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半年报点评：信立泰业绩表现亮眼，创新药布局持续推进

证券研究报告|半年报点评

信立泰（002294SZ）2024年半年度报告发布。据公开数据显示，公司2024年上半年实现营业收入204.3亿元，同比增长2128%，归母净利润34.4亿元，同比增长192%，扣非净利润33.4亿元，同比增长846%。二季度单季收入增长1944%，净利润增长1354%，略超市场预期。业绩增长主要受益于核心产品信立坦在市场占有率的提升，同时单药治疗及复方制剂的获批也为收入增长提供了支撑。

分板块表现

创新药方面，公司收缩压类降压药市场表现强劲，同比增长超过20%。ARB/CCB类复方制剂阿利沙坦酯氨氯地平获得批准用于血压控制不佳的患者联合治疗；DPP-4抑制剂苯甲酸福格列汀片则获批用于改善2型糖尿病患者的血糖控制。这些产品的获批将进一步丰富公司在慢病管理领域的产品组合。

仿制药板块中，泰嘉的续约影响逐步出清，实现销量环增；头孢呋辛钠集采后市场渗透率提升；特立帕肽粉针和水针收入增速超过50%。

原料药与医疗器械业务持续增长，其中原料药收入同比增长超过15%，医疗器械收入同比激增4962%，表明公司在该领域正逐步实现盈利。

研发进展

研发方面，S086项目已完成发补提交，多款在研产品推进有序。目前，阿利沙坦酯吲达帕胺、长效特立帕肽、恩那罗血液透析及腹膜透析CKD患者贫血等产品已进入新药申请阶段（NDA）。海外市场方面，JK07在HFrEF和HFpEF的二期临床顺利推进，JK06已获欧洲批准开展I期临床试验，预计将在2024年第三季度启动受试者招募。此外，在慢病管理相关的GLP-1及DPP-4抑制剂等领域，公司亦有积极布局。

财务分析

公司持续加强研发投入，2024年上半年研发投入达46亿元，占营收比重22.51%。销售费用率攀升至36.27%，同比增加5.77个百分点，主要由于加大推广力度；管理费用率有所下降，研发投入保持较快增速，经营活动产生的现金流量净额增长显著。

展望未来，公司在慢病用药领域的叠加竞争优势有望使其保持长期盈利能力的提升。国盛证券维持“买入”评级，并上调了盈利预测，预计公司2024至2026年归母净利润分别为63.1亿元、73.4亿元、90.7亿元，对应PE分别为54、47、38倍。

风险提示

报告强调了研发不达预期、政策变动及成本上升的风险。

总结

信立泰凭借在慢病用药和创新药研发上的优势，持续扩大市场份额，当前业绩表现优秀，未来发展动能强劲。我们看好其在慢病领域形成护城河的能力和长期价值，维持“买入”建议。