债券型公募基金评价与研究系列（三）：针对金融机构客群的指数型债券基金画像与优选-20210616-招商银行-16页_1mb

债券型公募基金评价与研究系列（三）：针对金融机构客群的指数型债券基金画像与优选总结

一、指数型债券基金市场概况

截至2020年底，指数型债券基金共269只，合计规模达4120亿元，占债券型基金总数的4%和总规模的8%。自2003年首只指数型债券基金发行以来，发展一度停滞，直到2011年重启发行，但因投资者对债券指数化投资优势理解不足，发展仍较缓慢。2018年后，资管新规和信用债违约常态化等市场环境变化推动了指数型债券基金的快速发展。

核心内容：

• 市场规模与数量占比有限，但增长迅速；
• 发展动力源于市场环境变化和工具性优势；
• 2019-2020年新发指数债基占存量的82%，规模占比达84%。

二、指数型债券基金现状分析

1. 机构持有情况

• 被动指数型债券基金机构持有比例高达83.7%，为所有债券型基金中最高；
• 单一机构持有比例为26.4%，表明机构投资者是主要持有者。

2. 久期与债种分布

• 久期以中短期为主（1-3年），占90%；
• 跟踪政金债的基金占比超过70%，其中国开行指数基金占主导；
• 政金债、短融、地方政府债为更优选择，可转债和全债类波动率较高。

3. 费率

• 费率整体较低，全市场约70%的指数债基合计费率在0.2%；
• 可转债和全债类费率偏高，其余类型差异不大。

4. 分红

• 分红次数集中在每年0-3次；
• 设置分红能优化机构投资者的持有体验。

5. 跟踪误差

• 市场整体跟踪误差中位数为0.05%；
• 跟踪误差超过0.07%的产品位于市场后1/4分位。

三、指数型债券基金快速发展原因及其优势

（一）市场环境

1. 债市牛市行情：2018年后的债市上涨放大了债券投资的赚钱效应，推动指数债基发行；
2. 信用债违约常态化：利率债指数基金信用等级高、流动性好，有利于规避信用风险。

（二）工具性与便利性优势

1. 符合监管要求：便于穿透管理，满足银行大额风险暴露管理；
2. 成本低廉：具有免税优势和较低管理费率，降低持有成本。

四、投资价值分析及配置策略建议

（一）投资价值分析

• 代客理财资金：可作为市场择时、风险分散、资产配置工具；
• 金融机构自营资金：降低投资成本，满足流动性管理需求。

（二）配置策略建议

• 牛市行情：建议作为交易工具使用；
• 震荡行情：参与性价比不高，可酌情保留；
• 熊市行情：交易型资金应避免，配置型资金可待市场进入后期逐步介入。

五、基金公司与基金经理推荐池

（一）资产配置推荐

• 1年以内：推荐“短融”指数债基；
• 2年以内：推荐“政金债-国开行”；
• 3年以内：推荐“政金债-农发行”；
• 5年以内：推荐“未分类政金债”、“政金债-农发行”；
• 5年以上：推荐“未分类政金债”、“地方政府债”。

（二）基金公司推荐池

• 筛选标准：
  • 管理经验需在1年及以上；
  • 有效管理规模需在1亿元及以上；
  • 平均管理费率低于或等于0.20%、0.15%、0.25%（分别适用于全市场、利率债、信用债）；
  • 跟踪误差需在0.05%以内（除可转债和全债综合指数）；
  • 全债综合指数和可转债指数因市场样本较少，暂不推荐。

（三）基金经理推荐池

• 筛选标准：
  • 管理经验需在1年及以上，可转债指数基金放宽至半年；
  • 有效管理规模需在1亿元及以上；
  • 跟踪误差需在0.05%以内（可转债指数基金需在0.15%以内）；
  • 所属基金公司需在基金公司推荐池中。

六、关键信息总结

七、附录说明

• 附录1-13：提供不同类别指数债基的基金公司与基金经理推荐池；
• 招商银行各部如需推荐池内容，请联系研究院。