20241021-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_周专题_复调空间广阔_供给出清复苏在途_18页_1mb

复合调味品市场分析与投资机会

复调市场趋势

• 市场规模迅速扩张：2016-2023年，复合调味品（复调）市场规模年复合增长率（CAGR）达132%，占调味品整体比重从2014年25%升至2023年34%。预计2023-2027年，市场复合增速为135%，2027年规模有望达3367亿元。
• 消费结构变化：产品结构转向多元化、便利性和健康化。C端便捷需求和B端连锁化率共同推动增长。2021年火锅底料CR5为42%，龙头颐海国际/天味食品市占率分别达24%/7%；中式调料CR5仅23%，集中度较低。

复调复苏逻辑

• 供给侧改善：经历行业出清后，龙头市占率提升。2021-2024年，火锅底料新成立企业从396家降至19家，竞争趋缓。
• 消费复苏：餐饮需求回暖带动复调销售增长。2024年9月餐饮社零同比增速达31%，复调需求有望同步改善。

投资建议

推荐标的

• 维稳与成长并重：
  • 优质稳健：东鹏、盐津片
  • 产品、渠道、市场、市值管理四维度改善：天味食品、颐海国际、三只松鼠、洽洽食品、承德露露。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、食品安全风险。

白酒与食品行业动态

• 白酒景气度：批价下滑，贵州茅台机场直营店旺季增量可观，高端客户渠道服务延续。未来关注酒企务实调整后的复苏路径。
• 食品饮料行情：申万食品板块10月20日净值增速15.45%，估值仍具修复空间。推荐山西汾酒、迎驾贡酒等估值稳定且增长确定性强个股。

关键数据

• 餐饮社零同比增速：9月回升至31%。
• 茅台批价：23年飞天出厂价2450元/瓶，散瓶价2330元，环比降幅8%。
• 期货价格：大豆期货主力合约黄豆1号10月价3942元/吨，同比降22%。

研报要点总结

复调市场空间广阔，供需改善后恢复增长动能，龙头优势明显。白酒行业步入调整期但估值修复逻辑未改，推荐具有政策受益预期个股。整体需关注宏观经济政策落地及餐饮消费需求复苏进度。