；国内A股中汽车行业领涨，钢铁、公共事业显著回落。

利率与资产走势

• 资金利率：DR001和DR007周度均值分别环比上行26.7bp和18.9bp，反映市场流动性收紧。
• 美元指数：美元指数均值升至94.2，小幅上升。
• 债券收益率：10年期国债收益率周度均值上行4.6bp，10年期国开债收益率上行3.6bp。
• 期限利差：10Y-1Y国债利差走阔4bp，国开债利差收窄0.9bp。

风险提示

• 政策变动：美联储缩债节奏可能变化，影响美债收益率走势。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏力度不足，可能对利率调整产生压制作用。

投资评级说明

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