20180128-光大证券-方大特钢-600507.SH-Q4预告盈利再创新高_继续超预期_10页_1mb

方大特钢Q4盈利预告总结

核心内容

方大特钢在2017年第四季度实现了显著的盈利增长，预计归母净利润为8.9亿元~11.23亿元，环比增长6.63%~34.53%。2017年全年归母净利润预计为24.3亿元~26.63亿元，同比增长265%~300%。公司2017年PE约为8倍，处于历史最佳盈利时期。

主要观点

• 政策利好推动盈利改善：2017年钢铁行业受益于清理地条钢和环保限产政策，导致螺纹钢价格大幅上涨，模拟利润也显著提升。螺纹钢作为公司主要产品和盈利来源，贡献了2016年69%的营业收入。

• 弹簧扁钢业务潜力：弹簧扁钢是公司第二大产品，应用于汽车扁簧，市场占有率约为40%，具备一定的定价权。2017年上半年，弹簧扁钢业务已实现净利润3036万元，未来有望成为新的业绩增长点。

• 卓越的管理与激励机制：公司拥有良好的管理能力和激励机制，员工薪资与公司效益挂钩，促进了生产积极性和公司业绩增长。公司自上市以来从未出现亏损，2017年ROE高达52.26%，表现优异。

• 盈利预期稳定，维持“买入”评级：尽管采暖季结束后钢铁行业可能面临不确定性，但公司优秀的管理能力和成本控制能力确保了盈利的稳定性。分析师上调了公司2017-2019年的预期净利润，给予2018年10倍PE估值，目标价19.10元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

业绩亮点

• Q4盈利创新高：公司2017Q4归母净利润预计为8.9亿元~11.23亿元，创公司上市以来单季度最高水平。
• 吨钢净利破千：2017年吨钢净利润为675元~740元，Q4吨钢净利润为989元~1248元。
• ROE显著提升：2017年公司ROE为52.26%，处于历史高位。
• 弹簧扁钢业务增长：子公司2017年上半年实现净利润3036万元，有望成为新增长点。

风险提示

• 钢价波动风险：若供给或需求出现超预期变化，可能导致钢价波动。
• 公司经营风险：包括生产安全、财务和管理风险。
• 大盘波动风险：市场整体波动可能影响公司股价表现。

估值与评级

• 目标价：19.10元（2018年）
• 当前价：15.77元
• 评级：买入（维持）
• 估值方法：采用相对估值法，参考新钢股份和杭钢股份，给予2018年10倍PE估值。

市场表现

• 总股本：13.26亿股
• 总市值：209.12亿元
• 一年最低/最高：6.35元/17.15元
• 近3月换手率：206.93%
• 股价表现（一年）：相对上涨68.60%，绝对上涨97.92%

总结

方大特钢在2017年表现出色，受益于政策利好和良好的管理机制，实现了盈利的大幅增长。公司预计2017年全年归母净利润为24.3亿元~26.63亿元，Q4盈利创新高，PE约为8倍，展现出较高的盈利能力和较低的估值水平。弹簧扁钢业务的潜力和公司稳定的盈利预期使其维持“买入”评级。然而，仍需关注钢价波动、公司经营和大盘波动等风险。