深度报告-20230722-东吴证券-信立泰-002294.SZ-深耕慢病领域_国内罕有_产品+团队_组合_38页_6mb

信立泰公司总结

核心内容概述

信立泰是一家专注于心脑血管药物研发与生产的公司，近年来加速创新转型，拓展肾科、代谢、骨科等慢病领域。公司以“产品+团队”组合为核心竞争力，拥有多个创新药和生物药项目，包括阿利沙坦、恩那度司他、S086、SAL0107、SAL0108等，均在2024年前陆续上市。同时，公司通过仿制药和器械业务提供稳定的现金流，支撑其创新药发展。信立泰在慢病领域布局广泛，具有显著的市场潜力和增长空间。

主要观点

• 信立泰以心脑血管为核心，拓展肾科、代谢、骨科等慢病领域，产品线丰富，延展性强，梯队清晰。
• 公司在高血压、心衰、肾性贫血等疾病领域布局多个创新药，其中阿利沙坦已上市，S086、SAL0107、SAL0108等预计2024年前上市。
• 恩那度司他为国内第二款HIF-PHI药物，用于治疗非透析肾性贫血，预计2030年销售峰值达29.5亿元。
• 信立泰的创新药具有较高的商业潜力，预计2030年整体创新药销售峰值有望达到122亿元。
• 公司与凯雷投资集团合作，提升其全球化进程，进一步增强市场竞争力。

关键信息

产品布局

• 心血管：阿利沙坦酯片、S086（ARNI）、SAL0107（ARB/D）、SAL0108（ARB/CCB）等，覆盖高血压、心衰等多个适应症。
• 肾科：恩那度司他（HIF-PHI）、德度司他（Ⅲ期临床）等，用于治疗肾性贫血。
• 骨科：特立帕肽（PTH）、SAL056（PTH长效）等，用于治疗骨质疏松。
• 代谢：复格列汀（DPP4）等，用于治疗2型糖尿病。
• 医疗器械：Alpha Stent®（药物洗脱冠脉支架系统）、Maurora®（雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架）等。

市场表现

• 2023年，公司预计实现营业收入38.95亿元，归母净利润2.1亿元，同比增速分别为11.87%和-11.2%。
• 2022年，公司归母净利润6.4亿元，同比增长19.3%。
• 2023-2025年，预计归母净利润分别为7.2/8.3/10.3亿元，同比增速分别为13%/16%/24%。

盈利能力

• 2021年和2022年，公司销售毛利率分别为74%和71%，净利率分别为17%和18%。
• 仿制药业务占比68%，核心品种均纳入集采，整体稳定。
• 公司研发投入强度增加，2021年和2022年研发费用分别为3.6亿元和5.3亿元，研发费用率分别为12%和15%。

国际化进展

• SAL007/JK07是公司自主研发的FIC药物，具有全球知识产权，用于治疗慢性心衰。
• JK07在中美均获批开展I期临床试验，数据积极，预计2023年H2启动II期临床研究。
• 公司在美国设立子公司Salubris Biotherapeutics，推进国际化进程。

风险提示

• 创新药放量不及预期。
• 集采续约降价。
• 新冠疫情反复。

投资逻辑与评级

• 投资逻辑：公司聚焦慢病领域，产品线丰富，商业化能力强，创新药即将上市，有望带来新增长点。
• 盈利预测：2023-2025年，预计归母净利润分别为7.2/8.3/10.3亿元，当前市值对应PE分别为49/42/34。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

未来展望

• 公司在慢病领域具有广泛的布局，产品线丰富，协同性强，有望在未来几年内实现显著增长。
• 创新药和生物药将逐步成为公司收入的主要来源，支撑其长期发展。
• 公司通过仿制药和器械业务提供稳定的现金流，为创新药的商业化提供支持。