20220928-银河期货-钢材基本面_产业矛盾弱化_四季度关注阶段性供需错配以及盘面利润修复机会_14页_2mb

钢材基本面分析总结

核心内容

2022年9月钢材市场整体呈现窄幅震荡态势，现货价格波动率低于期货盘面，需求环比有所好转但现货价格上涨乏力。四季度关注阶段性供需错配及钢厂利润修复机会，产业矛盾有所弱化。

9月价格走势复盘

• 现货价格：螺纹钢价格整体小幅回落，上海地区螺纹钢价格从4020元/吨降至3980元/吨，北京地区螺纹钢价格从3990元/吨升至4060元/吨，价差由正转负。热卷价格波动不大，上海与天津价差较小。
• 期货基差：螺纹钢基差有所回落，热卷基差震荡下行。
• 月间价差：rb10-1和hc10-1价差缩小，显示市场对四季度供应端的预期趋于稳定。
• 盘面利润：螺纹01合约利润从260元/吨降至170元/吨，热卷01合约利润从350元/吨降至225元/吨，主要受弱势需求和钢厂复产影响。

钢材供需分析

1. 供应端

• 生铁产量：9月mysteel统计247家钢厂日均铁水产量回升至236.80万吨，环比增加14.76万吨，同比增加11.5万吨。
• 电炉产量：电炉产能利用率回升至50.64%，但因亏损，产量提升空间有限。
• 废钢日耗：长流程和短流程废钢日耗均有所回升。
• 进口情况：8月钢材进口89万吨，钢坯进口49.1万吨，处于季节性低位。

2. 需求端

• 表观需求：9月螺纹钢月均表观需求307万吨，同比-10%；热卷表观需求312万吨，同比-2.51%。
• 基建投资：8月基建投资同比增长15.4%，延续6月以来的快速增长。
• 房地产：1-8月房地产开发投资同比下降7.4%，新开工面积大幅下降，但竣工端有所改善。
• 水泥与混凝土：9月中旬水泥出库量环比上升5.44%，混凝土出货量也有所回升。

3. 宏观数据

• 社融与M2：8月新增社融2.43万亿元，M2同比增长12.2%，显示货币宽松。
• 制造业PMI：8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.4个百分点，仍位于荣枯线下。
• 出口与进口：出口615万吨，同比21.78%；进口89万吨，同比-6.61%。

四季度行情展望

一、供应与产量预期

• 生铁产量：预计9月下旬生铁产量冲顶，四季度粗钢产量可能缓步回落，受唐山压减政策及二十大限产影响。
• 电炉利润：华北地区螺纹高炉利润约20元/吨，华东电炉谷电利润约60元/吨，平电利润为-100元/吨。
• 进口端：预计四季度钢材进口维持低位，内外价差稳定。

二、需求端分析

• 房地产：销售端有所回暖，但新开工面积维持低位，保交楼政策对竣工端拉动明显。
• 基建：专项债发行持续托底用钢需求，预计四季度前期专项债仍能支撑基建投资高增速。
• 制造业：受国内地产及海外经济影响，制造业需求疲软，四季度需警惕美国经济衰退风险。

三、产业矛盾与机会

• 产业矛盾弱化：钢厂高炉产量回升，但需求未同步增长，库存压力较小。
• 供需错配机会：四季度或出现阶段性供需错配，关注钢厂利润修复。
• 策略建议：
  • 单边：若出现旺季累库，建议逢高做空01合约螺纹/热卷。
  • 套利：逢低做多01合约盘面利润。

平衡表分析

• 供应端：2022年粗钢产量预计101585万吨，同比-1.47%；废钢产钢贡献减少。
• 需求端：粗钢内需同比下降3.00%，主要由房地产拖累。
• 库存：预计10月有阶段性累库风险，全年库存小幅上升。

关键信息

• 9月钢价：震荡运行，现货涨幅有限。
• 需求回暖：基建与房地产竣工端有所改善，但新开工与销售端仍疲软。
• 供应恢复：生铁与电炉产量回升，但电炉利润低，产量增长有限。
• 宏观环境：M2高增，但制造业PMI仍低于荣枯线，美国经济衰退风险待观察。
• 政策影响：二十大可能带来经济刺激政策，影响四季度需求。
• 专项债支撑：专项债推动基建投资维持高增速，对用钢需求形成支撑。

风险提示

• 需求超预期：若需求持续走强，可能影响钢价走势。
• 钢厂减产：若钢厂超预期减产，可能带来短期价格支撑。
• 美国经济：若美国经济突然衰退，制造业需求或骤减。

作者信息

• 研究员：沈恩贤
• 期货从业证号：F03025000
• 投资咨询资格编号：Z0013972
• 联系方式：021-65789219，shenexian，qh@chinastock.com.cn