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报告摘要

大宗商品全面反弹及港股市场分析

核心内容概述

2018年1月25日，全球大宗商品市场全面反弹，原油、黄金、有色金属等均创下新高。美元指数跌破90关口，非美货币普遍上涨，推动黄金、原油等以美元计价的大宗商品价格攀升。同时，港股整体强势反弹，创纪录高点，内银股、蓝筹股及部分地产股表现突出，市场情绪乐观。

主要观点

大宗商品市场表现

原油：布伦特原油与美国轻质原油分别上涨，美元走软和减产协议或将延期成为推动因素。
黄金：金价因美元下跌而攀升，黄金ETF资产达到2013年以来最高水平，金价仍有上行空间。
有色金属：LME期铜、镍、铝等金属期货价格大幅上涨，部分金属价格创历史记录。
其他商品：钯金创1984年以来最高收盘价，显示市场对贵金属的需求持续上升。

大中华地区市场表现

主要指数：恒生指数、恒生国企指数、上证综合指数等均出现小幅上涨，整体市场情绪向好。
AH股溢价指数：出现下跌，反映港股相对A股的估值优势。

全球主要市场指数

美股：道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数均创新高，市场对经济前景乐观。
日本市场：日经225指数微跌，显示市场波动性。
VIX波动指数：下跌，反映市场风险偏好上升。

关键信息

大宗商品上涨原因

美元走软：美元指数跌破90关口，推升黄金、原油等以美元计价商品价格。
市场情绪：避险情绪升温，推动非美货币上涨。
供需变化：EIA原油库存减少，以及减产协议或将延期，推升油价。

大宗商品价格走势

黄金：COMEX黄金期货创2016年以来收盘新高。
铜：LME期铜涨幅显著，带动江西铜业、招金矿业等公司盈利增长。
玉米油：长寿花集团预计下半年玉米油价格将回升，毛利率有望提升。
IMAX CHINA：影院数量持续扩张，设备销售仍是主要收入来源，但盈利面临挑战。
招金矿业：金价上涨带动盈利，但需警惕美元升值对金价的冲击。
保利协鑫：受益于光伏补贴和成本控制，盈利预期上升。
威高国际：面临存货高企和成本控制压力，估值偏低。
江苏宁沪高速：受益于收费公路和房地产销售，盈利稳定，但需关注市场利率和政策变化。
津上机床中国：销量回升，毛利率改善，但需警惕价格下跌风险。

股票分析

兴泸水务（1430.HK）

公司概况：四川省泸州地区综合市政水务供应商。
业务表现：自来水供应业务收入增长，但毛利率下降，预计下半年毛利率将有所回升。
评级：财通国际给予“持有”评级，预计2018年市盈率提升至7.7倍。

江西铜业（0358.HK）

公司概况：国内主要铜矿及贸易国企。
业务表现：铜价上涨带动盈利增长，贸易业务占比高，毛利率提升。
评级：财通国际给予“持有”评级，预计2018年核心盈利达37亿。

长寿花食品（1006.HK）

公司概况：中国领先的玉米胚芽油生产商。
业务表现：品牌玉米油销量下降，但毛利率提升，预计下半年销量增长。
评级：财通国际给予“买入”评级，预计2017年下半年销量增长17.7%。

IMAX CHINA（1970.HK）

公司概况：IMAX影院运营商，业务主要集中在中国大陆。
业务表现：影院数量增长，但票房收入增速放缓，设备销售仍是主要收入来源。
评级：财通国际未评级，预计2018年P/E面临重估风险。

招金矿业（1818.HK）

公司概况：山东省主要金矿企业。
业务表现：金价上涨带动盈利，但需警惕美元升值对金价的冲击。
评级：财通国际给予“增持”评级，预计2018年公平价值为10.7港元。

保利协鑫能源（3800.HK）

公司概况：国内最大光伏硅片和电站企业。
业务表现：受益于政策补贴和成本控制，盈利预期上升。
评级：财通国际给予“持有”评级，预计2018年盈利增长。

威高国际（1173.HK）

公司概况：主营女士时装及化妆品销售。
业务表现：销量下滑，毛利率下降，面临存货减值风险。
评级：财通国际未评级，预计2018年下半年资产净值提升有限。

江苏宁沪高速（0750.HK）

公司概况：中国高速公路市值最大的公司之一。
业务表现：收费公路和房地产销售带动收入增长，毛利率稳定。
评级：财通国际给予“持有”评级，预计2018年市账率2倍。

津上机床中国（0177.HK）

公司概况：日资精密机床制造商。
业务表现：销量回升，毛利率改善，但需警惕价格下跌。
评级：财通国际未评级，预计2018年盈利增长。

市场评述

港股表现：强势反弹，创纪录高点，内银股和蓝筹股表现突出。
美股表现：道指、标普500、纳斯达克均创新高，市场情绪乐观。
人民币走势：离岸人民币升破6.3关口，中资航空股表现强劲。
地产股：恒地、恒隆地产、新地等公司股价上涨，主要因土地销售和租金收入增长。

机构点评与估值

瑞声（02018.HK）

野村：下调盈利预测，但认为其盈利表现稳健，目标价为165港元。

领展（00823.HK）

美银美林：维持“买入”评级，上调目标价至76港元，预期租金上涨。

北控水务（00371.HK）

美银美林：下调盈利预测，但维持“买入”评级，目标价7.8港元。

友邦（1299.HK）

德银：维持“买入”评级，目标价76.5港元，预期新业务价值增长。

恒隆地产（00101.HK）

野村：下调盈利预测，但维持“买入”评级，目标价26.5港元。

金蝶国际（0268.HK）

野村：维持“买入”评级，目标价6.5港元。

申洲国际（2313.HK）

野村：维持“买入”评级，目标价83.7港元。

总结

整体来看，2018年初大宗商品市场呈现全面反弹趋势，主要受美元走软、市场情绪及供需变化影响。港股市场也表现出强劲反弹，内银股、蓝筹股及部分地产股表现突出。各公司业绩表现不一，部分受益于行业利好，部分面临成本控制和市场变化的挑战。机构对部分股票给予“买入”或“增持”评级，但也指出潜在风险，如美元升值、利率上升、市场波动等。

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