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医药行业2018年报及2019年Q1总结

核心内容概述

2018年医药行业整体营收同比增长19.43%，扣非净利润同比增长10.01%。2019年Q1整体营收同比增长16.66%，扣非净利润同比减少3.65%。整体板块承压，但结构性分化明显，政策免疫品种表现突出。行业利润下滑主要受商誉减值影响，若剔除该影响，18年扣非净利润增速为27.61%。带量采购等政策也在压缩企业利润空间。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2018年医药行业营收增长稳健，但利润端承压。
• 2019Q1营收增速放缓，利润下滑明显。
• 行业整体在28个申万一级行业中排名靠前，但跌幅小于多数行业。

2. 分板块表现

• 化学原料药：营收增速提升，但扣非净利润增速受价格波动影响。
• 生物制品：疫苗板块放量，血制品回暖，毛利率稳定。
• 医疗服务：CRO与连锁医院表现良好，但部分企业亏损拖累利润。
• 医疗器械：保持快速增长，部分企业亏损影响板块利润。
• 医药商业：受益于分级诊疗政策，增速稳定。
• 中药：受流感疫情影响，19Q1承压。

3. 政策影响

• 带量采购政策对行业利润形成压力。
• 预计第二批带量采购将对非“4+7”地区产生影响。
• 市场将向政策免疫品种集中。

4. 政策免疫品种

• 高端新特药：如恒瑞医药、长春高新、康弘药业、康泰生物。
• 创新药产业链：如泰格医药、凯莱英、药明康德。
• 专科医疗服务：如通策医疗、爱尔眼科。
• 创新及家用医疗器械：如迈瑞医疗、鱼跃医疗、健帆生物、开立医疗、乐普医疗、万孚生物。

投资主线与重点推荐公司

(1) 药品政策免疫品种

• 恒瑞医药：创新药龙头企业，静待重磅产品放量。
• 长春高新：生长激素高速增长，治理结构优化。
• 康弘药业：康柏西普医保放量，中药与化药业务触底。
• 康泰生物：四联苗稳定增长，13价肺炎与三代狂犬即将报产。

(2) 创新药产业链受益标的

• 泰格医药：受益于创新热潮，订单充足，业务景气度提升。
• 凯莱英：产能扩张，大小分子业务快速增长。
• 药明康德：CRO业务增长显著，产业布局清晰。

(3) 专科医疗服务

• 通策医疗：省内省外业务快速增长，口腔连锁龙头稳固。
• 爱尔眼科：全国眼科连锁龙头，各项业务持续增长。

(4) 创新及家用医疗器械

• 迈瑞医疗：医疗器械巨头，各业务线增长，产品结构优化。
• 鱼跃医疗：医用器械增长强劲，家用器械稳定增长，电商发力。
• 健帆生物：血液灌流龙头，肝病及海外市场拓展。
• 开立医疗：超声产品增长，高端彩超与内窥镜放量。
• 乐普医疗：各业务板块稳健增长，可降解支架放量。
• 万孚生物：慢病与传染病检测快速增长，新产品上市推动放量。

财务指标与基金持仓

• 2018年医药行业基金持仓比例为8%，排名第三。
• 基金持股市值最大的前20名个股中，恒瑞医药、长春高新、美年健康排名前三。
• 基金持股机构最多的个股为恒瑞医药（736家）、长春高新（557家）、迈瑞医疗（434家）。

风险提示

• 带量采购政策持续影响行业利润。
• 商誉减值计提对利润产生显著影响。
• 市场整体风险偏好变化可能影响高估值品种。