20160317-辉立证券-Growth_seen_further_but_losing_its_competitive_edge_11页_1mb

报告摘要

輝立證券集團 - LHBANK 分析总结

核心内容概述

LHBANK 是輝立金融集團旗下的子公司，主要专注于大型企业贷款业务，而非零售贷款和抵押贷款。其业务模式和战略调整使其在2015年底实现了贷款组合中企业贷款占比显著提升至62%，但整体贷款规模仍低于其竞争对手。尽管如此，LHBANK 仍有望在2016年实现贷款增长，并在行业中保持一定的竞争优势。

主要观点

战略调整：LHBANK 转向专注于大型企业贷款业务，减少了对零售贷款和抵押贷款的依赖。
贷款增长预期：预计2016财年贷款增长13%，低于2015年的14.9%，但仍是行业中增长最快的。
存款获取困难：由于分支机构数量较少（2015年底为126家），LHBANK 在存款获取方面面临挑战，难以与大型网络银行竞争。
政府政策影响：泰国政府推行的低价格住房计划（Pracha Rat）可能会导致LHBANK失去部分客户。
贷款损失准备金：LHBANK 的贷款损失准备金比例（91%）低于行业平均水平（121%），这表明其仍需维持较高的准备金水平。
评级下调：由于市场估值较高，分析师将LHBANK的评级从“ACCUMULATE”下调至“SELL”。
财务表现：LHBANK的净利率和ROE均有所提升，但其P/E比率在2016年预计会下降至13.4倍，低于行业平均水平。
股东结构：主要股东为Land and Houses Plc（34%）和Quality Houses Plc（21.3%），以及Miss Piangjai Hanpanich（16.2%）。

关键信息

估值数据

收盘价：1.90 Bt
目标价：1.78 Bt（-1.84%）
市场资本：25,914 Btmn（约740 USDmn）
市值（Bt）：25,914 Btmn
市值（USD）：740 USDmn
52周高/低：2 / 1.34 Bt
3个月平均交易额（Bt）：37.43 mn
每股账面价值（Bt）：1.42
市净率（P/B）：1.3x
股息收益率：4.5%（2016年预期）

财务表现

营业收入：预计2016年为6,200 Btmn，2017年为7,006 Btmn。
净利润：预计2016年为1,934 Btmn，2017年为2,343 Btmn。
每股收益（EPS）：预计2016年为0.14 Bt，2017年为0.17 Bt。
每股收益（调整后）：预计2016年为0.14 Bt，2017年为0.17 Bt。
每股股息（DPS）：预计2016年为0.09 Bt，2017年为0.10 Bt。
净资产收益率（ROE）：预计2016年为10.36%，2017年为11.73%。
净利息差（NIM）：预计2016年为3.33%，2017年为3.33%。
不良贷款率（NPL）：2016年预计为1.97%，2017年为2.97%。

财务比率

P/E比率：预计2016年为13.4倍，2017年为11.1倍。
P/B比率：预计2016年为1.3倍，2017年为1.3倍。
ROA比率：预计2016年为0.91%，2017年为0.98%。
贷款/存款比率：预计2016年为99.16%，2017年为100.07%。

股东结构

Land and Houses Plc.：34.0%
Quality Houses Plc.：21.3%
Miss Piangjai Hanpanich：16.2%

风险因素

国内和全球经济的不确定性
信用风险
金融机构监管政策的变化

重要发展

2011年：LHBANK 在SET上市
2015年：辉立金融集团重组，LHBANK 成为子公司
2015年：公司结构调整，LHBANK 的股权比例为99.99%

估值方法

P/B 2016：1.3倍

抗腐败指标

Level 5（扩展）：政策覆盖业务伙伴、经销商和分销商
Level 4（认证）：包括多个公司，如DCC、DTC等
Level 3（建立）：包括多个公司，如ABC、ACAP等
Level 2（声明）：包括多个公司，如2S、ABICO等
Level 1（承诺）：包括多个公司，如ACD、AEONTS等

总结

LHBANK 在2015年经历了战略转型，专注于大型企业贷款业务，提升了其贷款组合中企业贷款的比例。尽管其贷款增长速度有所放缓，但仍处于行业领先地位。然而，由于分支机构数量较少，存款获取面临挑战，且政府的低价格住房计划可能影响其客户群。此外，其贷款损失准备金比例较低，需维持较高的准备金水平。分析师基于当前估值，将LHBANK的评级下调至“SELL”。公司财务表现良好，但其市盈率和市净率均低于行业平均水平，显示出一定的估值压力。

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