> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 以新一轮“国改”助推财政新循环 ## 核心内容概述 新一轮“国改”方案已下发，标志着从以往企业治理优化转向宏观调控，强调国有资本的布局调整与聚焦主业。该轮改革旨在构建以中央财政托底民生、地方国资重点投向战略新兴产业、以及提升国资运营效率的新财政循环。改革将通过盘活存量资产、推进公共服务市场化、强化股权投资等手段实现，同时面临技术路线变化快、社会公益负担重、传统债务风险未完全化解等风险。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 新一轮国企改革的定位与目标 - **改革方向**：从微观治理转向宏观调控，强调布局优化与战略聚焦，成为国家安全与产业升级的主力。 - **聚焦主业**：央企资产与营收将集中于20个重点行业，如能源、粮食安全、国防军工、人工智能、新能源等，88%以上的央企营收将集中在这些领域。 - **退出低效领域**：对长期亏损、无竞争力、非战略必需的业务，将通过股权转让、清算等方式退出，如房地产、酒店、传统轻工业等。 ### 2. 新财政循环的构建路径 - **收入结构变化**：土地财政退坡，零基预算推进，部分支出将被压减；同时公共服务运营、存量资产盘活、税收监管等将成为新增收入来源。 - **支出优化**：资金将更集中于国家安全与战略新兴产业，推动产业升级与科技创新。 - **层级协调**：地方财政转移支付将更合理，依据常住人口规模提供基本公共服务，增强财政资源配置效率。 ### 3. 资金来源与使用方式 - **盘活存量资产**：通过资产证券化（如REITs、ABS）、存量资产运营等方式，释放国企资产价值。 - **公共服务市场化**：部分公共服务价格将逐步放开，如医疗服务、水电价格等，提升内需与财政收入。 - **股权投资替代补贴**：作为扶持本地产业的新工具，股权投资具有制度容错机制，风险传导更可控。 ### 4. 投资与产业布局 - **重点投向**：战略新兴产业、未来产业、统一大市场基础设施（如物流、交通、数据平台等）。 - **新成立央企**：2024年至今成立的央企均聚焦于具有战略意义的领域，如时空信息、资源循环、物流信息等。 - **地方实践**：多地城投公司进行“瘦身健体”，减少低效资产与人员规模，推动资产运营与资本运作。 ### 5. 政策背景与趋势 - **经济转型**：从地产带动向科技带动转型，财政政策也随之调整，更加注重效率与质量。 - **零基预算推进**：各地已开始制定政府支出标准，通过成本核算与绩效管理压降开支。 - **城投转型**：从土地开发向资产运营转变，成为新财政循环的重要组成部分。 --- ## 风险提示 1. **技术路线变化快**：国有企业在新兴技术领域可能跟进不及时，影响战略实施。 2. **社会公益负担重**：国企在稳就业、保民生方面承担较大压力，可能影响经营效率。 3. **传统风险未完全暴露**：土地财政退坡与旧有债务风险仍在释放，需警惕系统性风险。 --- ## 对资本市场的影响 - **资产证券化提速**：REITs、ABS等新型金融工具将更多出现，提升资本流动性。 - **消费场景拓展**：文旅、农村、县域等消费场景将被释放，带动相关行业增长。 - **监管趋严**：对隐性债务与新增风险的控制将更加严格，影响融资环境。 --- ## 支持政策与地方实践 - **浙江**：建立日常公用支出与项目支出预算标准，通过成本绩效管理实现资金节约。 - **安徽**：修订公务用车运维标准，推动新能源车分类管理，实现省级公务用车运维费下降。 - **陕西**：提高国有资本收益收缴比例，加强政府性基金预算统筹。 - **重庆**：启动“4241”资产盘活计划，目标直投200亿元，撬动社会资本400亿元。 - **洛阳**：推动文旅资产证券化，打造全国首单文旅类REITs产品。 --- ## 结论 新一轮国企改革标志着财政体系从“旧循环”向“新循环”转变，强调集中资源、提升效率、聚焦战略新兴行业与国家安全领域。改革将通过零基预算、资产盘活、股权投资等手段实现，虽可能带来短期增长放缓，但长期有助于提升财政资金使用效率，推动经济向高质量发展转型。