20230825-国盛证券-信立泰-002294.SZ-业绩符合预期_慢病领域产品商业化渐成梯队_3页_734kb

信立泰2023年半年报业绩分析及展望

2023年上半年，信立泰实现营业收入1684亿元，同比增长097%；归母净利润338亿元，同比下滑304%；扣非归母净利润303亿元，同比增长691%。单Q2业绩表现向好，收入与利润均同比增长。

公司业绩压力主要源于氯吡格雷（泰嘉）集采接续及仿制药集采影响，但Q2院端需求恢复，慢病产品保持粘性，业绩稳健增长。公司基本面承压的同时，创新品种逐步兑现。

重点分析：

1. 业绩分析与增长因素

• 已逐步迎来业绩拐点，Q2毛利率改善支撑盈利增长。
• 创新产品陆续进入收获期，未来业绩增长看点增强。

2. 管线布局与研发进展

• 心血管核心产品：恩那度司他获批上市，抗高血压药物S086申报NDA，预计2024年获批。

• 中美双报产品：

  • 美国JK07（SAL007）2023年内开启Phase II临床；
  • 国内JK07进入I期试验，JK08（IL-15Rα/CTLA-4）在欧洲推进临床试验。

• 研发管线覆盖心脑血管、肾内、代谢、自免等慢病领域，计划重点推进71项化学药及创新生物药。

3. 盈利预测与评级

• 预计2023-2025年EPS分别为0.61元、0.70元、0.85元，对应PE分别为46x、40x、33x，维持“买入”评级。
• 长期受益于慢病用药刚需与创新驱动，业绩增速有望逐季改善。

4. 风险提示

• 研发阶段风险（临床失败）、政策风险（集采降价、医保调整）、成本控制压力。

核心看点：公司在集采中短期承压下有望切换增长动力，通过高研发强度与慢病放量实现第二增长曲线。