20220928-银河期货-专题报告_建议逢低做多01合约钢材盘面利润_5页_1mb

专题报告总结

核心内容

本报告分析了2022年9月钢材市场的情况，指出当前钢材盘面利润处于近五年偏低位置，建议投资者逢低做多钢厂利润。报告从估值、驱动因素和风险点三个方面进行分析，为投资者提供了策略建议。

主要观点

1. 当前钢材估值偏低

• 螺纹01合约盘面利润为324元/吨，热卷01合约盘面利润为172元/吨，均处于近五年同期最低水平。
• 华东和华北地区长流程螺纹钢现货利润也处于近年同期最低水平。
• 基差方面，螺纹01合约基差为163元，热卷01合约基差为66元，处于近几年同期低位。

2. 驱动因素

• 铁水产量回升但利润不佳：截至9月第39周，247家钢厂日均铁水产量从213.58万吨回升至240.04万吨，环比增长26.46万吨，同比增加近20万吨。然而，钢厂利润持续低迷，高产量低利润不可持续。
• 政策影响：2022年10月16日“二十大”会议将在北京召开，预计对河北部分钢厂生产造成影响。同时，唐山地区有800多万吨粗钢压减任务，11月北方钢厂将面临采暖季限产，进一步抑制原料需求。
• 原料端基本面转弱：四季度铁矿石和焦炭供给预计逐步回升，铁矿石产量增加预期明显，焦炭供给端因焦煤进口量增加而有所改善，原料端基本面将逐步走弱，当前阶段是原料需求的高峰期。

3. 策略建议

• 中期逢低做多钢材盘面利润：当前钢材估值偏低，建议投资者逢低布局。
• 建仓比例：根据生产比率，建议做多钢厂利润时采用20手螺纹对应3手铁矿和1手焦炭的建仓比例。

关键信息

钢厂利润现状

• 螺纹盘面利润：324元/吨（近五年偏低）
• 热卷盘面利润：172元/吨（近五年最低）
• 华北地区高炉螺纹利润：约80元/吨
• 热卷处于小幅亏损状态

铁矿石与焦炭基本面

• 铁矿石普式指数维持在95美元左右，高于全球平均离岸现金成本32.3美元/吨。
• 焦煤进口量在8月达到641万吨，预计四季度将继续增长，全年有望增长超700万吨。
• 焦化利润处于亏损状态，主要因焦煤利润过高，导致焦化端利润分配不均。

风险提示

• 成材需求超预期好转
• 钢厂铁水产量持续增加
• 铁矿石/焦炭供给收缩超预期

作者信息

• 研究员：沈恩贤
• 期货从业证号：F3025000
• 投资咨询资格编号：Z0013972
• 联系方式：021-65789219
• 邮箱：shenenxian_qh@chinastock.com.cn

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