20170904-兴业研究-交运行业周报_港口收费计费办法_修订印发；个券成交收益率有所下降_12页_1mb

2017年9月4日交运行业周报总结

核心内容概览

本周交运行业整体表现良好，信用利差下行，股票市场涨幅显著，尤其在航运、港口、铁路运输板块。同时，行业政策调整和企业业绩变化成为关注重点，如《港口收费计费办法》修订、无人机物流发展、冷链物流政策支持等。

一、交运债市与股市回顾

1.1 信用利差走势

• 整体趋势：本周交运信用利差整体下行，中高等级（AA+、AAA）利差收窄，低等级（AA）利差扩大。
• 具体数据：
  • AAA级信用利差为63BP，较上周缩小0.8BP；
  • AA+级信用利差为140BP，较上周缩小0.4BP；
  • AA级信用利差为181BP，较上周扩大2.7BP。

1.2 债券成交情况

• 成交活跃主体：中国铁路总公司和中国邮政集团相关债券成交活跃。
• 成交收益率最高：14北港债成交价为5.75%，略低于中债估值5.80%。
• 其他成交债券：
  • 17海南航空SCP001成交价5.63%，高于中债估值5.60%；
  • 11大丰港债成交价5.43%，低于中债估值5.55%；
  • 13豫交投PPN004成交价5.42%，低于中债估值5.64%；
  • 15大连港MTN002成交价5.4%，低于中债估值5.37%；
  • 16烟台打捞MTN001成交价5.35%，低于中债估值5.53%；
  • 15均瑶MTN001成交价5.34%，与中债估值持平；
  • 16皖交控MTN003成交价5.32%，低于中债估值5.36%。

1.3 新发债券情况

• 发行规模：本周共发行3只交运信用债，总规模为36亿元，均为超短期融资券。
• 发行人信息：
  • 17豫交投SCP003，发行方为河南交通投资集团有限公司，主体评级AAA，兴业评分3-；
  • 17申通SCP002，发行方为上海申通地铁股份有限公司，主体评级AA+，兴业评分3；
  • 17豫高管SCP006，发行方为河南省收费还贷高速公路管理有限公司，主体评级AAA，兴业评分3-。

1.4 股票市场表现

• 沪深300指数：上涨0.9%；
• 申万交运指数：上涨2.0%，跑赢沪深300指数；
• 板块表现：
  • 航运、港口、铁路运输板块涨幅较大，分别为3.0%、2.8%、2.7%；
  • 物流板块涨幅较小，仅0.7%；
• 涨跌幅前五股票：
  • 涨：秦港股份、铁龙物流、宜昌交运、厦门港务、海峡股份；
  • 跌：天海投资、深高速、顺丰控股、皖通高速、唐山港。

二、行业数据观察

2.1 运输量数据

• 铁路货运量：7月同比增长17.7%，连续7个月保持两位数增长，主要受大宗货物需求旺盛及煤炭运输方式转变影响。
• 公路货运量：7月同比增长12%，连续3个月两位数增长。
• 港口货物吞吐量：7月同比增长10.3%，环比扩大3.2个百分点，内贸货物增长显著；
  • 集装箱吞吐量同比增长10.2%，增速环比扩大0.4个百分点。

2.2 运价数据

• BDI指数：本周收于1183点，环比下跌2.2%；
• BDTI指数：本周收于682点，环比上涨5.3%；
• SCFI指数：本周收于802点，环比下跌2.4%；
• 航空运价：上上周（8.14-8.20）航空运价整体上涨5.1%，但客座率同比下降3个百分点；
  • 国内票价上涨5.6%，客座率下滑4个百分点；
  • 国际票价上涨3.6%，客座率下滑2个百分点。

三、行业重要事件

3.1 政策与市场动态

• 《港口收费计费办法》修订：9月15日起实施，预计每年为航运企业减负2亿元，进一步优化港口价格形成机制。
• 京东无人机空域批文：获得全国首张覆盖全省的无人机空域批文，推动无人机物流网络发展。
• 大连国际机场进境免税店启幕：9月正式营业，采用“机场+市内”联动模式，提升客流量与经济效益。
• 江西通用机场建设：新建通用机场最高可获1000万元资金补助，加快通航产业发展。
• 冷链物流政策支持：交通部出台政策，加强冷链物流全过程温度监控，解决“断链”问题。

3.2 企业业绩跟踪

• 机场上市公司：净利润普遍维持两位数增长，其中深圳机场、白云机场、东方航空表现突出；
  • 深圳机场上半年归母净利润增长20.1%；
  • 白云机场扣非归母净利润增长13.1%；
  • 东方航空归母净利润增长34.5%。
• “三大航”业绩承压：受油价上涨影响，上半年主营业务下滑，但汇兑收益转正；
  • 南方航空归母净利润下滑11.6%；
  • 中国国航归母净利润下滑3.8%。
• 航运业扭亏为盈：中远海控上半年扭亏为盈，归母净利润18.6亿元；
  • 上港集团货物吞吐量同比增长12.4%，集装箱吞吐量增长9.6%；
  • 宁波舟山港货物吞吐量增长12.3%，集装箱吞吐量增长14.1%。
• 高速公路企业分化：
  • 宁沪高速扣非归母净利润增长22.1%；
  • 成渝高速归母净利润下滑13.5%。

四、关键信息总结

• 债市：信用利差整体下行，中高等级债券表现较好，低等级利差扩大；部分债券成交价低于估值，反映市场对部分企业信用的担忧。
• 股市：交运行业整体上涨，各板块表现分化，航运、港口、铁路涨幅较大，物流板块涨幅较小。
• 政策：《港口收费计费办法》修订、无人机空域批文、冷链物流政策等推动行业优化与创新。
• 企业业绩：机场板块表现强劲，航运企业扭亏，高速公路企业分化明显，航空企业受油价影响业绩承压。

五、主要观点

• 行业景气度回升：交运行业整体呈现回暖迹象，尤其是机场、港口和铁路运输板块。
• 政策利好：港口收费改革、无人机物流、冷链物流支持等政策对行业有积极影响。
• 企业分化明显：部分企业受益于行业回暖，而另一些则因成本上升或行业下行压力面临业绩下滑。
• 市场预期：市场对交运行业未来持乐观态度，尤其在政策支持和需求增长的推动下。

六、风险提示

• 油价上涨：对航空业造成持续压力，影响主营业务利润。
• 低等级债券利差扩大：反映市场对部分交运企业信用风险的担忧。
• 行业景气度波动：物流板块受行业影响较大，需关注后续走势。

七、结论

2017年9月初，交运行业整体表现积极，债市利差下行，股市上涨，政策支持与行业需求增长推动企业业绩改善。然而，航空业仍面临油价上涨带来的成本压力，部分低等级债券利差扩大提示信用风险。未来需密切关注政策落地效果及行业景气度变化。