20250423-山金期货-贵金属策略报告_4页_587kb

山金期货贵金属策略报告总结

一、黄金

核心逻辑

• 短期走势：今日贵金属大幅回调，黄金表现较弱，沪金主力收跌4.55%，沪银主力收跌0.02%。
• 避险需求：特朗普贸易战风险阶段兑现，避险需求下降；美国财长贝森特暗示中美贸易紧张局势将缓和；特朗普未表示罢免美联储主席鲍威尔，进一步缓解市场担忧。
• 货币属性：鲍威尔称政策调整需等待更多数据，否认“美联储托底”可能性；美国通胀与劳动力市场仍具韧性，市场预期美联储下次降息时间为6月，25年总降息空间重回100基点左右；美元指数下行受阻，美债收益率震荡偏强。
• 商品属性：CRB商品指数震荡下行，人民币贬值对国内黄金价格形成利多。
• 预测：贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。

策略建议

• 稳健者：建议观望。
• 激进者：可考虑高抛低吸策略。
• 仓位管理：建议严格止损止盈，控制仓位。

关键数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex黄金主力合约收盘价	美元/盎司	3392.00	-43.10	-1.25%
国际价格	伦敦金	美元/盎司	3433.55	+127.90	+3.87%
国内价格	沪金主力收盘价	元/克	784.28	-47.14	-5.67%
国内价格	黄金T+D收盘价	元/克	786.13	-40.54	-4.90%
基差与价差	沪金主力-伦敦金	元/克	-11.30	-30.41	-159%
基差与价差	沪金主力基差	元/克	1.85	-6.60	-156%
金银比	伦敦金/伦敦银	——	105.29	+2.98	+2.91%
金铜比	Comex金/Comex铜	——	7.00	-0.28	-3.85%
金油比	Comex金/WTI原油	——	53.38	-1.41	-2.58%
持仓量	Comex黄金	手（100盎司）	456628	-42118	-8.44%
持仓量	沪金主力（上期所）	千克	185566	-19105	-9.57%
持仓量	黄金TD（上金所）	千克	227786	+2474	+1.10%
库存	LBMA库存	吨	8488	——	0
库存	Comex黄金	吨	1331	-25	-1.87%
库存	沪金（上期所）	吨	16	-0	-0.19%
库存	黄金（上金所）	吨	0	-0	-0.19%
CFTC管理基金净持仓	资产管理机构持仓（周度）	手	136919	——	-1546
黄金ETF	SPDR	吨	947.70	0	0
风险提示	市场风险	——	——	——	——

沪金净持仓排名前10

名次	会员简称	净多单（千克）	增减（千克）	占比(%)
1	中财期货	16,631.00	-1,634.00	3.82
2	海通期货	15,660.00	-1,510.00	3.60
3	国泰君安	14,192.00	-3,571.00	3.26
4	中信期货	13,282.00	+1,142.00	3.05
5	永安期货	8,861.00	-1,716.00	2.04
6	招商期货	8,724.00	-2,553.00	2.00
7	国投期货	6,920.00	-818.00	1.59
8	银河期货	5,179.00	+3,021.00	1.19
9	物产中大	8,905.00	-562.00	0.97
10	平安期货	4,148.00	+2,701.00	0.95

二、白银

核心逻辑

• 黄金影响：黄金价格趋势是白银价格的锚，黄金走弱可能带动白银走弱。
• 资金面：CFTC白银净多大幅减仓，iShare白银ETF继续增仓，显示机构资金态度偏空，但ETF资金偏多。
• 库存面：白银显性库存小幅下降，显示市场供应紧张。
• 预测：短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。

策略建议

• 稳健者：建议观望。
• 激进者：可考虑高抛低吸策略。
• 仓位管理：建议严格止损止盈，控制仓位。

关键数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex白银主力合约收盘价	美元/盎司	32.50	-0.14	-0.43%
国际价格	伦敦银	美元/盎司	32.61	+0.30	+0.93%
国内价格	沪银主力收盘价	元/千克	8199.00	+25.00	+0.31%
国内价格	白银T+D收盘价	元/千克	8191.00	+37.00	+0.45%
基差与价差	沪银主力-伦敦银	元/克	532.63	-45.53	-7.87%
基差与价差	沪银主力基差	元/千克	-8	12	-15.11%
持仓量	Comex白银	手（5000盎司）	144400	-9889	-6.41%
持仓量	沪银主力（上期所）	千克	4705980	-387915	-7.62%
持仓量	白银TD（上金所）	千克	3664940	-17322	-0.47%
库存	LBMA库存	吨	22127	——	-335
库存	Comex白银	吨	15447	-37	-0.00%
库存	沪银（上期所）	吨	913	-50	-5.17%
库存	白银（上金所）	吨	1683	-62	-3.58%
CFTC管理基金净持仓	资产管理机构持仓（周度）	手	23329	+1398	——
白银ETF	iShare	吨	14120.10	0	0
期货仓单	沪银注册仓单数量	千克	937219	-54898	-5.53%
风险提示	市场风险	——	——	——	——

沪银净持仓排名前10

名次	会员简称	净多单（千克）	增减（千克）	占比(%)
1	国泰君安	54,825.00	-1,247.00	5.99
2	中信期货	29,345.00	-431.00	3.21
3	中财期货	26,022.00	-10.00	2.85
4	平安期货	23,572.00	-1,726.00	2.58
5	银行期货	19,131.00	-1,713.00	2.09
6	海通期货	17,332.00	-20.00	1.90
7	广州期货	12,825.00	-18.00	1.40
8	东亚期货	11,425.00	+572.00	1.25
9	兴证期货	8,905.00	-562.00	0.97
10	光大期货	8,659.00	-640.00	0.95

三、基本面关键数据

美联储相关

• 联邦基金目标利率：上限为4.50%，较上周下降0.25%。
• 贴现利率：4.50%，较上周下降0.25%。
• 准备金余额利率：4.40%，较上周下降0.25%。
• 美联储总资产：67781.39亿美元，较上周下降3.07%。
• M2同比增速：4.12%，较上周上升0.25%。
• 十年期美债真实收益率：2.60%，较上日上升0.04%，预计上升1.56%。
• 美元指数：99.43，较上日上升1.08%，预计下降-0.73%。

美国通胀

• CPI同比：2.40%，较上周下降0.40%。
• CPI环比：0.20%，较上周下降0.50%。
• 核心CPI同比：2.80%，较上周下降0.30%。
• 核心CPI环比：0.20%，较上周下降0.20%。
• PCE物价指数同比：2.54%，较上周上升0.02%。
• 核心PCE物价指数同比：2.79%，较上周上升0.13%。
• 密歇根大学1年通胀预期：6.70%，较上周上升1.70%。
• 密歇根大学5年通胀预期：4.40%，较上周上升0.30%。

美国经济增长

• GDP年化同比：2.90%，较上周上升0.40%。
• GDP年化环比：2.40%，较上周下降0.70%。

美国劳动力市场

• 失业率：4.20%，较上周上升0.10%。
• 非农就业人数月度变化：22.80万，较上周上升1.11万。
• 劳动参与率：62.50%，较上周上升0.20%。
• 平均时薪增速：3.80%，较上周下降0.20%。
• 当周初请失业金人数：21.50万，较上周下降0.90万。
• 职位空缺数：737.60万，较上周下降49.40万。
• 挑战者企业裁员人数：27.52万，较上周上升10.32万。

美国房地产市场

• NAHB住房市场指数：40.00，较上周上升1.00%。
• 成屋销售：426.00万套，较上周上升17.00万套。
• 新屋销售：59.00万套，较上周上升2.00万套。
• 新屋开工：110.70万套，较上周无变化。

美国消费

• 零售额同比：3.67%，较上周下降0.98%。
• 零售额环比：0.39%，较上周下降0.56%。
• 个人消费支出同比：5.29%，较上周下降0.11%。
• 个人消费支出环比：0.43%，较上周上升0.71%。
• 个人储蓄占可支配比重：4.60%，较上周上升0.30%。

美国工业

• 工业生产指数同比：1.34%，较上周下降0.12%。
• 工业生产指数环比：-0.32%，较上周下降1.17%。
• 产能利用率：77.85%，较上周下降0.35%。
• 耐用品新增订单：749.86亿美元，较上周无变化。
• 耐用品新增订单同比：1.43%，较上周无变化。

美国贸易

• 出口同比：9.09%，较上周上升18.91%。
• 出口环比：44.29%，较上周上升86.20%。
• 进口同比：-9.45%，较上周下降19.17%。
• 进口环比：-4.11%，较上周下降0.56%。
• 贸易差额：-12.27百亿美元，较上周上升0.80百亿美元。

美国经济调查

• ISM制造业PMI指数：49.00，较上周下降1.30。
• ISM服务业PMI指数：50.80，较上周下降2.70。
• Markit制造业PMI指数：49.80，较上周下降1.80。
• Markit服务业PMI指数：54.30，较上周上升4.60。
• 密歇根大学消费者信心指数：50.80，较上周下降13.90。
• 中小企业乐观指数：97.40，较上周下降3.30。
• 美国投资者信心指数：-22.00，较上周下降43.20。

四、央行黄金储备与外储占比

项目	中国（吨）	美国（吨）	世界（吨）	美元占比（%）	欧元占比（%）	人民币占比（%）	黄金/外储（%）
黄金储备	2292.33	8133.46	36146.59	57.80	19.83	2.18	19.82
黄金/外储	中国	5.96	——	——	——	——	——
黄金/外储	美国	76.40	——	——	——	——	——

五、美联储最新利率预期（芝商所FedWatch工具）

日期	200-225	225-250	250-275	275-300	300-325	325-350	350-375	375-400	400-425	425-450
2025/5/7	——	——	——	——	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	6.8%	93.2%
2025/6/18	——	——	——	——	0.0%	0.0%	0.0%	4.0%	58.0%	38.0%
2025/7/30	——	——	——	——	0.0%	0.0%	3.1%	45.3%	42.7%	8.9%
2025/9/17	——	——	——	——	0.0%	2.2%	33.6%	43.4%	18.3%	2.5%
2025/10/29	——	——	——	——	1.2%	19.7%	39.1%	29.4%	9.5%	1.1%
2025/12/10	——	——	——	——	0.7%	12.1%	25.5%	25.2%	4.3%	0.9%
2026/1/28	——	——	——	——	0.2%	4.5%	18.4%	31.9%	28.2%	3.2%
2026/3/18	——	——	——	——	0.1%	9.4%	23.1%	30.6%	22.9%	9.8%
2026/4/29	——	——	——	——	0.4%	12.4%	24.8%	28.9%	20.1%	8.1%
2026/6/17	——	——	——	——	1.0%	14.6%	25.5%	27.3%	18.0%	7.0%
2026/7/29	——	——	——	——	1.8%	16.8%	25.9%	25.4%	15.7%	5.9%
2026/9/16	——	——	——	——	3.0%	19.0%	25.8%	23.1%	13.3%	4.7%
2026/10/28	——	——	——	——	3.0%	18.8%	25.6%	23.1%	13.6%	4.9%
2026/12/9	——	——	——	——	1.0%	10.7%	19.8%	25.2%	21.7%	12.2%

六、风险提示

• 美联储宽松指引变化：可能影响贵金属价格走势。
• 美国经济数据超预期：可能引发市场波动。
• 地缘政治风险：可能对避险资产产生影响。

七、作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com

八、审核信息

• 审核：曹有明
• 复核：刘书语
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529

九、免责声明

• 本报告由山金期货投资咨询部制作，未经授权不得修改、发布和复制。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性或完整性。
• 报告中的信息和建议不构成最终操作建议，期市有风险，入市须谨慎。