20220811-财通证券-信立泰-002294.SZ-深耕慢病领域成效渐显_核心产品院外渠道放量_3页_805kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对信立泰公司进行了详细分析，维持“增持”的投资评级。报告基于2022年上半年的财务数据及未来三年的盈利预测，评估了公司的市场表现、财务状况、盈利能力和投资价值。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营收16.68亿元（+21.20%），归母净利润3.48亿元（+46.94%），扣非净利润2.83亿元（+29.44%），EPS为0.31元。
• 市场挑战与应对：上半年受疫情影响，核心产品阿利沙坦酯入院受阻，但通过零售、电商渠道的拓展，实现了销量快速增长，推动业绩增长。
• 产品布局：公司在慢病领域布局多个重磅产品，包括恩那度司他片、特立帕太水针及长效特立帕太等，预计2022-2024年将有六个创新药上市。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为35.17亿元、41.15亿元、49.38亿元，归母净利润分别为7.14亿元、8.63亿元、10.76亿元，EPS分别为0.64元、0.77元、0.97元，对应PE分别为39倍、32倍、26倍。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，从2020年的19%降至2024年的2%，流动比率和速动比率显著提升，显示公司偿债能力增强。
• 估值指标：PE从2020年的472倍降至2024年的26倍，PB也逐步下降，显示估值逐渐合理。

关键信息

2022H1业绩亮点

• 营收增长21.20%，归母净利润增长46.94%，EPS为0.31元。
• 非流动资产处置损益及政府补助对净利润有积极影响。

产品与市场策略

• 阿利沙坦酯销量增长，成为新一代主力产品。
• 拓展零售、电商渠道，实现以量补价，应对疫情带来的挑战。
• 恩那度司他片为国内第二个HIF-PHI药物，有望挑战阿斯利康的罗沙司他。
• 特立帕太水针替代粉针，长效特立帕太处于III期临床。

创新药上市计划

• 2022年：1款产品提交上市申请（阿利沙坦酯氨氯地平）。
• 2023年：2款产品提交上市申请（沙库巴曲阿利沙坦钙、复格列汀）。
• 2024年：2款产品提交上市申请（阿利沙坦酯吲达帕胺、长效特立帕肽）。
• 预计2022-2024年公司将有六个创新药上市。

财务预测与指标

财务指标趋势

风险提示

• 新产品销售不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 创新药研发与审批进度不及预期。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 估值逻辑：PE逐步下降，显示估值趋于合理，盈利能力和市场表现持续向好。
• 关键参考点：长期股权投资机构凯雷资本成本价33.94元，员工持股成本价22.42元，为估值的重要参考。

结论

信立泰公司凭借在创新药领域的持续投入和外延布局，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。尽管2022年上半年受疫情影响，但通过多渠道拓展，公司实现了销量增长。未来三年，公司有望凭借多个创新药上市，推动业绩稳步提升，长期投资价值凸显。