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輝立證券集團 Phillip Securities Group

核心内容概述

本报告由輝立證券集團（Phillip Securities Group）发布，主要分析了Krungthai Card在2018财年（FY18）的财务表现及未来增长预期，同时提供了其估值和评级信息。

主要观点

• 增长目标：Krungthai Card计划在FY18实现信用卡支出增长15%，贷款组合增长10%，并维持较低的不良贷款率（NPL）在1.3%左右。
• 盈利预期提升：尽管面临激烈的市场竞争，公司预计FY18净利润将突破新高，达到Bt3.9亿，同比增长18.3%。这一预期基于较低的贷款损失准备金假设（从8.3%降至7.5%）。
• 目标价格上调：由于盈利预期的提升，FY18目标价上调至Bt249/股，但评级仍为“卖出”（Sell），因当前估值已高于基本面。
• 财务表现：FY17净利润为Bt3.3亿，同比增长28.86%。预计FY18每股收益（EPS）为Bt15.16，同比增长18.32%。
• 财务比率：P/E（调整后）为18.2倍，P/B（调整后）为4.8倍，股息收益率为2.3%。
• 资产负债状况：截至FY17，总资产为Bt73,636亿，总负债为Bt61,059亿，股东权益为Bt12,577亿。
• 运营收入：FY17运营收入为Bt17,897亿，预计FY18增长至Bt19,010亿。
• 成本与费用：运营费用预计在FY18增长至Bt8,194亿，同比增长15%。
• 贷款与存款比例：贷款/存款比率为81.14%，显示出良好的资金管理能力。
• 不良贷款率（NPL）：NPL比率预计保持在1.44%左右，显示出稳健的资产质量。

关键信息

• 市场表现：Krungthai Card在FY17的市值为Bt71,162亿，市盈率（P/E）为21.5倍，市净率（P/B）为5.7倍。
• 分红预期：FY18的每股分红（DPS）预计为Bt6.25，较之前估计的Bt5.75有所上调。
• 估值分析：尽管盈利预期上调，但当前估值仍被认为过高，因此维持“卖出”评级。
• 风险因素：包括贷款违约风险、严格的监管控制、以及来自其他金融机构的竞争压力。
• 公司治理：Krungthai Card参与了泰国私营部门反腐败计划（Thai CAC），并被列为已认证参与的公司之一。

财务摘要

财务比率

业务描述

Krungthai Card为泰国消费者提供无担保金融产品，包括信用卡、个人贷款、以及与信用卡相关的服务和业务。此外，公司还提供公用事业支付服务。

业务发展

• 2015年：推出“CASH @ KTC Touch”，客户可在30分钟内获得即时贷款。
• 2015年：聘请Win Performance处理债务回收服务。
• 2014年：重新品牌“KTC Cash Revolve”为“KTC Proud”。

风险因素

1. 贷款违约风险
2. 严格的监管控制
3. 来自越来越多竞争者的竞争压力

同行比较（更新于2018年2月19日）

公司治理

• 参与公司：Krungthai Card是泰国私营部门反腐败计划（Thai CAC）的参与者之一。
• 认证参与公司：包括Krungthai Bank等多家公司。
• 未参与公司：如2S、AAV等。

总结

Krungthai Card在2018财年设定了增长目标，包括信用卡支出增长15%和贷款组合增长10%，同时保持较低的不良贷款率。尽管面临激烈竞争，公司预计FY18净利润将增长18.3%。由于估值过高，维持“卖出”评级。公司财务状况稳健，运营收入和每股收益均有所增长，但运营费用预计增加15%。公司积极参与公司治理改革，是泰国私营部门反腐败计划的参与者之一。