20210612-东北证券-赛微电子-300456.SZ-MEMS业务实现量产_加速布局GaN产业链_14页_1mb

报告摘要

赛微电子是一家以半导体业务为核心的科技企业，专注于MEMS与GaN技术的研发与制造。公司通过并购整合MEMS业务，推动国内投产，并加速布局GaN产业链，整体向量产工厂转型，展现出强劲的增长潜力。首次覆盖，给予“买入”评级。

MEMS业务实现量产：公司全资子公司瑞典Silex在全球MEMS晶圆代工市场处于第一梯队，截至2020年末，拥有超过7亿元在手未执行合同/订单。瑞典Silex拥有两条国际领先的8英寸MEMS产线，2020年完成升级改造，新增当地产能。赛莱克斯北京同样拥有先进的8英寸MEMS产线，2021年6月启动量产，一期产能为1万片/月。
GaN产业链布局加速：公司控股子公司聚能晶源于2019年投产8英寸硅基氮化镓（GaN-on-Si）外延晶圆，成为全球领先的生产企业。在GaN器件方面，公司拥有聚能创芯38.13%的股份，2021年1月最新估值达5亿元，正在进行A轮融资。
盈利能力突出：公司盈利能力高于行业平均水平，2020年销售毛利率达到45.35%，销售净利率14.67%，资产负债率19.35%，流动比率和速动比率均高于行业平均，显示较强的偿债能力。
业务结构优化：公司已剥离航空电子和部分导航业务，集中资源发展MEMS和GaN业务，2020年营业收入同比增长6.55%，2021年一季度归母净利润同比大增398.50%。
投资业务助力主业发展：公司通过直接投资和基金投资方式，实现投资收益，其中半导体产业基金在2020年获得收益，参股子公司整体盈利，为公司主业发展提供支持。

年份	营业收入	归母净利润	EPS	PE
2021E	858	280	0.44	59.35
2022E	1,113	501	0.78	33.15
2023E	1,467	777	1.22	21.40

公司通过剥离非核心业务，集中资源发展MEMS和GaN业务，实现收入与利润的快速增长。2020年营业收入为7.65亿元，同比增长6.55%；2021年一季度归母净利润0.34亿元，同比增长398.50%。公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，显示出良好的盈利能力。

MEMS技术领先：瑞典Silex和赛莱克斯北京均拥有先进的8英寸MEMS产线，具备TSV、TGV、SilVia及晶圆键合等关键技术，产品包括RFMEMS开关和MEMS惯性传感器等。
GaN市场潜力巨大：GaN材料和器件业务布局完善，预计2024年RF GaN市场规模将增长至20亿美元。公司已推出不同规格的功率器件产品，并在5G通信、物联网等领域布局。