20220308-国海证券-贵州茅台-600519.SH-事件点评_开门红奠定全年高增_改革红利持续兑现_5页_363kb

贵州茅台（600519）事件点评总结

核心内容

贵州茅台在2022年1至2月实现营业总收入约202亿元，同比增长约20%；归母净利润约102亿元，同比增长约20%。公司发布经营数据公告后，市场对其全年业绩增长表现出积极预期，证券分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司实现“开门红”，显示全年业绩增长有良好基础。
• 提价能力与空间：尽管部分产品已提价，但飞天茅台尚未提价，但公司具备提价能力与市场空间。
• 改革红利释放：管理层改革持续推进，批价良性回落，有利于市场健康发展。
• 行业责任提升：贵州省提出白酒产业增加值增长目标，茅台作为龙头将承担更多责任。
• 盈利预测乐观：预计2022年收入/利润同比增长约20%，全年EPS为50.26元，对应PE为34.88倍。

关键信息

事件概述

• 时间：2022年1至2月
• 业绩：营业总收入约202亿元，同比增长约20%；归母净利润约102亿元，同比增长约20%

投资要点

• 业绩增长预期：公司2022年业绩增长加速，预计全年收入/利润同比增长约20%。
• 提价因素：
  1. 2021年业绩留力，结构提升与非标提价效应尚未完全释放。
  2. 基酒产量提升，可供销量同比增长10%~15%。
  3. 渠道改革持续推进，非标产品、系列酒及出口茅台酒提价。
  4. 新品如升级版珍品、茅台1935等带来增量收入。

财务数据（截至2022年03月08日）

• 当前价格：1,753.20元
• 52周价格区间：1,525.50-2,320.00元
• 总市值：2,202,365.98百万
• 流通市值：2,202,365.98百万
• 总股本：125,619.78万股
• 流通股本：125,619.78万股
• 日均成交额：10,087.48百万
• 近一月换手率：0.26%

盈利预测（2020A~2023E）

营运与偿债能力

• 总资产周转率：0.46~0.35（逐年下降）
• 资产负债率：21%~13%（逐年下降）
• 流动比率：4.06~7.41（逐年上升）
• 速动比率：3.41~6.70（逐年上升）

现金流与财务结构

• 经营活动现金流：51,669~77,590百万（逐年上升）
• 投资活动现金流：-1,805~ -3,038百万（逐年下降）
• 筹资活动现金流：-24,128~0百万（逐年改善）

分析师信息

• 薛玉虎：国海证券食品饮料行业首席分析师，拥有15年消费品研究经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，具备10年食品饮料行业研究经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

风险提示

1. 疫情反复可能抑制行业需求。
2. 宏观经济大幅波动可能影响消费能力。
3. 行业政策变化可能带来不确定性。
4. 营销执行效果不达预期可能影响业绩。
5. 提价预期可能引发市场波动。

郑重声明

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